文 / 瑞财经 李姗姗

" 即使在充满挑战的市场环境中 , 也绝不会向品质低头。" 来伊份创始人施永雷曾明确表态。

当前，新兴零售业态来势汹汹，零售渠道持续变革，新的量贩零食品牌不断涌现，昔日老牌零食企业纷纷以降价来抢夺消费者。而在这场零食价格内卷战中，来伊份依然坚持其 " 高端零食 " 路线。

而来伊份的坚守未能让它独善其身，继 2023 年公司营收、净利双双下滑后，进入 2024 年，其业绩下滑趋势仍未能遏制，今年前三季度不仅营收继续下降，归母净利润更是高达 1038.26% 的降幅，同比由盈转亏。

除了 " 价格战 " 的影响，来伊份的业绩下滑也与其未能充分抓住电商崛起的机遇、线上渠道发展滞后有一定关系，固守线下渠道的来伊份，错失了发展的黄金时期，其市场地位逐渐被三只松鼠等后浪所取代。

为了应对挑战，来伊份开设了全国首家仓储会员店，试图通过新的零售模式吸引消费者。不过，仓储会员店的运营需要极高的专业能力，这对于来伊份而言是一份机遇，也是一次巨大的挑战。

二级市场上，来伊份的表现也不尽如人意，目前，公司市值较此前最高点已蒸发百亿元，公司股价也在今年 9 月盘中触及历史最低点。与此同时，实控人施永雷与郁瑞芬夫妇也在一边减持一边质押股权。

降收减员

2024 年，来伊份的业绩进入爆冷期。

季报显示，今年前三季度，来伊份实现营业收入为 25.23 亿元，同比下降 15.96%；取得归母净利润 -4262.36 万元，同比大幅下滑 1038.26%。

仅今年第三季度，来伊份的营业收入为 7.31 亿元，同比下降 18.12%；归母净利润 -5754.81 万元，同比下降 15.74%。

面对归母净利润的大幅下滑，来伊份表示，主要是由于公司对部分区域门店结构进行了调整，导致直营门店收入同比下降，进而影响了当期利润。

尽管来伊份强调门店结构调整导致的营收下滑不具备持续性，并将在经营过程中积极应对市场变化，调整渠道销售策略以提升经营业绩，但市场对其未来能否迅速恢复盈利能力仍保持谨慎态度。

实际上，此次并非来伊份近两年来首次出现业绩大幅下滑的现象。2023 年，公司实现营业总收入 39.77 亿元，同比下降 9.25%；归母净利润为 0.57 亿元，同比下降 44.09%。

不仅如此，来伊份毛利率水平也在持续下降。2022 年 -2024 年前三季度，公司毛利率分别为 43.13%、42.23% 及 40.74%。

业绩下滑之下，公司员工数量不断削减。年报显示，2023 年，来伊份在职员工数为 5256 人，较 2021 年的 7553 人已减少 2297 人，减员超 30%。

不打 " 价格战 " 以及线上渠道劣势或是来伊份 " 掉队 " 的重要原因。

近年来，零食行业 " 内卷 " 愈演愈烈，新的量贩零食品牌不断涌现，其以更新的渠道以及更低的价格疯狂抢夺消费者。

在价格战中，来伊份的昔日对手三只松鼠和良品铺子纷纷顺势而为，以降价换取市场份额。三只松鼠推出了 " 高端性价比 " 战略，良品铺子更是宣布 300 款产品平均降价 22%，最高降幅达 45%。

相比之下，三只松鼠在今年的业绩依然保持增势，前三季度其实现营收、归母净利润分别为 71.69 亿元、3.41 亿元，同比分别增长 56.46%、101.15%。同期，良品铺子的表现虽有所下滑，但下滑幅度要明显小于来伊份，其实现营收、归母净利分别 54.80 亿元、1939.03 万元，同比分别下降 8.66%、89.86%。

而来伊份则坚决拒绝，不参与 " 价格战 "，坚持高端路线。公司创始人施永雷曾明确表示，来伊份不会参与量贩零食品牌的价格战，而是要 " 用新技术改造提升传统休闲零食业，实现更高水平的竞争力。"

不过，从市场反馈来看，消费者似乎并不为来伊份的高端路线买单。在当下消费降级的大环境下，消费者越来越注重产品的性价比，当竞争对手纷纷降价以吸引顾客时，来伊份的坚守或许显得有些不合时宜。

而值得注意的是，来伊份一边喊话开发新技术、提升产品品质，另一边却在缩减研发费用。今年前三季度，公司研发费用为 788.78 万元，较去年同期 939.21 万元缩减了 150.43 万元。

从往年数据来看，来伊份也是十分 " 重营销而轻研发 "。2019 年 -2023 年，公司销售费用从未低于 11 亿元，而研发费用基本上不超过 2000 万元，在 2021 年仅有 503.11 万元。不仅如此，在 2018 年及以前，来伊份甚至没有研发费用方面的开支。由此来看，来伊份的相关投入是否与其喊出的高品质口号相悖。

从销售渠道上来看，来伊份长期以线下门店为主，其门店数量近年来虽然有所增长，但增速已明显放缓，且进入 2024 年后，其门店数量甚至出现了下滑。截至 2024 年 6 月底，来伊份全国门店总数为 3472 家，较年初减少了 213 家。其中，直营门店 1775 家，较年初减少 135 家；加盟门店 1697 家，较年初减少 78 家。

其门店布局大多集中在华东地区，尤其是江苏和上海，约占全国门店总数的 80%。高昂的商业租金和管理费用无疑增加了该公司的运营成本，进一步压缩了利润空间。

在线上渠道方面，来伊份的表现也不尽如人意。其虽然也在积极探索电商渠道，但由于起步较晚和战略失误，错过了货架电商的红利期。即便后期加速投身互联网，却将资源过多投入到自有 APP 上的做法，又使其慢了竞争对手一拍。

