平安证券股份有限公司王德安 , 徐勇 , 付强 , 郭冠君近期对珠海冠宇进行研究并发布了研究报告《量价提升逻辑持续演绎，助力经营业绩步入高增长》，本报告对珠海冠宇给出增持评级，当前股价为 16.24 元。

珠海冠宇 ( 688772 )

平安观点：

国内消费锂电领先企业，聚焦消费、动储两大领域。珠海冠宇是全球消费类电池主要供应商之一，同时还积极布局于动力及储能类电池领域。公司主营产品为锂电子电池，按下游应用领域可分为消费类电池、动力及储能类电池，当前公司可提供包括电芯、PACK、模组等多样式产品类型，相关产品广泛应用于笔记本电脑、平板电脑、智能手机、智能穿戴设备、无人机、汽车启停系统及电动摩托等领域。根据 Techno Systems Research 数据，2023 年公司笔记本电脑及平板电脑锂离子电池的市场占有率位列全球第二，智能手机锂离子电池的市场占有率位列全球第五。

营业收入保持增长，盈利能力企稳回升。近几年公司营收实现稳步增长，其中，2023 年公司实现营收达 114.5 亿元，2024 年前三季度公司实现营收 85.2 亿元，基本持平于去年同期。净利润方面，在原材料价格下降、运营效率提升和美元汇率上升等综合因素影响下，2023 年公司归母净利润实现有效修复，较 2022 年增长 278.45% 至 3.4 亿元，2024 年前三季度，公司归母净利润同比 -7.47% 至 2.7 亿元，但单季度来看，24Q3 公司归母净利润达 1.66 亿元，同比 +11%，环比 +81%，单季同环比均实现增长。利润率方面，2024 年前三季度公司盈利能力逐季修复，其中，24Q3 公司毛利率达 28.28%，同比 -0.6pcts，环比 +4.13pcts，净利率达 4.24%，同比 +1.01pcts，环比 +2.11pcts。随着公司消费类电池销量增长以及动储类电池业务盈利能力提升，预计未来公司经营业绩将迎来明显改善。

市场份额不断提升，产品销量持续增长。当前公司持续提供符合市场和客户需求的产品服务，凭借出众的产品竞争力以及客户满意度，产品市场份额实现不断提升。在笔电类产品业务方面，公司已向惠普、联想、戴尔、苹果、华硕等国际知名电脑厂商批量供货，2024 年上半年，公司笔电类锂电池销量实现同比增长 10.51%，根据 Techno Systems Research 数据，公司笔电及平板锂电市场占有率由 2020 年 23.67% 增长至 2023 年的 31.1%，行业领先地位持续巩固。而手机类产品业务方面，近几年公司与小米、苹果、华为、荣耀、OPPO、VIVO 等智能手机厂商持续开展深度合作，2024 年上半年，公司手机类锂电池销量实现同比增长 13.09%，市场份额方面，2023 年公司智能手机锂电池的全球市场占有率达 8.18%，较 2022 年增加 0.75 个百分点，与公司传统优势的笔电领域相比，公司在手机领域具有较大提升空间。

PACK 自供比例提升，助力营收利润增长。公司消费类电池产品包括电芯及 PACK，其中，公司已向惠普、小米、中兴、华为、荣耀、亚马逊、BOSE、戴尔、OPPO、大疆、宏碁、微星等终端客户直接供应 PACK 产品，同时公司也在积极拓展新兴消费电子下游，不断丰富公司的客户群体，PACK 自供比例实现稳步提升，2023 年公司消费类 PACK 自供比例达 35.44%，相较 2022 年增加 7 个百分点，24H1 公司消费类电芯 PACK 自供比例进一步增长至 39.84%，同比上升 7.87 个百分点。根据公司招股书，参考 2020 年数据，笔电类 PACK 平均售价相较电芯提升 53%，手机类 PACK 平均售价相较电芯增长 29%，PACK 类产品附加值明显提高，随着公司 PACK 自供比例的逐步提升，将有利于公司营收和利润的增长。

投资建议：一方面，当前消费电子下游需求持续回暖，叠加 AI 终端逐步放量，共同推动消费电子产品整体出货的提升，公司作为国内领先的消费锂电供应商，新老客户拓展顺利，产品销量不断增长，随着 PACK 自供比例提升，以及钢壳电池等高价值新产品放量，公司经营业绩有望进入高增阶段。另一方面，在动力及储能领域，公司面对市场变化积极调整经营策略，通过聚焦优势项目避免产品同质化带来的激烈竞争，动储相关业务拓展顺利，有望为公司未来业绩增长注入新动能。预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.46 元、0.81 元和 1.23 元，对应 2024 年 11 月 28 日收盘价 PE 分别为 35.5 倍、20 倍和 13.2 倍，首次覆盖给予 " 推荐 " 评级。

风险提示：（1）行业与市场竞争风险。当前锂电池行业头部厂商已经占据大部分且稳定的市场份额，随着头部厂商产品质量及技术实力的不断提高，行业竞争持续加剧。如果公司在行业竞争中不能提高技术水平和及时推出有竞争力的产品，则公司存在竞争力下降、业绩下滑的风险。（2）原材料价格波动的风险。公司产品主要采购原材料包括正极材料、负极材料、隔膜等，由于公司原材料占营业成本比重较高，未来如原材料价格出现大幅波动，若公司不能及时采取措施缓解原材料价格上涨的压力，公司经营业绩将受到不利影响。（3）汇率波动的风险。公司外销收入占比较高，并主要以美元货币计价及结算，若未来汇率出现大幅波动，且公司无法及时应对，可能对公司经营业绩造成不利影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.03%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5.54 亿，根据现价换算的预测 PE 为 33.14。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 21.31。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。