财信证券股份有限公司杨甫 , 周艺晗近期对中联重科进行研究并发布了研究报告《多元业务快速提升，国际化业务稳步拓展》，本报告对中联重科给出买入评级，当前股价为 7.26 元。

中联重科 ( 000157 )

投资要点：

2024 年前三季度营收持续放缓，归母净利润同比增厚。2024 年 1-9 月，公司实现营收 343.9 亿元（yoy-3.2%），归母净利润 31.4 亿元（yoy+10.0%），扣非归母净利润 21.9 亿元（yoy-7.3%），经营净现金流 12.1 亿元（yoy+5.7%）。2024 年第三季度，公司实现营收 98.5 亿元（yoy-13.9%/qoq-22.8%），实现归母净利润 8.5 亿元（yoy+4.4%/qoq-38.0%），经营净现金流 3.8 亿元（yoy+82.0%/qoq-26.0%）。公司 2024 年前三季度和单三季度的股份支付费用分别为 7.2 亿元、2.4 亿元，去年同期分别为 0.4 亿元、0 亿元，剔除股份支付费用的影响后，前三季度和单三季度的归母净利润分别同比增长 30.0%、29.5%。

盈利能力领先，传统 + 新兴业务协同发展。2024 年前三季度，公司毛利率、净利率分别为 28.4% 和 9.1%，同比分别提升 0.6pct、1.1pct。第三季度，公司毛利率、归母净利率分别为 28.5% 和 8.6%，同比 / 环比分别提升 1.1pct/0.5pct、2.3pct/1.5pct，公司利润率增长韧性持续。

传统优势产业市场地位稳中有升：前三季度，公司混凝土机械出口高速增长，海外市占率提升明显，搅拌车电动车型渗透率提升至 50% 以上；工程起重机械整体市占率数一数二，其中 25-55 核心吨级汽车吊市场份额行业第一、1000 吨级以上履带吊市场份额行业第一；建筑起重机械市场份额稳居全球第一，海外营收比例快速提升。

公司新兴板块继续高速成长，行业地位显著提升。截至 9 月末，公司土方、高机、农机、矿山等新板块收入占比已超过 50%，产品结构进一步优化。1）高空机械业务增速优于行业，是目前国内型号最全的高机设备厂商，产品整体电动化率超过 90%。2）农业机械业务持续进阶：板块业务前三季度收入迅猛增长，毛利率提升。公司烘干机、小麦机国内分别占据第一和第二的市场份额。3）矿山机械前三季度收入高速增长，陆续下线了全球最大 300 吨混动矿卡、全球首创 100 吨混联式混动宽体车等多个行业领先产品。

以海外市场为重点，坚定推进全球化战略。海外业务连续 4 年高速增长，2024 年前三季度，公司实现境外收入 176.4 亿元（yoy+35.4%），收入占比 51.3%。1）海外业务多元化增长：前三季度，公司在南美、非洲、南亚等新兴潜力市场均实现高速增长；在欧盟和北美市场等传统市场均实现迅猛增长。2）海外本土化布局日趋完善。截至 9 月末，海外业务本土化率高达约 90%，公司境外员工超 3000 人，海外销售费用率将逐渐下降，海外直销体系效果愈加突显；3）公司市占率和渗透率持续提升。2024 年前三季度，公司工起、土方、高机、混凝土、塔机产品海外收入占比较高。除了工程起重机的竞争格局相对稳定市占率持平之外，公司其它出口产品的市占率同比均有所提升，在行业总体出口产品中公司产品市占率同比提升约 2.3 个百分点。

持续分红重视股东回报。2024 年三季度公司进行了现金分红近 28 亿元；近期公司还发布了回购并注销部分 H 股的公告。公司一直高度重视全体股东回报，过去 5 年，公司合计回购金额已近 48 亿元，上市累计分红金额约 263 亿元人民币，远超从股市融资金额，历史整体分红率约为 45%，近三年分红率约 68%，公司分红率、股息率、回购规模长时间行业领先。

盈利预测：未来国际化及多元化业务将继续推动公司业绩增长。考虑到目前国内外宏观终端需求仍有待回暖以及市场竞争较为激烈等因素，我们谨慎预测公司 2024-2026 年归母净利润分别为 40.6 亿元、55.3 亿元、64.2 亿元，同比增长 15.9%、36.2%、16.0%，对应市盈率 PE 为 15.9 倍、11.7 倍、10.0 倍，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：行业需求不及预期、新产品及海外市场拓展不及预期、汇率波动风险、宏观经济风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券邱世梁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.96%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 39.08 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 29 家机构给出评级，买入评级 24 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 8.23。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。