星标 " 乳业在线 "

及时接收每篇新鲜出炉的推文

本期拍后分享由 " 首届大宗乳品操盘手大奖赛 " 黄油冠军黄艺先生提供。

368GDT 20241119   

第 368 轮 GDT 投标，在本周二晚上落下帷幕。

在国际期货价格的带动下，不出意料，又是一轮 4 大主流产品全线上涨的投标。不知不觉 2024 年已经临近尾声，几大主流产品，先是从年初的油脂缺货，到年中的全脂缺货，直至低迷了一整年的脱脂也开始缺货；从年初的极度悲观，到年中有所好转，再到近期的主流产品频频出现全线上涨，眼看着形势一片大好，让人不禁思考：到底是 " 趋势 " 来了，还是 " 牛市 " 来了？

结合本轮投标结果，简单分享一下几个主要品种的心得与看法：

1

全脂奶粉

本轮投标，全脂奶粉加权平均价格收报 3826 美元，上涨 3.2%。主力合约 CP2 收报 3795 美元，环比上轮上涨 3.5%。从采购比例上来看，中国所在的北亚地区买家从 8 月开始，连续第八轮稳稳占据榜一位置，东南亚和中东地区次之，中南美洲、非洲、欧洲等地区也分别采购了小幅比例。

随着近期，期货带动现货的情绪逐渐升温，投标前夕，在国际期货价格上涨至 3800 美金上方后，看涨情绪已经十分浓厚。

当然，除了资本市场，国内现货市场因素的配合也必不可少。

首先，上轮投标过后，原以为 11 月开始随着新西兰方面安排了中国航运专线后，会逐步缓解国内现货紧张的局面，实际上却事与愿违。尽管月初到货量似乎挺大，但市场价格在短时小幅回落后，瞬间又恢复到前期高位，且再次出现一吨难求的局面。

由此可见，月初的到货，远远无法缓解国内旺季的需求，同时也侧面反应出国际贸易商前期通过期现联动、固定价格等模式销售的全脂奶粉交付困难的状况依旧无法得到有效缓解。

其次，随着国内 3 季度的奶产量增速大幅下降，截至 11 月初国内各大乳品企业仍未出现大面积喷粉。尽管鲜奶价格依旧维持相对低位不变，进口奶粉的上涨一定程度也带动国产奶粉的销售出现量价齐升，国产奶粉进入快速去库存时期。

随着近几次投标价格越来越贴近国际期货结算价格，资本市场的价格变动对投标价格和投标信心的影响正在逐步加大，近期全脂奶粉期货的一路上涨，叠加国内现货价格持续数月的正向利润驱使，使得上涨趋势从逐步显现，开始逐步让国内买家所认可。持续性地上涨，让我们不禁思考：到底是 " 趋势 " 来了，还是新一轮 " 牛市 " 来了？

从现有情况来看，短期内的上涨 " 趋势 " 肯定没错，至于是否是 " 牛市 " 或许还需要观察。毕竟 9 月底大 A 快速上涨营造的所谓的 " 牛来了 "，似乎在 10 月的冷静期以后，指数一直处于盘整状态，暂时没看到有多牛。虽然股市和我们行业不一样，但也有些殊途同归。因此接下来到底牛不牛，还需要时间来进一步验证。

本轮上涨过后，全脂奶粉的美元价格创出近 2 年来的新高，从期货市场变化来看，短期内依旧会维持平稳向上的趋势，但不断创新高的价格也使得未来的持仓风险逐步增加，中长期走势变得更加难以预测。

未来我们需要更加关注几个方面： 

1）随着年底前大面积喷粉和抛售国产奶粉的概率已经很小，要持续关注明年 1 季度的国内奶源和喷粉情况。

2）现阶段进口奶粉的现货供应持续紧张，要持续关注进口奶粉的进口到货情况。在供应得到缓解后，现货价格和远期期货价格逐步回归理性后，巨大的价格利差效应才会逐步减弱，但现阶段的看涨趋势以及强劲的赚钱效应，短期内依旧会推动不少商家持续买入。

3）密切关注新西兰 10 月、11 月、12 月这几个产奶高峰月的产量，以及供应方在产品结构和生产方面的计划和变化。

4）春节前是国内消费的旺季，价格趋势短期内不会逆转，春节过后的需求，才是对市场价格的最大考验。或许这也是判断到底仅仅是短期的 " 趋势 "，还是真正一波 " 牛市 " 来临的关键。

总体来看，现阶段的整体偏利好，短期内的趋势不会逆转。但时隔 2 年，重回 3800 美元以上的价格，也确实让不少国内外商家望而却步。从破 3500，到破 3600，直接跳过 3700 靠近 3800，或许 3800 的价格是否能快速突破，是明确未来价格走势的一个重要技术指标。

在此背景下，建议大家控制风险，量力而行，宁可选择短期内回避，不要去赌单边做空。

2

脱脂奶粉

本轮投标，脱脂奶粉加权平均价格收报 2882 美元，微涨 0.9%，新西兰脱脂奶粉主力合约 CP2 收报 2890 美元，环比上涨约 1.4%。中国所在北亚地区买家依然独占鳌头，购买了近 6 成以上比例的新西兰奶粉，东南亚地区位列第二，其他区域虽也有部分少量采购，但基本可以忽略不计。

脱脂奶粉在 10 月份基本结束去库存状态后，现货市场整体表现不俗，价格虽不像全脂奶粉那样大幅拉升，但在平稳中逐步上升。伴随国内部分终端用户的采购动作，市场对脱脂奶粉的价格信心也大幅提升。

