诚通证券股份有限公司陈文倩近期对涪陵榨菜进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：调整销售考核迎合市场需求，传统销售旺季动销改善明显》，本报告对涪陵榨菜给出增持评级，当前股价为 15.49 元。

涪陵榨菜 ( 002507 )

公司三季度动销改善营收净利增速转正

公司公布 2024 年三季报，实现营收 19.62 亿元 /+0.56%；归母净利润 6.71 亿元 /+1.74%。2024Q3 实现营收 6.57 亿元 /+6.81%；归母净利润 2.23 亿元 /+17.88%。公司毛利率 52.63%，同比提高 1.90pct。两费方面，销售费用率 13.86%，同升 0.45pct；管理费用率 3.49%，同升 0.05pct。净利率 34.18%，同升 0.40pct。产品方面，前三季度榨菜产品略有增长，萝卜、泡菜品类下滑幅度收窄，第三季度单季榨菜、萝卜、泡菜产品均有增长；渠道方面，家庭消费渠道与餐饮渠道均有一定程度增长，餐饮端低基数，前三季度总体增速在 30% 左右。

公司调整销售考核注重以结果为导向，终端市场及时调整产品结构

三季度动销改善主要原因为：一是三季度本身属于榨菜消费的传统旺季，公司在旺季加大了终端销售的费用投放，增加推广活动；二是公司上半年对销售组织架构及考核模式进行了调整，销售考核更注重结果导向，一定程度上激励了销售人员完成目标积极性；三是调整优化经销商后，经销商对比原来更大的市场运营更有动力，促进了终端市场铺货动销；四是公司在三季度取消了终端 2 元价格带产品的调货配比限制，根据各地市场需求及时上架终端 2 元价格带产品。

公司加强渠道管理，更加贴近终端市场实际需求

公司加强对渠道扶持力度，加大线下促销；聚焦主业，探索 " 榨菜 +" 产品矩阵，不断调整产品结构，完善产品结构，根据市场需求及时调整产品价格带覆盖；叠加今年原材料收购价格下降，下半年成本回落，共同发力助力企业三季度业绩回升。成本效应将延续至明年上半年，伴随公司加大终端销售投放力度，动销调整及时，旺季顺势而为，较好缓解前期销售压力。

盈利预测及投资建议

我们预计公司 24/25/26 年实现营收分别为 25.04/26.90/28.94 亿元，同比增长分别为 2.2%/7.5%/7.6%，净利润分别为 8.48/8.72/9.45 亿元，对应 EPS 分别为 0.73/0.76/0.82 元，当前股价对应 PE 分别为 19.9/19.3/17.8 倍，公司当前 PE21 倍，维持公司 " 推荐 " 评级。

风险提示：消费低迷，气候等因素致青菜头减产成本波动风险，拓品类不及预期，并购扩张经营风险，食品安全风险，行业竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 84.77%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 8.92 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.57。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。