图片来源：视觉中国

蓝鲸新闻 3 月 18 日（记者 王健文）3 月 17 日晚间，华人健康（301408.SZ）发布公告称，公司股东阿里健康（0241.HK）减持时间届满，期间累计减持公司股份 1004.89 万股，占总股本的 2.51%，合计套现约 1.20 亿元。本轮减持完成后，阿里健康持有的华人健康股份降至 5% 以下。

华人健康起家于安徽，旗下连锁药店品牌国胜大药房是安徽最大的医药零售连锁企业。近年来，公司在不断 " 跑马圈地 "，通过收并购的方式扩张连锁药店数量，并跨界进入了医药生产行业。但在频繁收购之下，华人健康逐渐积累了大额商誉，减值风险随之提升。

3 月 18 日，华人健康股价低开低走。截至收盘，公司股价为 12.48 元 / 股，跌幅为 1.73%，总市值约为 50 亿元。

限售股解禁后股东集体减持，原第二大股东阿里健康套现 1.2 亿

2023 年 3 月，华人健康成功在深交所上市，发行价为 16.24 元 / 股。上市首日，公司股价最高触及 28.24 元 / 股，而后便开始震荡下行，至 2023 年 10 月时跌破发行价。

虽然目前华人健康的股价已破发，但早在 2018 年就入股的阿里健康却仍能通过减持获利。

招股书显示，2018 年 5 月，阿里健康全资附属公司阿里健康科技（中国）有限公司斥资 1.33 亿元参与华人健康增资，取得了公司 1111.11 万股股份，并成为公司第二大股东。2020 年 12 月，华人健康以资本公积转增股本，阿里健康的持股增至 3004.94 万股。以此计算，阿里健康持股的成本价约为 4.44 元 / 股，远低于公司当前股价。

根据华人健康公告，2024 年 11 月，阿里健康官宣将减持上市公司股份。彼时，阿里健康的持股比例为 7.51%，计划减持比例不超过 3%。

至今年 3 月 17 日，阿里健康共减持华人健康股份 1004.89 万股，平均价格为 11.98 元 / 股，合计减持套现约 1.20 亿元。此次减持完成后，阿里健康的持股比例由 7.51% 降至 4.99999%，已低于 5% 的持股比例。

阿里健康在简式权益报告书中表示，公司减持华人健康股权主要是出于自身资金需求。不排除在未来 12 个月内继续减少持股。

除阿里健康外，华人健康持股 5% 以上的主要股东华泰紫金和赛富投资也在减持股份。

招股书显示，2017 年 10 月，华泰紫金通过旗下基金华泰大健康一号、华泰大健康二号、道兴投资参与对华人健康的增资。2018 年 12 月及 2020 年 9 月，赛富投资也通过旗下基金苏州赛富、黄山赛富、腾元投资、长菁投资入股上市公司。

到了 2024 年 3 月华人健康限售股解禁后，华泰紫金和赛富投资便先后宣布减持上市公司股份。

其中，华泰紫金曾于 2024 年 3 月及 2024 年 10 月间两次宣布减持，减持幅度分别为 0.35%、0.92%。减持完成后，其持股比例由 5.68% 降至 4.41%。减持完成后，华泰紫金累计套现约 0.63 亿元。

2024 年 8 月，机构股东赛富投资也官宣减持，最终减持幅度为 1%。减持完成后，赛富投资的持股比例由 7.38% 降至 6.38%，合计套现约 0.48 亿元。

频繁收购扩张体量，商誉激增存风险

华人健康成立于 2001 年，主营医药零售、医药代理以及终端集采业务。其中，通过线下药店开展的医药零售业务是公司最核心的业务，2023 年营收贡献近 7 成。

在连锁药店行业内，扩张体量的方式通常包括自建门店和并购已有门店两种。其中，并购已有门店所需时间成本较少，且能帮助公司快速打入新市场。因此近年来，各大连锁药房公司均频繁通过收并购进行扩张。

华人健康同样频繁通过并购方式扩充门店规模。2023 年内，公司共计进行了 15 次收并购交易，其中 14 次是收购零售药店资产，合计出资约为 4.85 亿元。2024 年，公司又收购了六安市平安大药房 80% 股权，安吉县百姓缘大药房 46.01% 股权，合计出资约 1.81 亿元。

频繁收并购之下，华人健康的零售药店门店数量迅速扩张。至 2024 年上半年末，公司旗下门店数量已达到 1697 家，较 2022 年底增长了 704 家，其中并购获得的门店为 501 家。

除了扩充门店外，华人健康也多次通过并购的方式拓展业务线。早在 2019 年，华人健康就斥资 410 万元收购了汇达药业，进而拓展了终端集采业务。2023 年，公司又以 3.27 亿元的对价收购了江苏神华，进入了医药生产行业。

整体来看，在完成了上述收并购后，华人健康仍保持着较好的流动性水平。2024 年 9 月末，公司的货币资金余额为 11.00 亿元，短期借款余额为 3.77 亿元，一年内到期的非流动性负债余额为 2.70 亿元，货币资金能够覆盖短期债务。

但同时，华人健康也因并购积累了大额商誉，存在较高的商誉减值风险。截至 2024 年三季度末，公司的商誉账面余额为 9.94 亿元，已经达到了总资产的 20.03%。

在业绩方面，持续不断地资产收购让华人健康的营收规模同步提升。但同时，激增的研发、运营成本，也让公司的利润水平坐上了 " 过山车 "。2022 年、2023 年及 2024 年前三季度，公司分别实现营业收入 32.62 亿元、37.97 亿元、32.69 亿元；归母净利润分别为 1.60 亿元、1.18 亿元、1.16 亿元。