同时，在近期，期货带动现货的节奏引领下，脱脂奶粉期货价格的快速上涨也直接推动了商家对脱脂奶粉采购的热情。

从短期来看，国内脱脂奶粉现货库存基本消化完毕，在国内需求的带动下给脱脂奶粉市场带来了一定机会，这与此前分享中的预测基本一致。

随着未来几个月，脱脂奶粉的投放量开始逐步减少，脱脂奶粉在短期内的供不应求，叠加近几轮投标的上涨，会进一步带动脱脂奶粉现货价格的上涨。同时，脱脂奶粉和全脂奶粉之间巨大的价格剪刀差，对于前期有货的商家来说，机会大于风险，在正向利润的驱动下，应该会持续采购动作。

整体市场偏利好的同时，我们可以发现本轮投标中欧洲脱脂奶粉的价格与新西兰脱脂奶粉开始出现巨大价差。由于油脂和脱脂依旧是回报最好的产品组合，未来要密切关注欧美新产季到来后的价格变化，欧美的脱脂产量和价格，对未来的上涨空间会有一定限制。

总体来说，近期的市场也表明脱脂奶粉上涨趋势正在形成，但由于整体幅度还不大，是否 " 牛来了 " 也善待观察。

3

黄油

本轮投标加权平均价格收报 7008 美元，微涨 0.5%，主力合约 CP2 收报 6945 美元，微涨 0.1%。中国所在的北亚地区继续维持榜一位置，中东买家的购买量相较上轮有大幅下降，这或许也是本轮价格仅在极小范围内波动的的重要原因之一。东南亚、欧洲等地区虽有少数采购，但因各地区需求旺季均已近尾声，绝对数量都不大。

黄油的行情可以说是 " 牛 " 了 1 年。看了近一年 " 神奇 " 的黄油，本以为行情终结了，谁知在临近年末时，国际期货价格的异动，直接带动上轮投标中黄油价格的惊天大逆转。虽然本轮投标，C1 的天价不再，C1 和 C6 合同段更是以直接跌停开局，但在 C2-C5 合同的强势带动下，最终实现整体的小幅收涨，收盘价格也基本和期货价格接近，依旧是期货价格引领现货价格的体现。

现阶段，欧美的消费旺季已基本结束，需求有限，尽管欧洲黄油期货维持高位，近一周又开始从高位小幅回落，美国黄油期货近期更是跌跌不休。唯有新西兰黄油暂时一枝独秀。

从现货供应来看，一方面，由于中国买家近期的大量采购，未来 2 个月的大量到货和最近两轮 GDT 价格的上涨，似乎成为一个矛盾体；一方面，国内正处于黄油消费旺季，国际餐饮品牌现货供应的持续紧张，使得刚刚到货的黄油，似乎不久便被市场抢购一空，暂时看不到多余的迹象，这也是黄油现货价格维持高位的重要原因。

由于现阶段的供应端数量似乎还无法满足需求端的数量，或许要等到未来采购的数量逐步到货，供需平衡后，黄油的价格才能逐步开始回调。

现阶段买入远期黄油依旧有较大的正向利润，如果现货价格一直坚挺，那么黄油的美元价格也很难出现大幅下跌，与此同时，在期现价格联动的影响下，现货黄油价格的未来下跌空间似乎也就基本锁死，很多人所期待的大幅下跌短期内也将难以实现。

预计未来一段时间内，随着供需关系的逐步变化，黄油价格的多空博弈会加剧，涨跌会变得越来越难以判断。现阶段的市场对于有货的商家是极大的利好，但春节过后即将进入消费淡季，对市场需求和价格会有巨大影响，因此建议无货的商家暂时回避，谨慎入场。

4

无水奶油

本轮投标，无水奶油加权平均价格收报 7622 美元，环比上涨 1.0%；主力合约 CP2 收报 7695 美元，环比上轮上涨 1.4%。从购买比例来看，中国所在的北亚地区买家连续第三次维持榜一位置，东南亚、中南美洲地区次之、非洲、中东等地区也有少量采购。

无水奶油和黄油一样神奇，" 牛 " 了近一年，且近期完全没有结束 " 牛市 " 的迹象。现货依旧一桶难求，价格节节攀升，不断刷新历史记录。

尽管本轮投标，无水奶油开局表现较弱，但在 " 求油若渴 " 的国内买家的积极参与下，最终以上涨收盘。

从目前状况来看，由于国内前期采购数量较少，且高昂的远期价格，导致国内买家高度集中，预计年内甚至春节前，国内供需矛盾很难出现缓解，无水奶油的价格依旧会维持高位运行，期现价格的巨大的正向利润会持续。年后，随着近几轮国内买家入场采购的货物逐步到货，供需矛盾得到缓解后，市场价格将会逐步恢复理性。至于美元价格是否可以出现像样的回调，则要看国内外买家在后期的需求和采购积极性。

在巨大利差的驱使下，有库存的商家必定会持续买入，而没有刚性需求的买家，建议密切关注市场需求的变化，选择适当的时机，谨慎进场更为稳妥。

从近几轮投标结果来看，几大主流产品基本在贴近期货价格范围成交，大宗乳制品的金融属性对国际市场价格和国内现货价格都开始产生越来越深远的影响。

从几大主流产品的价格走势来看，一直处于高位的油脂就不用说了，全脂奶粉和脱脂奶粉的整体上涨走势也在逐步形成，究竟只是国际资本运作中的一波短期的上涨 " 趋势 "，还是新一轮大宗乳品的 " 牛市 " 来了，需要我们密切关注未来的市场供需关系的变化，既不要错失良机，也避免马失前蹄。

2024 奶酪论坛已确认企业

			持续更新中 ...

咨询及合作，请添加小编微信