本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议

当经济逐步进入存量时代，无效内卷不再是解题之道，高质量发展才是。引领高质量趋势者，将使整个产业链受益。

京东再度证明了这一点。

刚刚结束的双十一，以及新近发布的三季报显示，持续优化平台、消费者和商家三方价值创造的京东，不仅保障自身供应链稳定可靠，在互通互联之后，切实地带动了产业链上下游合作伙伴数字化转型和降本增效，真实践行并丰富了经济高质量发展这一时代要义的内涵。

京东的答卷，是中国经济高质量发展的一个切面。而更大的时代愿景，已经在历史数据之外展开。正如《价值》中所总结的，" 只要是为社会疯狂创造价值的企业，它的收入、利润早晚会兑现，社会最终会给予它长远的奖励。"

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价值回归之年，京东全面领跑行业

2024 年的双十一，被喻为价值回归之年。适逢电商、物流、消费品等代表性公司的三季报披露，也从财报层面给市场揭露了更多的细节线索。

我们一一解读下来，对今年双十一最大的体悟可以用八个字总结：重拾增长，效能为先。而在一众财报中，京东的 " 效能为先 " 的表现，全面领跑行业。

京东集团：三季度实现营业收入 2604 亿元，同比增长 5.1%，实现 GAAP 归母净利润 117.31 亿元，同比增长 47.82%。

京东旗下另一上市公司，京东物流的三季报表现也非常突出：收入同比增长 6.6% 至 444 亿元；实现 Non-GAAP 口径下归母净利润 25.7 亿元，同比增长 42.6%。综合毛利率为 11.7%，同比上升 2.5 个百分点。

除了增长稳健之外，财报中最引发我们关注的，就是代表 " 效能提升 " 的盈利能力。毛利率的提升是带动京东利润端超预期的核心原因。根据我们的观察研究，随着集团与物流协同优势持续发酵，京东内外效率在持续改善，推动 " 效能 " 成为京东全新的关键价值逻辑。

图表：京东集团及分布业务表现 数据来源：京东集团公告

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向内寻找深度：前沿技术的规模化

今年双十一战线拉得长，且快递量同比增长 21.4%，再创历史新高，对每个电商企业来说，都是有史以来的最大挑战。对京东来说，则更是如此。今年由于是首次 " 以旧换新 " 与 " 双十一 " 的合体，家电品类的销售额占比达到 16.3%，在 TOP10 品类中提升 0.7 个百分点，京东披露，" 双十一 " 期间，519 个家电家居品类成交额同比增长 200%。

但在更大的挑战面前，京东不仅真正做到了 " 又便宜又好 "，还同时实现了明显的效率提升。

从京东黑板报披露的数据，2024 年京东 11.11 购物用户数同比增长超 20%，京东采销直播订单量同比增长 3.8 倍。超 17000 个品牌成交额同比增长超 5 倍，超 30000 个中小商家成交额同比增长超 2 倍。

根据京东集团和京东物流的财报，多个季度以来，整体毛利率呈提升趋势，而且在挑战更大的 2024 年，毛利率提升的趋势更加明显，这说明了公司供应链各环节运营效率保持着全面的产业领先性。

【1】前沿科技的规模化

京东通过对前沿技术的规模化应用，不断强化供应链管理能力，是其以用户为核心驱动策略的坚实保障。在 2023 年京东首次入围 Gartner 全球供应链技术创新奖总决赛，2024 年更是斩获冠军。

比如，一体化供应链物流服务一直是京东的差异化优势，而且经过 17 年的培育，已经成为其最核心的竞争力。但知易行难，这种能力的建设离不开长时间对于技术和资产的双重密集型投入，因此很难被模仿和超越。

我们以京东物流构建的一体化能力为例，剖析其比较优势，得益于以下三大基础实力。

高效协同的六大网络：京东物流建立了包含仓储网络、综合运输网络、最后一公里配送网络、大件网络、冷链物流网络和跨境物流网络在内的高度协同的六大网络，服务范围覆盖了中国几乎所有地区、城镇和人口。

