财联社 11 月 12 日讯（记者 高艳云）11 月 12 日，中信证券 2025 年资本市场年会在深圳召开，主题为 " 站上起跑线 "。中信证券总经理邹迎光发表致辞，中信证券首席经济学家明明、宏观与政策首席分析师杨帆、首席策略师秦培景及各行业首席分析师分别就 2025 年宏观经济、股市投资策略、行业板块投资前景发表精彩观点。此外，百余位顶尖学者、产业专家、企业和投资机构代表进行演讲，以及 1400 余家上市公司参会。

邹迎光表示，资本市场生态正经历根本性重塑，上市公司质量显著提升，投资者回报逐步改善，中国资本市场站上新的改革起跑线。国内的信用周期、宏观价格、A 股盈利都将迎来周期上行的新起点，A 股的投融资生态、投资者生态、产品生态也站上了全新的起点。

明明演讲称，预计 2025 年内仍有两次降准、两次降息的可能，幅度或分别在 100bps 和 30bps 上下，预计特朗普上台不会改变 A 股向好趋势，对中国债市的影响也较为有限。

秦培景认为，2025 年 A 股将经历一轮年度级别上涨行情，A 股 2025 年下半年将迎来新一轮盈利上行周期，在马拉松行情中，绩优成长、内需消费、并购重组将成为三条重要赛道。

作为头部券商的年度策略会，投资者予以高度关注，位于福田香格里拉的会场现场爆满，有参会人士称 " 人气太旺了，后排能站人的地方，都站满了。" 截至首日大会中午，现场参会 3600 多人，在中信证券自有直播平台线上观看 2.6 万人次。

邹迎光：中国资本市场站上新的改革起跑线

邹迎光称，国际地缘形势、中国宏观经济、资本市场生态都进入了全新的阶段，站上了新的起跑线。

首先，全球政经形势仍然复杂多变，但中国的国际话语权和主动权已明显增强；其次，中国新旧动能转换成效显著，并且在一系列增量宏观政策助力下，中国经济有望扭转下行趋势，站上新动能和新周期的起跑线；最后，资本市场生态正经历根本性重塑，上市公司质量显著提升，投资者回报逐步改善，中国资本市场站上新的改革起跑线。

中信证券总经理邹迎光

邹迎光认为，" 轻装再上阵 " 或是本轮经济政策的核心思路，通过化解风险、财政扩张、改革深化的 " 三步走 "，推动中国经济实现企稳回升和结构优化，并显著改善社会预期。其一，地方财政压力与地产领域风险有望得到有效缓解；其二，预计 2025 年宏观政策将持续用力、更加给力，进一步夯实基本面，推动经济向上、结构向优；其三，2025 年既是 " 十四五 " 规划的收官之年，也是 " 十五五 " 规划的筹备之年，新一轮改革篇章即将开启。

邹迎光指出，本市场生态正经历根本性重塑，上市公司质量显著提升，投资者回报逐步改善，中国资本市场站上新的改革起跑线。市场目前站上了年度级别行情的起跑线。9 月底以来的一系列政策组合拳明确了政策拐点，后续政策还会根据经济运行状况择机加码。展望 2025 年，核心城市房价企稳和社会融资增速回升将成为发令枪，国内的信用周期、宏观价格、A 股盈利都将迎来周期上行的新起点，A 股的投融资生态、投资者生态、产品生态也站上了全新的起点。

明明：明年仍有两次降准、两次降息可能

明明在演讲中提到，中国经济波动复苏，利好政策的持续出台有望提振经济，从节奏上来看，明年年初或将是经济快速增长期。

美国经济何时企稳 ? 明明认为，特朗普第一任任期时，美国处于低通胀、低利率、较高政府债务的环境，而这次特朗普上台后将面临高通胀、高利率、更高债务的背景。美国经济明年波动加大，预计美联储明年有 50bps 的降息空间。

