中银国际证券股份有限公司武佳雄 , 顾真近期对福莱特进行研究并发布了研究报告《业绩阶段性承压，看好格局改善》，本报告对福莱特给出增持评级，当前股价为 25.94 元。

福莱特 ( 601865 )

公司发布 2024 年三季报，前三季度业绩同比下降 34%，三季度光伏玻璃市场价格下降导致公司业绩阶段性承压，未来光伏玻璃供给格局有望改善，维持增持评级。

支撑评级的要点

2024 年前三季度业绩同比下降 34.18%：公司发布 2024 年三季报，前三季度实现营业收入 146.04 亿元，同比减少 8.06%；实现归母净利润 12.96 亿元；同比减少 34.18%，实现扣非归母净利润 12.45 亿元，同比减少 36.02%。根据业绩计算，2024 年第三季度公司实现归母净利润 -2.03 亿元同比减少 122.97%，环比减少 127.48%。

三季度玻璃价格普降，公司盈利能力阶段性承压：2024 年前三季度，公司实现销售毛利率 19.02%，同比下降 2.21 个百分点；实现销售净利率 8.91%，同比下降 3.50 个百分点。其中，2024Q3 公司实现毛利率 5.97% 环比下降 20.48 个百分点；实现净利率 -5.09%，环比下降 20.01 个百分点我们认为，玻璃价格下降是公司盈利能力环比下降的主要原因。根据 Infolink 数据，2024Q3 光伏玻璃市场均价约 13.96 元 / 平，环比 2024Q2 下降约 23%。2024 年 9 月末至今光伏玻璃库存水平仍在提升，根据 ifind 数据，截至 2024 年 10 月末，光伏玻璃库存超过 40 天，达到历史高位。

供暖季天然气成本提升，光伏玻璃格局有望改善：我们认为，年末进入供暖季后，若天然气价格提升可能导致光伏玻璃成本上升。为保证自身现金流，光伏行业高成本产能或将减产减亏，光伏玻璃整体进入去库存阶段，并推动供需格局改善。2024 年 10 月 24 日，国家发改委等八部委联合发布《完善碳排放统计核算体系工作方案》，能耗控制也有望推动光伏玻璃供需格局进一步优化。

估值

结合玻璃环节减产去库存节奏，我们将公司 2024-2026 年预测每股收益调整至 0.47/0.80/1.00 元（原 2024-2026 年预测为 1.52/1.96/2.37 元），对应市盈率 53.7/31.2/25.0 倍，维持增持评级。

评级面临的主要风险

行业产能释放超预期；双玻渗透率不达预期；产品价格竞争超预期；下游需求低于预期；原材料与燃料动力价格波动；光伏政策风险投资摘要

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券吴鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.79%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 23.6 亿，根据现价换算的预测 PE 为 25.05。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 30 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 13 家；过去 90 天内机构目标均价为 27.39。

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