全球覆盖的基础设施：40 多座亚洲一号，全国超 1600 个仓库、2000 多个云仓生态平台合作云仓，总仓储面积超 3200 万平方米，此外，还有数百个分拣中心、近 2 万个配送站点和网点。而且在全球拥有近 100 个保税仓库、直邮仓库和海外仓库，总管理面积接近 100 万平方米，海外供应链网络覆盖全球主要国家和地区。

供应链全局技术创新：基于 AI 大模型、5G、云计算及物联网等底层技术，京东物流不断扩大软件、硬件和系统集成的三位一体的供应链技术优势。

再以当下最前沿的 AI 大模型为例，京东物流已在数十个业务场景落地大模型应用，行业最早应用大模型的公司之一。今年 9 月，京东物流发布搭载感知大模型的物流无人车技术，并宣布具备 L4 级别自动驾驶能力的第六代智能配送车将规模化布局。

在供应链能力的加持下，京东黑板报数据显示，京东集团季度活跃用户数及购买频次连续三个季度保持双位数增长。

【2】应用中见真章

实践是检验真理的唯一标准，京东规模化部署的前沿技术，成为公司将服务覆盖到千行百业、各个区域中的杀手锏。

依托京东物流一体化供应链能力，并将长期积累的解决方案、产品和能力进行解耦，以更加灵活、可调用与组合的方式，满足不同行业的中小客户需求，目前热门行业解决方案，已经覆盖了快消、服装、家电家具、3C、汽车、生鲜等六大行业。

图：京东物流主要聚焦于快消、服装、家电家具、3C、汽车、生鲜等六大行业

从京东双十一的行业表现中，我们看到不同行业的亮点：

家具家电：519 个家电家居品类成交额同比增长 200%，京东在该品类的份额进一步提升。

电子科技：AI 学习机成交额同比增长超 10 倍。AI 电脑、AI 手机、AI 键鼠、AI 音箱成交额同比增长均超 100%，AI 智能眼镜成交额同比增长 200%。

日用百货：京东超市推出不同品牌商品组合销售的套装，包含母婴、家庭清洁、粮油调味、休闲零食等超两万款，京东超市组合套装总体成交额同比增长超 50%。

纺织服装：羽绒服、冲锋衣、保暖内衣、羊绒衫、儿童雪地靴等成交额同比增长均超 100%；瘦瘦靴、豆豆鞋、棉靴增长超 2 倍；帽子、围巾等保暖配饰超 300 个品牌增长翻倍。

医疗健康：慢病用药、营养保健、医疗器械等品类中，针对老年群体的多款商品成交额同比增长 140%。

汽车服务：京东汽车充电桩销量同比增长 95%，京东服务 + 充电桩安装订单量同比增长 110%。

这个双十一，京东的服务网络更全更密，不仅是城市县域农村的电商纽带，也成为海内外货畅其流的桥梁。

在这个又便宜又好的京东 11.11，全国超过 90% 的县域农村地区均有消费者通过京东进行以旧换新。

足不出户也可以享受全球各地的优质好货，京东国际各类进口食品持续上新，如星巴克海外原装进口咖啡豆、泽合咖啡同比增长均超 20 倍，奥利奥口味冰淇淋、和路雪海外版冰淇淋同比增长超 2 倍。

海外消费者，也能够开始享受京东带来的便利。比如京东旗下的欧洲全渠道零售品牌 ochama 已在欧洲 24 个国家提供送货上门服务，这个双十一，来自国内的小家电备受青睐，销量同比增长 200%。

