财联社 3 月 13 日讯（记者 吴蔚玲）因持续经营不确定性，ST 佳沃（300268.SZ）成为今年 A 股首家被出具非标审计意见的公司。这已是自 2022 年以来，公司连续第三年被出具非标审计报告。

与此同时，因 2024 年期末净资产为负值，从明日复牌起，公司将被实施退市风险警示。

2014 年，湘晖系从创始人龚永福手中接下因 IPO 造假而濒临退市的万福生科，一番腾挪后将其转卖给联想控股，后者旗下农业板块的佳沃食品也借此登陆资本市场，造就 A 股 " 困境反转 " 的经典案例。到如今，ST 佳沃连年亏损，债台高筑，再度陷入困境，又该何以翻身？

六年累亏超 40 亿

" 预期之内的利空一样没落下，预期之外的利好一样没来！" 在 ST 佳沃股吧，有投资者感慨称。

ST 佳沃的控股股东为佳沃集团有限公司，实际控制人为联想控股。虽然近年来 ST 佳沃持续亏损，但佳沃集团旗下还有水果、团餐等多个业务板块，外界曾期望佳沃集团通过优质资产注入、业务剥离等方式，将 ST 佳沃盘活。

" 一切信息请以公司公告为准。" 对于投资者的业务重组期望，财联社记者今日以投资者身份致电公司证券部，其工作人员表示。

财联社记者注意到，联想控股曾有过出手援救 ST 佳沃的先例。2023 年，ST 佳沃债台高筑，截至当年三季度末，资产负债率已达到 107.39%。为了缓解公司债务压力，2023 年末，联想通过佳沃集团及其下属子公司豁免了 ST 佳沃及子公司的部分债务，合计金额接近 18 亿元。

在联想的助力下，2023 年底 ST 佳沃净资产由负转正，随后在 2024 年成功摘星。但在债务高企、三文鱼产量下滑、2024 年出现大额亏损的背景下，公司再度来到退市边缘。

财报显示，2024 年，ST 佳沃实现营业收入 34.18 亿元，同比下降 24.14%；归母净利润 -9.24 亿元，亏损同比收窄 19.72%；扣非后归母净利润 -9.25 亿元，同比收窄 7.60%。

这已是公司自 2019 年以来，连续第六年录得归母净利润亏损。2019 年至 2023 年，公司分别亏损 1.26 亿、7.13 亿、2.89 亿、11.10 亿以及 11.52 亿元，六年时间里累计亏损额达到 43.14 亿元。

巨资收购三文鱼至今消化难

值得关注的是，ST 佳沃开始陷入亏损的 2019 年，正是巨资收购智利 Australis，将三文鱼业务收归麾下的时间。彼时，对于 2019 年净利润由盈转亏，公司财报中仅简单表述称，因推进完成重大资产购买项目，应付债券、长期借款大幅增加，中介费、借款利息及税金等并购费用短期对公司经营产生一定影响。

公开资料显示，彼时收购 Australis 股权的定价超 58 亿元，而截至 2018 年末，上市公司账面货币资金 1.23 亿元，全部净资产仅有 3.91 亿元。

为了完成这一 " 蛇吞象 " 式并购，上市公司通过发行可转债、股东借款、银行借款等多种方式筹集资金。

收购完成后，到 2019 年末，ST 佳沃的合计负债从 2018 年末的 8.23 亿元攀升至 109.22 亿元，其中有息负债余额（含短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款和应付债券）达到 56.03 亿元。

财务费用也随之大幅攀升。2018 年，公司财务费用为 4619.08 万元，在随后的 2019 年至 2024 年，则分别达到了 2.33 亿元、4.11 亿元、2.64 亿元、4.10 亿元、4.39 亿元和 5.17 亿元。

2023 年，美元利率持续上升进一步推高利息费用。虽然公司被豁免了部分债务，但财务费用不降反升。

与此同时，Australis 被收购完成后，利空不断出现。2019 年，受挪威三文鱼提前上市及智利动乱影响，全球三文鱼价格下跌，Australis 整体毛利率同比下降 5.1 个百分点；2020 年新冠疫情爆发，三文鱼市场需求减弱，价格下跌；2021 年起饲料采购价格持续上升，直到 2024 年仍然处于高位。

从 2024 年财报来看，截至第四季度，Australis 主要产品大西洋鲑（即三文鱼）出笼成本 6.21 美元 /KG WFE，而销售价格仅为 6.46 美元 /KG WFE，Australis 的整体毛利率已下降至 -18.6%。

面对退市风险，ST 佳沃在公告中称，将以控制流动性风险为经营前提，降低费用开支，提升盈利能力，并加快资金周转；同时继续推进资产重组、引入战略投资者等相关工作来优化资本结构。

公司同时还提到，三文鱼养殖行业为长周期、重资产、资金密集型行业，任何下行周期或上行周期均需要一定的时间才能度过，相应的业绩翻转也会需要更多的时间。

出身 " 名门 " 的 ST 佳沃，将何以脱离泥潭？