近期，Leishen Energy Holding Co., Ltd.（以下简称 " 雷神能源 "）向美国证监会递交招股说明书，拟在纳斯达克证券交易所上市。今年 1 月，雷神能源获中国证监会境外发行上市备案通知书。

招股书显示，雷神能源成立于 2007 年，总部位于中国北京，共有 12 家子公司。公司在新疆、四川省、山东、江苏省以及香港设有分支机构、办事处或客户服务中心，在阿拉伯联合公司、哈萨克斯坦、乍得和土库曼斯坦建立海外客户服务中心，四川成都还有两家生产工厂。

雷神能源主要从事油气、化工领域等行业，目前公司有清洁能源设备、油气工程技术服务、新能源生产经营、数字化与集成设备等四大业务板块。

子公司注册资本未缴足

今年 1 月，证监会对雷神能源出具多项补充材料要求。

证监会要求雷神能源说明主要境内运营实体注册资本未缴足的原因及合规性，是否对公司业务运营和偿债能力造成重大影响。

另外，证监会还提到了雷神能源的股权架构问题，证监会要求公司说明关于境外搭建离岸架构和返程投资涉及的外汇登记、境外投资、外商投资等监管程序方面合规性的结论性意见；以及公司取得中计研技术有限公司、华油蓝海油气技术开发有限公司、雷神能源技术 ( 南京 ) 有限公司、雷神绿色能源技术开发 ( 北京 ) 有限公司、雷神能源技术 ( 山东 ) 有限公司股权的作价依据及公允性和税务处理合规性情况，是否符合《关于外国投资者并购境内企业的规定》。

天眼查显示，证监会提到的上述几家公司均是由雷神能源香港子公司雷神能源集团有限公司在近几年合并收购而来，并且上述几家公司的注册资本均未缴足。

其中，华油蓝海成立于 2007 年 10 月，注册资本为 10505.25 万元人民币，但是实缴资本只有 5005 万元。而华油蓝海的股东雷神能源集团控股有限公司的认缴出资额是 10505.25 万元，认缴出资日期却是 2027 年 10 月 18 日。

雷神能源技术（山东）的认缴资本是 1296 万美元，实缴资本只有 360.22 万美元，认缴出资日期更是设定在 2055 年。

从业绩来看，近几年雷神能源业绩持续增长，不知是否与公司将子公司逐渐合并纳入财务报表有关。

截至当年 9 月 30 日，雷神能源 2022 财年和 2023 年财年的营收分别是 4671.65 万美元和 7308.44 万美元，2023 年营收较 2022 年增长 56.4%；净利润分别是 572.21 万美元和 1185.86 万美元，2023 年净利润较 2022 年增长 107.2%。

截至 2024 年一季度末，雷神能源 6 个月的营收为 3988.35 万美元，同比增长 36.4%；净利润为 522.37 万美元，同比增长 21.3%。

从各个业务来看，雷神能源清洁能源设备营收占比最大，该项业务在 2023 财年营收占比为 54.1%，其次是新能源业务，营收占比为 31.8%，而油气工程技术服务和数字化集成设备的营收占比均不到 10%。

这意味着，雷神能源表面上有四大业务板块，但公司营收主要依赖清洁能源设备和新能源两大业务。

不仅如此，雷神能源数字化集成设备业务的营收出现持续下滑。截至当年 9 月 30 日，公司 2022 财年和 2023 年财年数字化集成设备的营收分别是 435.61 万美元、336.46 万美元，下降幅度为 22.8%。

截至 2024 年一季度末，雷神能源数字化集成设备业务 6 个月的营收为 169.42 万元，同比下降 17.4%。

向关联方无息贷款

招股书显示，雷神能源存在客户集中度过高以及应收账款占比过高的风险。

截至 9 月 30 日的 2022 财年和 2023 年财年，雷神能源从前三大客户获得的营收分别占总营收的比例为 37.8% 和 50.8%。

另外，雷神能源与客户之间存在较大额度的应收账款。2023 财年，公司三位客户的应收账款总额为 1676.77 万美元，占总营收比例为 22.94%。值得注意的是，上述三位客户的应收账款占公司应收账款总额的比例为 54.6%。

不仅如此，雷神能源还存在向供应商预付款的情况。招股书显示，公司在正常的业务过程中，第三方供应商在向公司交付货物和服务之前，公司需要预付费用。

雷神能源表示，公司投入了大量的流动性向第三方供应商提供预付款。不能保证公司所需要的材料和服务将实际交付，无论是由于供应链中断或任何其他原因，以及公司的供应商缺乏足够的保险来保护公司免受此类失败的交付。如果第三方供应商宣布破产，公司无法保证收回全部预付款。

招股书显示，2023 财年以及截至 2024 年一季度末的 6 个月内，雷神能源向供应商提供的预付款分别是 563.78 万美元和 550.39 万美元。

值得一提的是，截至 2024 年一季度末的 6 个月，雷神能源实现净利润 522.37 万美元。也就是说，雷神能源向供应商提供的预付款已超过当期净利润。

与之相比，2023 财年以及截至 2024 年一季度末的 6 个月内，雷神能源从客户那里收取到的预付款仅有 146.53 万美元和 90.82 万美元。

长此以往，雷神能源的资金流动性问题不免令人担忧。

需要注意的是，雷神能源与关联方之间存在多项交易。招股书显示，2023 财年以及截至 2024 年一季度末的 6 个月内，公司的应付关联方款项分别是 1338.75 万美元、862.08 万美元；应收关联方款项分别是 4.48 万美元、4.54 万美元。

具体来看，2023 年财年，公司向关联方 Sichuan TIBO 销售设备获得营收 222.28 万美元，向关联方 Sichuan Hongzhuo Shuya Energy 销售天然气获得营收 530.81 万美元。上述两项关联方营收占当年总营收比例为 10.30%。

另外，雷神能源还向 Sichuan TIBO 采购清洁能源设备以及固定资产，而 Sichuan TIBO 还向雷神能源子公司华油蓝海租赁工厂。

此外，雷神能源还向关联方提供无息贷款。招股书显示，2022 财年和 2023 年财年，雷神能源分别向公司参股企业 Shuifu Yongcheng Technology 提供无息贷款 4.54 万美元和 4.48 万美元，主要用于补充 Shuifu Yongcheng Technology 的流动资金。

2022 财年，雷神能源分别向公司间接股东 Li Hongliang 和 Li Hongguang 提供无息贷款 14.62 万美元和 6.97 万美元，主要用于支付个人费用。

雷神能源多次向关联方提供无息贷款，不免令投资者担忧公司财务管理是否合规。