作者   |  田思

编辑   |  杨亦、王东

过去两年光伏热带来的 " 财富效应 " 下，众多跨界者跑步进场。眼下，在行业周期寒冬面前，这些跨界者陆续败退，最直接的表现就是大量项目的烂尾、终止、撤回。

11 月 6 日，正业科技（SZ：300410）公告，终止投资年产 5GW 光伏组件及 8GW 异质结电池片项目。同时，旗下景德镇高端智能装备产业园也宣告终止。面对外界疑问，正业科技表示：公司准备剥离光伏资产，把重心放回到主业上来。

正业科技主营业务是向 PCB、锂电、平板显示等行业制造厂商提供工业检测智能装备，于 2022 年 " 追风 " 进入新能源行业。从跨界光伏到逃离光伏，其轨迹恰好与光伏行业的火热到退潮相重叠。

正业科技只是近期众多逃离光伏行业的跨界者之一。

这些企业大多是在 2020-2023 年这段光伏行业上行周期中入局的，想趁行业东风赚快钱、捞一把。结果却是钱没赚到，反而在连续亏损中债务激增，甚至导致公司生存状况恶化。

肉没吃到，反 " 挨了顿打 "。这些跨界者的狼狈，值得更多后来者警醒。光伏行业虽然门槛不是太高，但如果连最基本的敬畏心都没有，必然很难走得远、走得稳。

高峰时刻，疯狂入局

2020 年 " 双碳 " 战略宣布后，光伏行业开启了新一轮的高速增长和造富浪潮，A 股随之崛起了一支耀眼的光伏军团，高峰时期超 15 家光伏上市企业的市值超千亿元。

光伏行业的兴旺，吸引了大量热钱涌入。公开数据显示，仅 2022 年就有 70 多家 A 股上市公司宣布布局光伏。即便在过剩危机开始暴露的 2023 年，仍然有十几家企业跑步涌入。

跨界者中有产业投资与专业团队合作的，如五粮液（SZ：000858）投资的和光同程（通威股份原董事长谢毅担纲创业的项目）；有原来业务与光伏行业有相关性，继续加大投入延伸业务的，如双良节能（SH：600481）原本是做光伏设备的，趁着行业热度进入切片领域。

如果说有一定产业基础的做光伏还说得过去，那么更多的跨界者则是毫无产业相关性，有做玩具的、卖服装的、生产奶粉的、甚至 " 拖鞋大王 "、" 养猪大户 " 都一股脑的加入进来，从上游硅料到下游电站都成为跨界企业的掘金热点。

有的跨界者，入局即瞄准一体化。如沐邦高科（SH：603398），自 2022 年以来共宣布 6 个光伏项目，期间有两个项目被中止，其余四个项目为梧州 10GW 高效光伏电池项目、内蒙古包头年产 5000 吨智能化硅提纯循环利用项目，铜陵狮子山 10GW-N 型高效电池片、10GW 切片生产基地项目以及山西沂州 16GW N 型高效单晶硅棒项目，基本覆盖了除组件之外的硅料、拉晶、切片、电池片四个环节。

更多的跨界企业则 " 扎堆 " 在电池片和组件环节。这两个环节，一个是整个产业链中技术门槛最高，同时也是本轮技术更迭的关键环节；一个是技术门槛相对较低、且建设周期短，能够最快切入的环节。

大手笔投资的不在少数，项目规模动辄 5GW、10GW，甚至几十个 GW，投资动辄几十个亿。从水牛奶跨界光伏的皇氏集团（SZ：002329），就一口气宣布了 20GW 的 TOPCon 高效电池和 2GW 的组件项目。

还有更牛气的跨界者——一入局就同时瞄准多个技术路线布局。如明牌珠宝在绍兴柯桥投资建设的日月光伏电池片 " 超级工厂 " 项目，就包含 16GW 的 TOPCon 技术电池片和 4GW 产能的 HJT 技术电池片产能。

