华福证券有限责任公司李宏鹏 , 汪浚哲近期对永艺股份进行研究并发布了研究报告《α 势能凸显，期待新渠道、新客户持续放量》，本报告对永艺股份给出买入评级，当前股价为 11.63 元。

永艺股份 ( 603600 )

投资要点：

Q3 营收创单季度新高，低基数下盈利增长靓丽

公司前三季度实现营收 33.90 亿元，同比 +35.58%，归母净利 2.25 亿元，同比 +6.46%，扣非归母 2.24 亿元，同比 +14.85%。24Q3 单季，实现营收 13.38 亿元，同比 +38.79%，归母净利 0.98 亿元，同比 +42.3%，扣非归母 0.98 亿元，同比 +36.9%。

外销：淡季凸显公司强 α，新客户、新渠道贡献增量

根据 ifind，24Q3 我国办公椅出口额下滑 7.6%，我们判断或与全球需求放缓有关；公司 23Q3 收入增速 38.8%，增速同比 +40.2pct，明显优于行业。我们认为公司逆势高增主要得益于：1）领先的海外基地布局；2）新品类、新客户快速放量；3）精细化管理能力等综合实力提升。公司于 2023 年成功开拓 Costco、Sam ’ s 等多个重要渠道和大客户，重点大客户已相继实现出货，为后续业务增长奠定基础。同时，公司凭借在机械结构及外观设计等方面多年经验，开发差异化创新的升降桌产品，期待新品类持续放量。

内销：着重打造自主品牌，培育第二曲线

公司将 2023 年作为国内自主品牌发力元年，通过打造旗舰产品、优化营销策略、拓展渠道体系，有效提升综合运营能力，国内品牌业务收入和品牌知名度实现明显跃升。公司实施旗舰产品营销策略，成功打造 Flow 系列旗舰产品。2023 年公司自主品牌营收 7.13 亿元，同比 +67%，自主品牌占比达 20%，实现较大跃升。同时公司自主品牌盈利能力较高，有望成为公司新的利润贡献点。

提升分红频次，彰显长期发展信心

公司高度重视股东权益和回报，近年分红比例稳中有升，2023 年现金分红比例 44%，2024 年 9 月实施中期分红，半年度现金分红比例 45%。24H1 公司资本开支 / 营业收入比例降至 7%，后续公司将在保证正常经营和长期发展不受影响的前提下，积极加强分红、增强投资者回报，彰显发展信心。

盈利预测与投资建议

我们预计公司 2024-2026 年收入增速分别为 31%、17.6%、13.8%，归母净利润增速分别为 8%、27%、25%。采用可比公司估值法，2024 年可比公司平均 PE 为 13 倍。我们认为，公司作为我国办公椅行业领军企业，海外新客户、新渠道、新项目驱动有望延续，同时内销积极发力自有品牌，首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示

国际贸易摩擦、原材料价格与汇率波动、大客户集中、新品推广与市场需求波动的风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券王月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.28%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.34 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 13.77。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。