明明曾经是一众豪华资本加持的明星企业，怎么现在资本市场和投资者都不买单了？除了常年陷入 " 公益 " 的争议外，更重要的是这家公司的经营情况并不稳定。

中概股回港二次上市的大队伍中，又出现了一个熟悉的身影。

最近，水滴公司创始人兼 CEO 沈鹏在香港金融科技周期间接受媒体采访，期间他透露了一则重要信息：公司正考虑最快两年内在香港挂牌上市。

乍一听水滴公司，知道的人寥寥无几。但如果提到这家公司旗下的业务——水滴筹，几乎可以算得上是家喻户晓。没错，就是大家经常在朋友圈看见的水滴筹求助链接，有不少人还或多或少捐过一些钱。

公益本是一件好事，但当大家发现，这竟然是一门生意时，这家公司陷入了长年累月的舆论争议。对此，沈鹏曾经是这么解释的：

" 尽管水滴筹肩负着社会责任，帮助处于困境的人们，但其本质上仍然是一家商业公司。因此，水滴筹需要确保自身的财务可持续性，以便能够服务更多的人。"

以做公益为名，却是一家商业公司，水滴公司的商业板块到底是怎么构成的？它到底有没有通过公益去直接或间接赚钱？

2021 年 5 月 7 日晚，一个靠公益起家的互联网公司悄悄在纽交所挂牌上市，它就是水滴公司，被称为中概股里的 " 保险科技第一股 "。

公司上市本是一件值得宣传的好事，但这家公司却再次陷入争议，甚至当天下午的媒体采访环节，沈鹏还在澄清：

" 水滴筹是水滴公司旗下的一项业务，是企业免费提供给患者的一个求助工具，并非外界普遍误解的公益组织。"

其实迄今为止，仍有很多人不了解，这家以公益众筹出名的公司，其实主做的是互联网保险的生意。

说白了，就是保险中介，通过搭建互联网平台来卖保险，而创始人沈鹏之所以能发现这个商机，和他的成长经历和职业履历都息息相关。

沈鹏出生于中国人民保险公司家属院，父亲是中国人民保险公司的员工，在这样的环境下长大，他从小就接触到了很多保险人和行业知识，也发现了传统保险行业的短板。

工作后，沈鹏成了互联网大厂的一员精兵悍将，他是美团创业团队的第 10 号员工，曾带领美团外卖从零起步做到日单 400 万，不夸张地说为美团外卖立下了汗马功劳。

耳濡目染的保险行业情况叠加互联网大厂思维，2016 年，沈鹏离开美团自己创业，几个月后，水滴互助上线。

没多久，沈鹏就获得了 5000 万天使轮投资，由高榕资本、IDG、真格基金、腾讯、美团 - 大众点评、点亮基金等一众明星资本共同投资，估值近 3 亿元，这也是当时资本寒冬后获得的最大一笔天使投资。

但沈鹏创业的商业逻辑，其实从一开始就是很明确的，他要做的不仅仅是公益，而是互联网保险生意。在早期的一则演讲中，沈鹏提到对公司的一些发展愿景时明确提出：

" 我们希望能够抢占 80 后、90 后，甚至 00 后的市场，成为互联网健康险第一品牌。"

他也确实做到了这一点。水滴公司美股上市时的招股书显示，收入的主要来源正是保险经纪业务——水滴保。上市前的 2020 年，公司净收入 30.28 亿元，同比增长 100.4%；其中佣金收入 26.95 亿，收入占比 89.1%。

那为什么水滴公司一开始大力推广免费模式的水滴筹 / 水滴互助？这些业务和水滴保到底是什么关系呢？

互联网时代，最贵的就是流量。大厂出身的沈鹏，更深谙这一道理。于是，他通过水滴筹、水滴互助以及外部营销活动，让水滴公司轻松获得了海量用户。

也就是说，每个在水滴筹上献过爱心的普通人，都会成为水滴公司流量池里的备用军。然后这家公司再将一部分人变成真正的用户，为他们提供定制的保险和医疗保健解决方案。

近年来，由于监管的整肃，" 水滴互助 " 已经关停，但 " 水滴筹 " 仍在运作，继续承担着流量入口的职责。

但很多人不知道，依托豪华投资阵容，从流量到变现完成商业逻辑闭环的这家公司，上市后的表现却一地鸡毛。

在美股上市后的三年里，水滴公司股价一路走低，若以 12 美元 / 股的发行价估算，如今累计跌幅已经超过 90%。

沈老板不是没有想过要提振股价，早在 2021 年 9 月，水滴公司就曾宣布启动股票回购计划，截至今年 8 月底，已累计花了约 1 亿美元回购约 4930 万股 ADS，但几乎没啥效果。

明明曾经是一众豪华资本加持的明星企业，怎么现在资本市场和投资者都不买单了？除了常年陷入 " 公益 " 的争议外，更重要的是这家公司的经营情况并不稳定。

上市前，水滴公司常年亏损，直到 2022 年才扭亏为盈，归母净利润为 6.08 亿元；但一年后，净利润又下滑至 1.64 亿元，业绩大起大落。

就连这家公司的 " 现金奶牛 " 业务——保险经纪，也出现了下滑的趋势，从 2020 年 -2023 年分别为 26.95 亿元、28.27 亿元、23.43 亿元、23.4 亿元。

今年上半年，水滴公司的整体业绩似乎出现了改善，净利润比去年同期增长 130% 达到 1.64 亿元。但从基本盘保险业务来看，依然没有什么起色，二季度营收约为 6.76 亿元，同比微降 0.4%。

在业绩前景不明朗的情况下，水滴公司急需打造一个 " 第二增长曲线 "。2022 年，以翼帆医药为代表的医药创新业务开始运营，官方说法是提供数字临床试验解决方案，有媒体通俗解释了一下：

" 该业务说是医药服务，但做的是居间中介平台：为医药公司新药研发、临床实验寻找试药的‘小白鼠’。"

2024 年二季度，翼帆医药合作的药企及 CRO 机构达到 185 家。截至 6 月底，累计入组项目数约 1050 个，累计入组患者约 8600 名。

此外，水滴公司积极布局香港市场，成立持牌保险经纪公司——水滴金融，在继续做保险中介业务的同时，还增加了财富规划服务。

AI 也成了这家公司的发力点之一。自 2019 年开始，每年大手笔投入 3 亿元左右用于 AI 建设，在最近的采访中，沈鹏透露，水滴公司自研保险领域大模型—— " 水滴水守大模型 "，已经开始内测使用。

但新业务、新故事能否得到资本市场的认可，仍然是一个未知数。今年以来，水滴公司的股价多次试探 1 美元底线。

而纽交所的规则是，连续 30 个交易日低于 1 美元就要退市，也难怪水滴公司突然开始积极筹备回港交所二次上市了。

本文来自微信公众号 " 金融八卦女频道 "（ID：baguanvpindao），作者：月月，36 氪经授权发布。