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向外提供温度：一以贯之的高质量服务

京东的高品质服务一直是有口皆碑的，始终代表行业最高服务标准。比如旗下的京东快递，送货上门实现了普惠，另外，高时效和广覆盖也是京东快递一直以来的巨大优势。

京东物流在高品质服务道路上也一直追求更高的标准。仅近一年，京东物流给行业树立的最新标准，包括按需揽派、航空晚必赔、三大必赔。

不出意外，在国家邮政局关于 2024 年上半年两个季度的快递服务满意度调查中，京东快递再次以高分位列第一阵营，服务满意度持续领跑行业。

图：《国家邮政局关于 2024 年第二季度快递服务满意度调查和时限妥投率测试结果的通告》

【1】高质量服务，是商家和用户最有温度的平台

对于易损耗的生鲜，高品质物流服务带来的差异就是云泥之别了。在这一次双十一中，随着互联互通，京东物流接入淘宝天猫平台，为客户带来了更为全方位的服务。

苏州市丰韵大闸蟹有限公司负责人蔡华表示，作为主营生鲜的电商，他们对物流时效有特定的需求，以前在其他平台，就因为京东时效、服务好，且性价比高，一直选择京东物流。

比如为了保证存活率，丰韵大闸蟹需要低温运输，蔡华信赖京东快递，他表示通过冷链运输和航空空运，大闸蟹可以新鲜又快速地到达每家每户的餐桌上，解决了大闸蟹运输的难点，销量也越来越好。

今年 10 月 15 日，京东物流全面接入淘天后，蔡华在知道消息的第二天就把淘宝的快递服务商新增了京东快递。对于切换，蔡华表示 " 我们肯定选愿意择性价比更高一点的京东快递来合作。" 现在蟹季已来到了最旺的时节，蔡华每天都要通过京东快递在淘天、抖音、快手发出近万单大闸蟹。

刚刚结束的 11.11 期间，京东快递还面向淘天、抖音的商家客户还推出 " 陆运价格飞航空 " 的优惠活动，帮助各大商家在物流旺季时享受更好的服务。

面向用户，京东平台提供的高品质服务也迈向质量更高、覆盖更广。

这个京东 11.11，有约 34 万名快递小哥在全国各地奔走，他们不仅是包裹的送递者，也是温暖与善良的传递者，将京东的高品质服务送抵千家万户。

双十一期间，京东物流持续扩大 " 快递下乡 "、大件 " 送装拆收 " 的服务范围。

西藏江孜县热索乡、新疆阿克陶县皮拉勒乡、贵州六盘水杨梅彝族苗族回族乡等近 300 个偏远乡镇加入京东物流自有配送范围，这里的消费者不仅可以享受到京东小哥送货上门的服务，还可以通过京东快递把农产品寄出去。

新疆吐鲁番火焰山镇、四川甘孜的拖坝乡和庭卡乡、贵州黔东南排羊乡、陕西安康镇坪县白家乡等近 200 个偏远地区乡镇可以享受到京东物流大件家电家居 " 送、装、拆、收 " 一站式上门省心服务，并参加 " 以旧换新 " 等活动。

不仅仅是国内，京东物流全球织网计划在今年双十一期间全面升级，预计在今年内，全球近 80 个国家的消费者将能收到来自中国的京东快递。

在 2024Q3，公司在马来西亚和美国分别开设新仓库，持续提升全球布局的海外仓储网络和服务能力，更好地服务中国出海品牌客户和海外本土客户。

【2】互联互通，才有了新路

今年是互通互联之后第一个 " 双十一 "，开放和互通成为互联网平台间之间的新趋势。物流层面，淘宝天猫正式接入京东物流。

随着藩篱被拆除，行业摩擦成本迅速下降，对产业链带来实实在在的利好。对于有竞争力的玩家来说，不惧更激烈的竞争，反而是因为面对更广阔的舞台而有了更大的成长空间。

京东物流三季度业绩进一步实现高质量增长，就很大程度得益于在更广阔舞台中发挥自己的比较优势，快速扩张业绩与市场空间。尤其是外部客户占比已经达到 71.2%，已服务外部一体化供应链客户近 6 万家，同比增长 9.4%。

据 Choice 数据，2023 年，全国快递行业业务量为 1320 亿件，按照淘宝系占比 3 成左右估算，对应的快递量为接近 500 亿件，按照 " 通达系 "2.3 元左右单票价格，仅淘宝系的开放，对京东物流而言，就将带来超过 1000 亿的增量市场。

互通互联之后，对于有综合竞争能力的电商企业来说，是提高天花板的升维之路。正如《礼记》有言：" 百舸争流，奋楫者先；千帆竞发，勇进者胜。