2 月 26 日，全球知名的 IoT 云开发平台提供商涂鸦智能（NYSE:TUYA，HKEX:2391）将会发布其 2024 年 Q4 财报。继上次财报发布后，涂鸦智能的股价实现了翻倍以上的涨幅，也吸引了大批投资者的关注。因此，此次财报发布也备受市场瞩目，本文将对公司的财报从 Q3 业绩回顾、Q4 业绩预期及核心关注点进行前瞻性的分析。

一、Q3 超预期增长

在三季度，涂鸦智能实现 8160 万美元，同比增长约 34%，大超市场预期。IoT PaaS 营收为 5790 万美元，同比增长 26.4%；SaaS 及其他营收为 990 万美元，核心的云软件增值服务同比增速超过 50%。公司盈利能力也显著提升，Non-GAAP 净利润达到 2010 万美元，净利润率同比提高了 8.2 个百分点至 24.7%，经营活动产生的净现金流入为 2390 万美元，同比稳步增长，表明公司资金回笼状况良好，运营资金充足。截至 2024 年 Q3，涂鸦智能现金及现金等价物以及记为短期及长期投资的定期存款及国债总额达 10.24 亿美元，并且已连续 6 个季度实现经营性现金流为正，财务状况非常健康。

此外，在 2024 年第四季度，涂鸦智能还获得了淡马锡旗下的独立运营的全资投资平台 65EquityPartners 的战略投资，其与涂鸦 2014 年成立以来的主要股东 NEA 签署协议购买约 13% 的涂鸦总股份，体现了对涂鸦发展前景的高度认可。

二、Q4 市场预期

根据彭博预期，涂鸦智能 Q4 的收入预期为 8040 万美元，同比增长 24.8%。从各业务板块来看：

➢ IoT PaaS：作为涂鸦智能的核心业务，预计 Q4 收入为 5730 万美元。这主要得益于下游智能硬件需求的复苏，尤其是欧洲和拉美市场的贡献显著。

➢智能解决方案（Smart Solution）：预计 Q4 收入约是 1320 万美元。不过，该业务需关注客户交付周期导致的季度波动。智能解决方案业务涉及到与客户的深度定制合作，项目周期和交付时间存在不确定性，可能会影响季度营收的稳定性。

➢ SaaS 及其他业务：预计 Q4 收入 990 万美元，云存储和私有云定制化服务是主要驱动力。随着企业数字化转型的加速，对云存储和私有云定制化服务的需求日益增长，涂鸦智能凭借其技术优势和服务能力，在该领域取得了良好的发展。

盈利能力方面，预计 Q4 毛利率为 46.1%，叠加降本增效措施，涂鸦智能的 Q4 将会继续实现调整后盈利，预计经调整净利润将达到 1300 万美元。这表明涂鸦智能在成本控制和业务运营方面取得了显著成效，盈利能力持续改善。 

三、业务进展重点关注

1、AI 应用落地情况

涂鸦智能集成 DeepSeek 大模型能力，为其硬件产品带来了强有力的补充。中控屏、音箱等硬件借助 " 自然语言精准交互、多模态场景感知 " 等 AI 技术，实现向 " 主动智能 " 的升级，极大地提升了用户体验。Q4 财报可以重点关注 AI 设备如智能宠物相机、喂鸟器等的商用进展及收入贡献情况。这些智能设备满足了消费者在宠物关怀、休闲娱乐等细分领域的需求，若能实现大规模商用，将为涂鸦智能开辟新的收入来源。

另外，与奇瑞合作探索智能座舱及车家互联生态也是一大亮点。随着汽车智能化和家居智能化的融合趋势日益明显，车家互联生态具有巨大的市场潜力。涂鸦智能与奇瑞的合作，有望整合双方优势资源，打造出创新的智能出行和家居互联解决方案。若合作订单规模可观，不仅能为涂鸦智能带来直接的收入增长，还将提升其在智能汽车领域的品牌知名度和行业影响力。

2、IoT 生态持续拓展及新兴市场订单

截至 Q3，涂鸦智能开发者数量超 126 万，较 2023 年底增长 26.9%，强大的网络效应正持续显现。开发者是涂鸦智能生态系统的重要参与者，他们基于涂鸦平台开发出丰富多样的智能应用和产品，推动了生态的繁荣发展。在 Q4，开发者生态对客户粘性（DBNER 达 124%）的支撑作用值得关注。高客户粘性意味着客户对涂鸦智能平台的依赖度和忠诚度较高，有利于公司长期稳定的业务发展。

同时，欧洲、拉美等新兴市场的订单增长情况也是关键。这些新兴市场对物联网产品的需求正处于快速增长阶段，涂鸦智能凭借其全球布局的优势和本地化的服务策略，在这些地区不断拓展客户资源。若 Q4 新兴市场订单实现增长，将进一步验证涂鸦智能在全球市场的竞争力和市场拓展能力，为公司未来的持续增长奠定坚实基础。

3、能源系统布局进展

目前，新加坡 HEMS（家庭能源管理系统）项目已取得实质性进展，涂鸦智能在 Q4 有望披露更多能源管理领域的合作订单。随着全球对能源管理和可持续发展的关注度不断提高，家庭能源管理系统市场前景广阔。涂鸦智能的 HEMS 项目旨在帮助家庭用户更高效地管理能源消耗，降低能源成本，同时实现节能减排。若能在 Q4 获得更多合作订单，将推动该业务快速发展，成为公司新的业务增长点。

此前，在 Q2，在健康的财务状况基础上，涂鸦智能进行了特别现金股利分红，总金额约 3300 万美元，吸引了大批股息投资者。Q4，涂鸦智能的财务状况将会继续改善，现金储备更加充裕，可能会进行年度分红，这同样值得关注。

在春节前，摩根士丹利还更新了对涂鸦智能的研究报告，认为涂鸦智能的强劲收入增长势头大概率会持续，并上调了其目标价。摩根士丹利一贯看好涂鸦智能的未来表现，此前还将涂鸦智能列入中国出海股关注名单，看好其海外市场发展及国内制造供应链优势。从涂鸦智能的业绩和股价表现来看，摩根士丹利对涂鸦智能的预期正逐步实现。此次 Q4 财报的发布，有望进一步验证涂鸦智能的增长潜力，尤其是在集成 DeepSeek 大模型能力的情况下，涂鸦智能有望实现加速增长。投资者可以进一步关注管理层对公司 2025 年的业绩展望。

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