今日，A 股市场普跌，创业板、科创板跌幅居前。值得注意的是，前期作为市场领先指标的恒生科技指数在经过近一个多月的持续回调后，较 10 月高点已累计下跌 20%，俨然迈入 " 技术性熊市 "。 

不过记者注意到，目前主流机构对市场看多的信心依然不减。有券商策略首席今日盘后通过社交平台发声，" 错过 9 月底反转行情的，接下来，不应该再错过跨年行情了。"  

最近，各家券商的 2025 年度策略会纷纷举行。展望 2025 年市场，" 慢牛 "" 年度级别行情 " 则成为多家券商预测明年市场的关键词。 

券商：看好 " 跨年行情 "

今日，A 股市场普跌，沪深两市合计成交额 18385 亿元，比上一日再度有所收缩，全天总共有 4700 多只个股下跌。

             恒生科技指数近 3 月的 K 线图

值得一提的是，最近，恒生科技指数的走势受到市场较多关注。在近期 A 股的不少指数都纷纷迎来第二波行情之际，恒生科技指数的表现却显得比较疲弱，在 10 月 7 日见到本轮行情高点之后，便持续回调。截至目前，恒生科技指数较 10 月高点已累计下跌 20%，似乎已迈入 " 技术性熊市 "。 

回顾 9 月下旬启动的此轮行情，各大核心指数中，创业板指数、恒生科技指数一度处于领涨地位。其中恒生科技指数更是早在今年 8 月上旬就见到了底部，领先 A 股一个多月启动。9 月以来该指数最大涨幅超 50%，一度步入 " 技术性牛市 "。彼时，某券商策略首席曾向记者表示，建议投资者关注后续恒生科技指数的走势，可视作 A 股的先行指标。

不过，本轮行情在经历第一轮（9 月下旬自自 10 月上旬）的普涨后，第二阶段（10 月中旬至今）出现了较为明显的分化。据 Choice 数据统计，10 月 16 日以来 A 股各核心指数总体维持涨势，其中科创 100、中证 2000 指数均累计上涨近 16%，排名居前；但上证 50、红利指数却表现较弱。而港股的恒生指数、恒生科技指数表现明显更加弱势，区间分别累计下跌 4.35%、2.98%。

对于近期港股市场的表现，某券商策略首席今日向记者分析指出，" 现在港股整体，无论是恒生指数还是恒生科技，我们觉得可能都不是资产类的最优选。因为现在 A 股主要是个人投资者的资金，而港股以机构投资者、外资为主，具有一定不确定性，所以我们年度策略里面，基本上还是主推 A 股。"  

据记者观察，尽管最近几天 A 股市场陷入调整态势，但目前主流机构看多的信心依然不减。今日盘后，中信建投策略首席分析师陈果通过社交平台喊话，" 错过 9 月底反转行情的，接下来，不应该再错过跨年行情了。"

中信建投策略团队日前发布研报指出，在年底会议政策预期、复苏预期和流动性支持下，我们判断短期虽然可能有所波动，但最终大概率会出现跨年行情。重点把握三条线索：①化债政策推动金融、央国企、建筑、环保等相关板块的价值重估；②新质生产力（智能驾驶、低空经济等）与自主可控等弹性方向演绎；③政策支持下的景气上行预期行情，包括：新能源车、非银金融，军工、锂电储能海风、机械、国产医疗设备等。 

上述券商策略首席同样对跨年行情较为乐观，他向记者表示，" 年末的话，我个人其实挺乐观的。短期的调整没有什么大的问题，一个是政策预期，一个是拐点效应，这两方面其实都没有消退，市场有波动很正常。从以往经验来看，每次 9 月份赚钱效应出来之后，还是能够持续 2~3 个季度的，所以我自己是看到明年 3 月份。"  

A 股有望迎来年度级别行情

最近，各家券商的 2025 年度策略会纷纷举行。而在各券商发布的年度策略中，" 慢牛 "" 年度级别行情 " 等词汇成为预测明年市场的关键词。

11 月 12 日，中信证券 2025 年资本市场年会在深圳举行，中信证券首席策略师秦培景坦言，展望 2025 年，A 股正站在年度级别马拉松行情的起跑线上。秦培景认为，信用周期、宏观价格、A 股盈利在 2025 年都将迎来周期上行的新起点。

中信证券在 A 股市场 2025 年投资策略中指出，9 月以来的快速上涨只是未来马拉松行情的预演，而核心城市房价企稳和信用周期上行是年度马拉松行情的发令枪，建议关注以下三条重要赛道：1）绩优成长：自主可控主线以及技术驱动的新兴产业；2）内需消费：从必选消费逐步拓展至可选消费；3）并购重组：聚焦传统产业整合和新质生产力发展两大方向。 

另外，中信证券在港股市场 2025 年度策略中指出，即便经历了近期的强劲上涨，当前港股在全球维度的估值仍有极强的吸引力。尤其是 2025 年港股主要宽基指数营收增速预期均较今年有所提升、业绩压力明显缓解的背景下，其估值与盈利匹配维度的性价比更加凸显。展望 2025 年，随着我国一系列政策逐步落地、投资者预期持续改善，我们判断港股将迎来反转行情，建议关注：1）强 β 属性的非银金融，尤其是保险；2）科技及消费板块有望迎来持续的估值修复行情，包括互联网、消费电子、生物科技和教培等。

2024 年 11 月 13 日，开源证券 2025 年度策略会在上海召开。开源证券宏观经济首席何宁认为，2025 年宏观环境有望宽财政宽货币，长期通过提振消费的方式扩大内需，预计明年股票表现总体好于债券。从海外环境来看，海外降息周期开启，2025 年或将持续进行，2024 全球大选结束，国际政治环境或趋于稳定。国内政策方面，2025 年大概率宽财政宽货币。常规货币政策可操作空间较大，预计降准降息幅度可能超过 2024 年，对地产、资本市场的结构性支持有望加深。

就大类资产配置方向，何宁预计，国内资产配置股好于债，行业配置建议是先 " 科技 + 顺周期 "，然后是内需偏消费。海外资产配置不确定性显著提升，短期来看美股＞美元＞黄金＞美债＞原油。

开源证券策略首席韦冀星则表示，展望 2025 年，慢牛进入第二阶段。行业配置上，韦冀星建议关注四条主线：一是科技成长板块，包括半导体、信创、军工、高端装备、卫星等；二是券商、保险等 " 资本市场重要性得到确认 + 牛市排头兵 " 相关板块；三是地产链、新能源、医药等政策超预期下风险偏好回升板块；四是家电、轻工、汽车（包括两轮电动车）、食品饮料、美容护理等受益于促消费和内生性复苏板块。

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