从技术角度来看，2023 年 TOPCon 取代 PERC 成为行业主流，但掌握核心专利、能把 TOPCon 做好的企业并不多，更不要提这些没有技术基础的跨界者了；而 HJT 技术路线，即使是头部企业都不敢做，如何快速降本、如何实现大规模产业化，到现在都没有解决，这些蜂拥而入的跨界企业靠什么来做 GW 级的产线？

无他，要么就是无知者无畏，要么就是借着光伏的热度 " 编故事 " 提振股价。

周期转换，" 鸡飞蛋打 "

在这些跨界企业疯狂入局的时候，整个光伏行业的产能都在迅速膨胀。大量跨界企业的加入，使得产能过剩进一步加快。当这些企业还沉迷在追上风口数钱的幻想中，光伏大洗牌已经来了。

2023 年下半年，光伏行业已寒气逼人。价格端，投标报价跌破 1 元成本线，还出现了 P/N 组件综合报价 0.862 元 /W 的最低价。产业链全线跌价，硅片、电池环节都赚不到钱了。

跨界者最为集中的组件电池环节，产能过剩近一倍，首当其冲成为洗牌重灾区。2023 年第四季度，金刚光伏 ( SZ：300093 ) 、棒杰股份 ( SZ：002634 ) 、ST 聆达 ( SZ：300125 ) 、华民股份 ( SZ：300345 ) 、麦迪科技 ( SH：603990 ) 等企业轻者亏损千万，重者亏损上亿。

到 2024 年上半年，产业链四大环节都跌价跌到亏本。光伏上市公司交出的半年报可谓 " 史上最惨 "，不仅亏损企业数量大增，亏损幅度也在增大。而跨界企业无疑是最糟糕的，净利润同比下滑幅度超过 1000% 的就至少有五家，分别为棒杰股份（-1451.61%），沐邦高科（-1444.4%），宝馨科技（-2121.75%）、国晟科技（-2138.11%）、聆达股份（-5076.45%）。

如今，光伏全产业链亏损状况仍未扭转。今年前三季度，39 家光伏上市公司合计亏损额高达 466 亿元。而金刚光伏、正业科技、聆达光伏、棒杰股份、华民股份、麦迪科技、沐邦高科等跨界者亏损均已超过 3 个季度。

棒杰股份 2023 年至今年三季度亏损 2.8 亿元，超过跨界光伏前四年的净利润之和（2.28 亿元）；麦迪跨界一年多，亏损 4.36 亿元，亏掉跨界前八年的利润。聆达过去四个季度合计亏损近 6 亿元，接近其总资产的一半。而金刚光伏自 2021 年跨界以来亏损局面不仅一直未能扭转，反而不断加重，今年前三季度亏损 3.5 亿元，相当于去年全年亏损额度。

那些傍上龙头大哥的跨界企业，处境照样不佳。比如华民股份和明牌珠宝，前者在 2023 年先后与通威、华晟、一道、正泰新能签下硅片大单，手握逾 200 亿供货合同；后者则在今年 3 月与天合光能及旗下子公司签下价值 58 亿元的电池片大订单。

然而，华民股份自 2023 年第二季度即开始亏损，6 个季度来亏损掉 3.91 亿元，而其净资产仅为 6.65 亿元；明牌珠宝则在今年二、三季度合计亏损掉 1288 万元。

亏损只是一方面，这些跨界企业还面临两难抉择：在建的项目是继续推进，还是就此终止？

行业产能严重过剩已是现实且短时间内无法改观，跨界企业即使想尽办法把产线建成，未来也不一定有机会开起来。而就此终止，虽能及时止损，但也意味着所有的投入都打了水漂，还可能面临种种违约和巨额坏账，接下来的资本故事还怎么讲下去？

