海通国际证券集团有限公司 Xingguang Chen,Yuncong Mao,Monique Shan,Xiaowen Sun 近期对分众传媒进行研究并发布了研究报告《公司季报点评：业绩稳增长，顺周期营销龙头具备弹性》，本报告对分众传媒给出增持评级，认为其目标价位为 10.80 元，当前股价为 7.4 元，预期上涨幅度为 45.95%。

分众传媒 ( 002027 )

投资要点：

业绩增长稳健。2024 年前三季度，公司总营收 92.6 亿元（同比 +6.8%），归母净利 39.7 亿元（同比 +10.2%），扣非归母净利 35.4 亿元（同比 +8.7%），经营活动现金流净额 46.5 亿元（同比 -12.1%）。24 年 Q3 单季，公司总营收 32.9 亿元（同比 +4.3%，环比 +1.7%），归母净利 14.7 亿元（同比 +7.6%，环比 +1.5%），扣非归母净利 13.4 亿元（同比 +4.5%）。

我们认为公司主要逻辑点：1）作为顺周期营销板块龙头，业绩具备更强的韧性和弹性。公司业务开展主要以一、二线城市为重点，截至 2024 年 7 月底，公司境内电梯电视和海报媒体自营设备分别约为 94.1 万台和 153 万个，其中一、二线城市占比分别为 90.1% 和 87.4%；同时通过尝试与美团合作等方式，积极推进下线城市业务，未来预计仍有较大的发展空间；此外，积极出海业务拓展，截至 2024 年 7 月底，公司境外电梯电视和海报媒体自营设备分别约为 15.6 万台和 1.9 万个。2）公司持续高效经营。2024 年前三季度公司综合毛利率 66.2%（同比 +0.7pct），归母净利率 42.8%（同比 +1.3pct）。3）公司持续高分红预期，近 12 个月股息率为 5.7%。

盈利预测与估值。我们对公司主营收入假设如下：1）楼宇梯媒：预计 2024-2026 年公司国内楼宇梯媒资源数同比增速分别为 3.3%、3.0% 和 2.6%，单媒体收入同比分别 -5%、+3% 和 +3%；海外楼宇梯媒资源数同比增速分别为 25%、23% 和 20%，单媒体收入同比分别为 -25%、-15% 和 -10%。楼宇梯媒收入整体预计为 120.4 亿元、127.8 亿元和 135.6 亿元，同比增速分别为 8.3%、6.2% 和 6.1%。2）影院媒体：预计 2024-2026 年公司影院媒体银幕数同比增速分别为 0%、3.8% 和 3.7%，单媒体收入同比分别为 -10%、+2% 和 +2%，影院媒体收入整体预计为 7.2 亿元、7.5 亿元和 7.9 亿元，同比分别为 -6.4%、+4.0% 和 +5.8%。

我们预计公司 2024-2026 年总营收预计 127.6 亿元、135.3 亿元和 143.6 亿元，同比增速分别为 7.2%、6.0% 和 6.1%；归母净利分别为 52.2 亿元、57.6 亿元和 62.2 亿元，同比增速分别为 8.2%、10.2% 和 8.0%；对应全面摊薄 EPS 分别为每股 0.36 元、0.40 元和 0.43 元。参考可比公司 2024 年 43 倍 PE 估值，我们给予公司 2024 年 30 倍 PE 估值，对应目标价 10.80 元 / 股，给予 " 优于大市 " 评级。

风险提示：宏观经济增速不及预期影响，部分细分行业广告投放不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，万联证券李中港研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.74%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 53.18 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 22 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 8.33。

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