财联社 11 月 18 日讯（编辑 卞纯）美国最大在线券商嘉信理财（Charles Schwab）日前表示，美联储降低物价的使命可能很快就会遇阻，投资者应密切关注一些迹象，以确定通胀是否卷土重来。

嘉信理财策略师预计，尽管美国整体通胀正在降温，但下行路径将是 " 波动 " 的。在一份新的研究报告中，该公司列举了经济中存在的一些压力，这些压力可能会逆转物价趋势并推高通胀。

" 我们认为通胀将继续走低，但也存在一些潜在风险，包括美联储降息、近几个月强于预期的经济增长，以及即将上任的美国总统唐纳德 · 特朗普的政策提议。" 策略师们写道。他们举例称，当选总统特朗普计划对美国进口商品征收关税、减税，并限制移民入境（这可能降低劳动力供应）。

" 随着成本从进口公司转移到消费者身上，关税往往会起到一次性涨价的作用。同样，（特朗普提议的）减税措施可能会为已经健康增长的经济提供更多刺激。而移民改革可能意味着更高的劳动力成本。" 报告解释道。

嘉信理财策略师们指出，有四大迹象可能预示着经济中的通胀压力正在加剧，投资者需警惕。具体如下：

1. 劳动力成本上升

美联储的数据显示，近几个月劳动力成本加速上升，第三季度商业部门所有员工的单位劳动力成本同比上升 3.4%。

工资上涨被认为是通胀上升的迹象之一，因为这增加了企业的成本，并可能导致企业提高价格，这种动态被称为工资 - 价格螺旋。

不过，嘉信理财策略师也表示，" 现在判断这种上升趋势是否会持续还为时过早，但如果劳动力供应受限，并最终对薪资构成上行压力，单位劳动力成本的加速增长可能会进一步释放通胀动能。"

2. 股票和债券之间的关系

股票的走势通常与债券收益率相反。若债券市场为利率上升预期定价，这将不利于股价。

目前，标普 500 指数与基准 10 年期美国国债收益率之间的 120 天滚动相关性已进入正区间，这意味着由于对经济强劲增长的预期，股市和债券收益率正同步上涨。

策略师们表示，如果这一相关性回落至负值，可能表明人们对通胀的担忧加剧。

" 如果相关性回到负值区域，这将与通胀（再次）成为股市下行风险的主要驱动因素相一致，" 策略师们写道。" 现在判断情况会如何还为时过早，但随着我们即将进入 2025 年，这种风险值得关注。"

3. 美国国债收益率上升

自特朗普赢得第二任期以来，美国国债收益率一直在攀升，10 年期美国国债收益率在大选后的第二天超过 4.4%，创下 7 月初以来的最高水平。

债券收益率上升反映了市场对利率的更高预期，表明投资者对未来的通胀压力感到担忧。

" 在经济增长强于预期（自 9 月以来），以及美国将实行扩张性财政政策的背景下，人们担忧通胀反弹，这是债券收益率上升的主要驱动因素。市场已经开始降低对进一步降息以应对通胀担忧的预期，" 策略师们表示。

4. 经济势头正在增强

美国经济增长似乎比投资者预期的要强劲，这是另一个可能加剧通胀的因素。花旗经济意外指数（Citi Economic Surprise Index）近几个月来一路飙升，从今年夏天的 -50 左右攀升至 11 月的 40。

" 更强劲的增长表明，美联储可能不会像几个月前预期的那样大幅降低短期利率。" 策略师们表示。" 我们预计，如果通胀继续走低，美联储将在未来几个月继续降息。然而，我们预计 2025 年的降息路径会比一个月前（的预期）更慢且幅度更小。"

最近几周，随着交易员消化特朗普的大选胜利，并准备好迎接美国经济叙事的新篇章，美联储降息预期有所减弱。CME 的 FedWatch 工具显示，美联储 12 月暂停降息周期的几率已经升至 42%，高于一个月前预测的 14%。

就在嘉信理财发出上述警告之际，美联储在实现将通胀率降至 2% 的目标方面似乎已经面临阻力。根据美国劳工统计局上周公布的数据，美国 10 月份物价同比上涨 2.6%，与经济学家的预期一致，但高于 9 月 2.4% 的涨幅。