涉足不深者（如皇氏集团）见势不妙，已及时抽身撤退，而众多已经入局较深的企业则不得不 " 断臂求生 " 了。

仓皇撤退，一地鸡毛

据媒体不完全统计，2023 年至 2024 年 10 月，包括皇氏集团、金刚光伏、沐邦高科、华东重机（SZ：002685）、向日葵（SZ：300111）、宝馨科技、乐通股份（SZ：002319）等在内的二十余家企业宣布延期、终止投资光伏项目，涉及项目规模超 130GW，其中异质结、TOPCon 高效电池组件项目 13 个，终止原因多为光伏技术迭代更新速度快、产品价格波动幅度较大、市场竞争加剧、技术人才支撑不足、项目建设复杂性较高等。

终止项目的同时，一些企业通过剥离光伏资产来 " 甩包袱 "。如 10 月 25 日，明牌珠宝宣布拟将主营光伏电站业务的全资子公司明豪科技全部股权转让给控股股东浙江日月首饰集团有限公司；8 月 10 日，麦迪科技宣布拟出售公司所持绵阳炘皓新能源科技有限公司 100% 股权，重新聚焦医疗信息化及医疗服务业务的发展。

而撤退也并不是那么容易，企业都面临着各自不尽相同的 " 烂摊子 "，最集中的问题是这两类：

一，违约问题频出。

因为项目烂尾导致的违约，主要有两种：一种是商业层面的违约。如企业下单购买设备后又毁约不要了，或设备已经投产、货款却要不回来等情况，继而引发的催收讨债、锁设备、甚至闹上公堂现象在今年行业内屡见不鲜，违约一方，严重丧失了商业信誉。今年曝出的 13 件光伏行业设备合同诉讼中，中科云网、嘉寓、沐邦高科三家跨界企业案件就占据了 5 件。用中国光伏行业协会名誉理事长王勃华在 7 月份的行业年中会上的话，即当前光伏行业积累多重风险，包括货款拖欠、三角债系统性风险等。

另一种情况的违约，多发生在地方招商中的新建项目上。与各地方政府之间的违约，损坏的就是社会信誉了。当初地方为招引新能源项目，往往开出代建厂房、税费减免、人才补贴等优厚政策，项目终止意味着企业对地方政府构成违约，地方财政势必将蒙受巨大损失。事实证明企业不仅将面临地方政府的经济索赔，还可能 " 吃不了兜着走 "，丧失了社会信誉，将来也很难再获得参与政府项目的机会。 

二、债务危机待解。

光伏属于资金密集型行业。此前，这些企业为进军光伏，推出了一系列产能扩张计划募集巨资，债务由此激增。这些项目产能即使已经投产，前期投入也并未收回。铩羽而归后债务如何偿还，成为这些企业亟需面对的一个问题。

光伏、储能，在近几年中是不折不扣的具有确定性的投资 " 风口 " 和增长型的业务，部分上市企业跨界不乏抱着 " 造概念 " 的心态，主营业务的业绩已经不保了，这些企业 " 家底儿 " 本来就很薄，经历跨界投资和亏损，偿债能力进一步减弱。

典型如麦迪科技，跨界前资产负债率还不到 17%，到今年已飙至 72%；明牌珠宝的资产负债率也由 33% 飙升至近 60%，棒杰、华民的资产负债率也都在 70% 以上。

金刚光伏跨界前账上现金只有 7000 万，跨界光伏的钱，都是找大股东欧昊集团借来的。而经过几年折腾，其资产负债猛增至 112%，即使大股东豁免了其 3.36 亿元的债务，仍然是资不抵债。同样资不抵债的还有聆达，已被 ST，其项目子公司金寨嘉悦新能源科技有限公司也已进入预重整阶段。

光伏项目子公司被申请破产、清算的名单上，还有金刚光伏、向日葵、棒杰股份等。

在行业发展史上的多个周期内，每逢行业过热转而跌入低谷的故事多次上演。

本轮光伏的跨界热潮来也匆匆，去也匆匆。来时多疯狂，退场时就有多狼狈。造成当前一地鸡毛的原因，无非还是被此前景气的行业表象迷惑了双眼，忽视了经济周期规律。事实再次证明，投机心态最终害人害已，只有聚焦长期主义，才是企业安全健康发展的不二法则。

END