Meta 的广告业务依赖于美国经济环境。

Meta（NASDAQ：META）与所有其他大型科技公司和超大规模企业一样，正在大力投资资本支出以投资人工智能机会。投资者心目中最大的疑问仍然是这些大规模投资是否能获得足够的投资回报。Meta 向投资者展示了早期证据，不仅表明其 AI 产品和解决方案正在获得关注，而且能够将其商业化。

由于其人工智能推荐引擎的推动，参与度不断增长，其应用程序系列业务继续保持强劲势头。

该公司还一直致力于提高整个组织的生产力和效率，未来营业利润率可能有更大的扩大空间。

我预计其业务的强劲势头将持续到 2025 年。

Meta 2023 年的资本支出为 280 亿美元。虽然 Meta 早先给出了 2024 年资本支出范围为 370 亿美元至 400 亿美元，但在 2024 年第三季度，该范围收窄至 380 亿美元至 400 亿美元的新范围。资本支出中点从 385 亿美元提高到 390 亿美元，小幅增长 1%，而资本支出最高端维持在 400 亿美元。

2024 年资本支出增长了多少？增长了 39%，主要归功于人工智能基础设施支出。2025 年的信息是，在 2024 年大幅增加资本支出之后，2025 年将再次大幅增加资本支出。因此，随着 Meta 继续投资于未来机遇所需的 AI 基础设施，预计 2025 年资本支出将再次增长至少 30%。

虽然资本支出正在快速增长，但如果我们看到 Meta 的 AI 投资带来切实的投资回报，那么这是合理的。Meta 是少数几家已经证明其在人工智能方面的投资正在带来越来越受用户欢迎的产品并且具有可盈利机会的公司之一。

首先，对人工智能的投资有助于提高其核心应用系列的参与度。通过在 Facebook 和 Instagram 上推出其人工智能推荐引擎，Meta 在 2024 年的使用时间分别增加了 8% 和 6%。

通过提高 Facebook 和 Instagram 等应用程序系列的参与度，Meta 可以向用户提供更多广告，从而支持长期广告收入轨迹。这清楚地表明了人工智能投资的商业化。

2024 年第三季度，Meta 进一步证明了这一点，因为该季度 Family of Apps 收入增长了 19%。这得益于广告展示量增长 7% 和平均每条广告价格增长 11%。平均每条广告价格的强劲增长表明，广告商对 Meta 应用系列的需求强劲，且其平台上的广告表现稳健。

其次，Meta 的生成式 AI 工具也获得了巨大关注，这些工具旨在帮助广告商实现任务自动化。管理层在财报电话会议上提到，截至今天，仅在上个月就有超过 100 万广告商使用其生成式 AI 工具生成了超过 1500 万条广告。

这些为广告商提供的生成式人工智能工具可能会帮助 Meta 随着时间的推移在其总目标市场中扩张，因为这些工具带来了附加值。例如，Meta 指出，使用图像生成工具的广告商的转化率提高了 7%。

图像生成工具只是一个开始，2025 年还会有新的视频扩展和图像动画工具出现。

随着越来越多的广告商和企业将这些生成式 AI 工具用于日常任务，这些工具应该会变得更加主流和更具粘性，这将有助于这些生成式 AI 工具的长期商业化。

最后，分析师对该公司自己的人工智能助手 Meta AI 的快速普及感到惊喜。这款人工智能助手目前每月活跃用户已达 5 亿，对于一款相对较新的产品而言，这是一项非凡的成就。

这充分说明了 Meta 因其应用程序家族的庞大规模而享有的益处，并且这将使 Meta 能够扩大其总体可寻址市场，因为它开始在长期内将这一新领域商业化。

Meta AI 有很大的发展机会，因为尽管目前其每月活跃用户数为 5 亿，但借助 Meta 应用程序家族的规模，它有潜力扩展到 Meta 多个应用程序的 30 至 40 亿用户。

据称，Meta AI 正在构建自己的 AI 搜索引擎，以将其纳入 Meta AI。该公司目前使用来自其搜索引擎部门 Bing 和 Google 的内容，但这一新举措将有助于减少对微软和谷歌的依赖。同时，这有助于通过增加搜索市场的可选性进一步扩大 Meta 的潜在市场。Meta 的 AI 投资仍处于早期阶段，无论是其 AI 推荐引擎、Meta AI，还是针对广告商的生成 AI 工具。