数据显示，来伊份的电商业务收入已连续 3 年下滑，从 2021 年的 5.43 亿元降至 2023 年的 3.28 亿元。在 2023 年报中，来伊份表示对电商模式进行了调整，由自运营及代运营模式转为经销模式，虽然实现了扭亏，但营收规模依然大幅下滑。

寻求增量

面对业绩下滑的困境，来伊份不断尝试新领域以积极自救。

早在 2017 年，来伊份就推出了现磨咖啡售卖业务，并在 2021 年正式推出咖啡品牌 " 来咖 Laicup coffee"，主推产品为新鲜现磨咖啡，品牌登陆来伊份上海、江苏、浙江 400 余家门店，并计划到 2023 年底铺设 800-100 家门店。

不过，到目前为止，咖啡业务尚未能在市场掀起较大水花。

除了咖啡以外，来伊份还将触角伸向各个有增长潜力的品类，例如，其推出自有品牌酱香型白酒产品 " 醉爱 " 系列，进入气泡水赛道，并跨界到预制菜、水果生鲜、粮油调味等。然而，这些跨界尝试并未能形成真正的爆品，也不足以成为公司的 " 第二增长引擎 "。

跨界不成，来伊份将目光转换至打造全新店型上，以此推出新的商业布局。

今年年初，来伊份开发出新一代主力店模型——生活店。生活店区别于其他店型，特点在于店铺面积更为宽敞 ( ≥ 100 平 ) 、品类更丰富，并且具有更为显著的社区生活特性，该模式围绕消费者的一日多餐及儿童玩乐、旅游出行等场景，将门店从 " 销售场所 " 升级为 " 体验场所 "，并与用户、社区邻里建立了深厚的情感联系。

今年 8 月，来伊份在江苏无锡开设了一家全新的生活店，这是在江苏市场开出的首家生活店。公司表示 , 未来会将该店型在江浙沪皖快速复制。

除此之外，今年 9 月，来伊份还突破性地在上海松江区开设了全国首家仓储式会员店，这是国内休闲食品连锁业品牌仓储式会员模式的首次尝试。

据了解，来伊份仓储会员店主要面向家庭、企业及组织性采购，主打大包装和高性价比。办理黑金会员即可成为仓储会员进店消费，年费是 99 元。国庆假期期间，仓储会员店销售额较日常水平增长了 3 倍，客单价较日常水平提升了 23.8%。

不过，仓储会员店的运营需要极高的专业能力，从选址、选品、采购、物流到销售等每一个环节都需要精心打磨。尽管来伊份在零食销售方面有着丰富的经验，但在仓储会员领域确实一位新手，其能否快速适应市场变化，满足消费者需求，都将是巨大的挑战。

违规减持与股权质押

回顾来伊份的历史，其由施永雷和郁瑞芬夫妇于 2001 年在上海创立的企业，曾一度引领休闲零食行业的潮流，将直营连锁的商业经营模式引入休闲零食行业，创造性地改变了小而散、品质不高的休闲食品业态。

2016 年，来伊份成功登陆上交所，被誉为 " 中国零食第一股 "。上市之初，公司股价曾达到 57.91 元 / 股的高位，市值巅峰超 180 亿元。

然而，上市八年以来，来伊份的股价早已一泻千里，今年 9 月 20 日盘中曾触及历史最低价 7.8 元 / 股。11 月 13 日，来伊份报收 10.85 元 / 股，市值约 37 亿元，较最高值已蒸发约 143 亿元。

今年上半年，来伊份抛出了一份股份回购计划。拟以自有资金通过集中竞价交易方式进行回购股份，回购的股份将全部用于公司员工持股计划或者股权激励。回购金额在 3000 万元 -6000 万元，回购股份价格不超过 15.85 元 / 股，拟回购数量为 189.27-378.55 万股，占公司总股本的比例为 0.56%-1.12%。 

截至 2024 年 10 月 30 日，公司已通过集中竞价交易方式已累计回购股份 215.54 万股，占公司总股本比例为 0.64%，购买最低价为 7.87 元 / 股、最高价为 10.25 元 / 股，已支付总金额为 1,999.56 万元 ( 不含印花税、佣金等交易费用 ) 。

回购股份前，来伊份因违规减持动作而收到上海监管局出具的行政监管措施决定书。

去年 5 月，来伊份曾披露一份股东减持计划书，爱屋企管拟减持其持有的公司不超过 1009.68 万股股份，即不超过公司总股本的 3%，减持价格为 13.93 元 / 股。而在实际操作中，爱屋企管通过交易所卖出的股份累计达 5%，超比例卖出来伊份股份 1.185%。

被监管层责令改正后，今年 4 月 12 日 -4 月 17 日，爱屋企管已购回 398.83 万股公司股份，占公司总股本的 1.185%。

回购股份的同时，来伊份控股股东爱屋企管多次进行股权质押。今年 1 月，爱屋企管质押股份 1100 万股，质权人为杭州银行股份有限公司上海分行，质押股份市值 1.48 亿元；7 月份，又补充质押股份 750 万股，质权人为云南国际信托有限公司，质押股份市值 6757.5 万元。

质押完成后，爱屋企管累计质押公司股份 4180 万股股，占其持股数量的 23.60%，占公司总股本的 12.42%。

截至今年 7 月 29 日，爱屋企管持有来伊份 1.77 亿股股份，占公司总股本的 52.62%。爱屋企管则由施永雷、郁瑞芬夫妇分别持有 80%、20% 股权。

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