财联社 12 月 2 日讯（记者郭子硕）新规生效以来的首个交易日，同业存单市场呈震荡态势。先是 12 月 2 日开盘各期限同业存单迅速下行，有期限同业存单更是一度下行近 20BP。

Wind 显示，截至 12 月 2 日收盘，除一个月期同业存单到期收益率（AAA）上涨外，一年期、九个月期、六个月期、三个月期同业存单到期收益率（AAA）均下跌，分别报价 1.7069%、1.7044%，1.6950%，1.6711%，均呈下跌趋势。其中，三个月期同业存单到期收益率（AAA）较上一个交易日降幅最大，下降 0.1268%。

多期限同业存单价格陡然下跌，种种信号指向存款市场新规。11 月 29 日，市场利率定价自律机制连发两份重磅倡议，分别是《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》（下称《倡议》）和《关于在存款服务协议中引入 " 利率调整兜底条款 " 的自律倡议》。《倡议》指出，将非银同业活期存款利率纳入自律管理，规范非银同业定期存款提前支取的定价行为。除金融基础设施机构外的其他非银同业活期存款应参考公开市场 7 天期逆回购操作利率合理确定利率水平，充分体现政策利率传导。

业内人士认为，将非银同业活期存款利率纳入自律管理，规范非银同业定期存款提前支取的定价行为，将带动同业存单利率下行，非银同业活期存款利率价格扭曲将会消失，带动同业存单利率明显下行。

已反映至非银存款的竞品价格端

《倡议》生效后，非银同业活期存款应参考公开市场 7 天期逆回购操作利率合理确定利率水平。目前的 7 天逆回购利率为 1.50%。曾经 " 高息 " 的非银同业活期存款吸引力骤降，竞品吸引力水涨船。

华西证券研究所分析师刘郁和谢瑞鸿分析，1.50% 的 7 天逆回购利率或为整改完成后非银活期存款利率的新中枢。如果原本投向非银活期存款的资金无法接受这一收益下降，其操作首选或是寻找流动性较高且收益接近 1.75% 的新标的，从当前选择来看 3 个月同业存单、3 年期政金债、投放 7 天逆回购等或都是存款替代的短期选择。

华源证券固收分析师廖志明认为，非银同业存款定价规范落地的短期内，现金类产品预计大幅增配同业存单，可能大幅压低同业存单利率，使得 1Y 同业存单利率阶段性地显著低于合理水平。

中短期来看，同业存单利率还有下降空间

本轮压降非银同业活期存款利率，实际上是为了减缓银行负债端的压力。

光大证券金融业分析师王一峰指出，面对银行体系净息差压力，同业存款利率成为影响干扰银行负债成本降低的又一重要因素，需要予以有效下降稳定 NIM。据王一峰测算，中性假设下，将同业活期存款纳入自律后，预估非银活期存款利率降幅为 30bp，涉及规模 15 万亿元左右，对应减少银行体系利息支出 450 亿元，改善银行业净息差 2bp，其主要影响将在明年一季度体现。

非银同业活期存款利率压降，中短期同业存单走势有何变化？廖志明预计，未来一个季度，7 天回购利率将降至 1.5% 左右，1M 国股同业存单利率 1.5% 出头，3M 降至 1.6% 左右，6M 的 1.7% 左右，1Y 的 1.8% 左右。资金利率曲线预计将陡峭化。

在刘郁看来，往后看，12 月存单利率仍有进一步下行空间。12 月政府债净发行约 1.1 万亿元，环比下滑约 7000 亿元（同比高 1600 亿元），在当前央行明显呵护且仍有一次潜在降准 25-50bp 的情况下，12 月整体供给压力不大。