虽然 Meta 的资本支出今年和明年将大幅增加，但该公司仍将秉承 " 效率年 " 的理念，继续专注于提高生产率和节约成本。

在 3Q24 季度，由于生产力和组织效率的提高，Meta 应用程序系列的营业收入利润率增长了 250 个基点，达到 54%。

无论是员工人数计划还是工程效率，Meta 始终专注于可以改善成本结构的领域，从而实现更高效、精益的运营。

此外，对人工智能的投资也有助于提高员工的工作效率，这也将有助于推动未来利润率的提高。管理层强调，Meta AI 在公司内部得到了广泛的采用，这将有助于使工作流程和编码更加简单、高效。

还有很多其他机会值得关注。Threads 是一款相对较新的产品，于 2023 年 7 月才推出，您可能会认为，作为一款与 X（以前称为 Twitter）非常相似的应用程序，它的反响会不温不火。话虽如此，Threads 非常受欢迎，它是历史上最快的应用程序，仅用五天就达到 1 亿用户，甚至打破了 ChatGPT 的惊人记录。

据悉，Threads 目前每月活跃用户数为 2.75 亿。这是非常有力的证据，证明 Meta 旗下应用程序的数十亿用户能够产生强大的规模效应，使未来新应用程序的推出能够受益于其用户规模。

另一个值得关注的机会是 Meta's Llama。Meta 的 Llama 模型今年的下载量已接近 3.5 亿次，考虑到去年的下载量接近 3000 万次，这是一个了不起的成就。Llama 的采用率正在不断提高，并正在成为全球领先的开源模型。

更重要的是，我认为 Meta 知道 Llama 为公司带来了巨大的机遇，因此，该公司将继续投资 Llama，情况只会越来越好。

因此，资本支出的大幅增长很可能部分促进 Llama 的研究和创新，正如首席执行官马克 · 扎克伯格告诉投资者的那样，" 我们正在一个比 100,000 个 H100 更大的集群上训练 Llama 4 模型，或者说，比我看到的其他人正在做的任何事都要大。"

因此，Meta 预计 Llama 4（大获成功的 Llama 3 的继任者）将于 2025 年初的某个时候推出。

到 2024 年，预测 Meta 的收入将增长 22%2024 年前三个季度，Meta 的收入增长了 22%，而 2024 年第四季度，我预测收入将与前三个季度同步增长，因为业务趋势继续相似，并且其应用程序系列的参与度很高。到 2025 年，预计收入增长将降至 15%。Meta 的投资应该会继续提高其商业化水平，因此收入增长应该会继续以 Reels 货币化水平的提高和其应用系列参与度的提高的形式出现，因为它会继续投资于其 AI 推荐引擎。其应用系列参与度的提高为 Meta 带来了更高的广告收入。

这一收入增长被 2024 年强劲的收入增长所抵消，由于基数较高，导致 2025 年的比较更加困难。

2025 年 15% 的收入增长假设广告展示次数将增长 7%，与我们在 2024 年第三季度看到的情况类似，平均每条广告价格将增长 8%，因为其应用程序系列的强大参与度有助于继续推动广告展示次数和平均每条广告价格的增长。

反过来，预计营业利润率将从 2024 年的 40.2% 小幅压缩至 2025 年的 39.9% 以及 2025 年资本支出将大幅增长。鉴于此，加上 2024 年资本支出的后端加权性质，预计明年基础设施费用增长将显著加速，因为扩大的基础设施队伍的折旧和运营费用将有更高的增长。

因此，营业利润率下降 30 个基点主要是由于上述 2024 年和 2025 年的大量投资，但部分被持续的效率改进所抵消，使营业利润率从 2024 年的 40.2% 降至 2025 年的 39.9%。

这导致 2025 年每股收益增长放缓至 13%，部分原因是收入增长从 2024 年的 22% 放缓至 2025 年的 15%，营业利润率从 2024 年的 40.2% 压缩至 2025 年的 39.9%，因此，分析师对 2025 年每股收益的预测为每股 26.11 美元。

Meta 的广告业务依赖于美国经济环境，如果美国经济环境变弱，或者消费者支出趋势恶化，我们可能会看到广告支出减少。广告支出的减少将损害 Meta 的近期增长前景，因为流向 Meta 等公司的广告费用减少了。

本文来自微信公众号 " 美股研究社 "，作者：RichardSaintvilus。