美股周一大跌，即便如此，CBOE 全球市场的分析师 Mandy Xu 仍然警告称：股市低估了关税带来的风险。她认为，过去几个月，债券市场对经济不确定性的反应比股市敏感得多。但现在，这种差距可能正在缩小。她认为：" 市场波动性还有上升空间，因为期权市场目前还是把关税看成个别股票的影响因素，而不是宏观经济的大事件。"

Mandy Xu 觉得，股市还在试图分辨哪些公司会因川普总统的关税政策受益，哪些会受损。周二，川普宣布对加拿大和墨西哥进口商品征收 25% 的关税，还说要对中国商品额外加征 10% 的关税。她说：" 但债券市场发出的信号是，经济增长可能会放缓，甚至可能陷入衰退。这对所有股票来说都是坏消息。"

周一， 标普 500 波动率指数 暴涨了 16%，达到 22.78。

同一天，标普 500 指数今年首次转为负值，纳斯达克综合指数则比高点下跌超过 9%，接近修正区间。虽然波动性激增，但 Xu 认为市场似乎并不惊慌。她说：" 过去几个月，我们看到对冲活动一直在增加，这可能是为什么现在没有出现恐慌的原因之一。" 她还提到，上个月标普 500 的零日期权交易量创下历史新高，这是投资者在不确定环境下管理风险的一种方式。

Xu 解释说：" 每次有头条新闻出来，投资者不知道事件影响会持续多久。关税政策会不会第二天就取消？下个月呢？这就是为什么我们会看到交易量创纪录，不仅仅是标普期权，所有领域都是如此。" 她和债券市场一样担心经济发展情况，尤其是关税影响加上政府裁员可能引发需求冲击。她说：" 与此同时，联邦政府正在大规模裁员。这对消费者支出意味著什么？这将是关键观察点。"