明明提到，今年以来，货币政策进行了国债买卖、便利互换以及股票回购增持再贷款等创新性举措，随着增加赤字，提高地方政府债务限额至 10 万亿财政政策落地，" 财政 + 货币 " 配合举措加大了对资本市场的支持力度。

在货币政策展望上，明明预测，宽货币周期有望延续，预计 2025 年内仍有两次降准、两次降息的可能，幅度或分别在 100bps 和 30bps 上下。

此外，明明指出，目前我国央行资产负债表总规模为 45.5 万亿，开展国债买卖后，未来央行持有国债占比还将逐步提升。

就全球大类资产展望来看，明明称，" 特朗普交易 " 方面，预计特朗普上台不会改变 A 股向好趋势，对中国债市的影响也较为有限；权益市场方面，盈利周期将见底回升；利率债方面，期限利差凸显 10 年国债性价比；信用债方面，化债新周期下，票息策略性价比更高。

杨帆：经济增长预计实现 5% 左右增长

中信证券宏观与政策首席分析师杨帆表示，2025 年预计政府将综合运用多种财政和货币政策工具，加大对实体经济的支持力度。预计赤字率将会明显抬升至 4%，广义财政支出同比增速将由负转正至 5% 以上，持续近两年的社融下行周期也有望终结。我国经济增长预计呈现 "U" 型，实现 5% 左右增长。

结构上，政府将继续推动对稳民生和促消费的支持力度，改善收入预期，带动有效投资，扩大国内需求。值得注意的是，面临潜在加税风险的出口或将成为主要的增长拖累，但我们认为国内政策将有充足空间应对外部挑战。

关于并购重组方面，杨帆指出，并购重组正成为央国企增强核心竞争力，加快布局战略性新兴产业的重要手段。2024 年以来，竞买方包含中央国有企业的项目超 70 起，交易规模超 700 亿元；央企战略性新兴产业投资或达 2.5 万亿元。

杨帆建议关注央国企并购重组的 " 加减乘除 " 四条路径，及其背后的收并购机遇。其中，要 " 会做除法 "，是破除一级市场堰塞湖难题。做好耐心资本，参股 " 国 " 字头基金，并在 IPO 撤否项目中 " 掘金 "，畅通募投管退。

秦培景：A 股将经历一轮年度级别上涨行情

秦培景预计，2025 年 A 股将经历一轮年度级别上涨行情。信用周期、宏观价格、A 股盈利在 2025 年都将迎来周期上行的新起点。

信用周期方面，化债加码落地，帮助地方政府与企业轻装上阵，撬动新一轮信用周期上行；宏观价格方面，政策落地起效，全国地产分批分区止跌回稳，2025 年下半年国内物价有望温和回升；A 股盈利方面，信用与价格修复，A 股 2025 年下半年将迎来新一轮盈利上行周期。

秦培景认为，A 股的投融资、投资者、产品生态在 2025 年也将站上全新的起点。

就投融资生态来看，资本市场 "1+N" 政策框架更加清晰，A 股预期回报和投资环境不断改善；投资者生态方面，个人投资者和机构投资者资金接力入场，2025 年 A 股市场将维持较为稳定的资金净流入状态 ; 产品生态方面，各方共同选择和品种日益丰富，ETF 成为资产端配置的重要工具。

在秦培景看来，在马拉松行情中，绩优成长、内需消费、并购重组将成为三条重要赛道。

等待发令枪方面，核心城市房价企稳和信用周期上行是重要信号；绩优成长方面，关注预期强化的自主可控主线（半导体设备、材料、零部件、信创），以及技术驱动的新兴产业机遇（AI 终端、智能汽车、商业航天）；内需消费方面，观察政策落地后的效果，配置从必选消费（消费互联网、乳制品、大众餐饮）逐步拓展至可选消费（餐饮供应链、酒类、人力资源服务、酒店）；井购重组方面，聚焦产业整合和新质生产力发展（电子、医疗器械、汽车零部件）。