山西证券股份有限公司冀泳洁 , 王锐近期对梅花生物进行研究并发布了研究报告《味精价格下行拖累三季度业绩，关注苏、赖价格上涨》，本报告对梅花生物给出增持评级，当前股价为 10.13 元。

梅花生物 ( 600873 )

事件描述

公司发布 2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营收 186.81 亿元，同比下降 8.99%；实现归母净利润 19.95 亿元，同比下降 7.65%；其中，2024 年第三季度，公司实现营收 60.38 亿元，同比下降 12.97%，环比下降 1.92%；实现归母净利润 5.21 亿元，同比下降 33.96%，环比下降 27.78%。毛利率为 17.65%，同比下降 0.83pct，环比下降 2.03pct；净利率为 8.64pct，同比下降 2.74pct，环比下降 3.09pct。

事件点评

三季度氨基酸景气上行，苏氨酸及 98.5% 赖氨酸价格抬升。根据博亚和讯，2024 年第三季度苏氨酸，98.5% 赖氨酸，70% 赖氨酸均价分别为 10.86、

10.63、5.29 元 / 公斤，同比 -4.57%、+7.50%、-15.02%，环比 +5.42%、+2.07%、-2.52%。苏、赖氨酸海外需求强劲。第三季度国内赖氨酸出口量为 26.72 万吨，同比增长 4.88%，环比增长 0.51%；赖氨酸出口均价为 0.93 万元 / 吨，同比增长 11.36%，环比增长 3.98%。第三季度国内苏氨酸出口量为 17.17 万吨，同比增长 11.86%，环比下降 3.31%。截止 2024 年 11 月 6 日，四季度国内苏氨酸、98% 赖氨酸、70% 赖氨酸均价分别为 11.90、10.99、4.96 元 / 公斤，相比三季度均价分别为 +1.15、+0.42、-0.31 元 / 公斤。

味精、黄原胶等主要产品价格下降影响业绩。三季度公司苏氨酸、饲料级缬氨酸、赖氨酸等产品销量增长，但由于味精、黄原胶及淀粉副产品市场销售价格下降，导致营收及毛利率承压。

长期坚持高分红、高回购回报股东。公司上市以来累计分红 108.47 亿元，上市以来平均分红率为 52.77%。10 月以来公司披露回购计划，回购金额不低于人民币 3 亿元，不超过人民币 5 亿元。

投资建议

我们预测 2024 年至 2026 年，公司分别实现营收 282.09/295.98/310.91 亿元，同比增长 1.6%/4.9%/5.0%；实现归母净利润 28.88/31.96/34.81 亿元，同比增长 -9.2%/10.6%/8.9%，对应 EPS 分别为 1.01/1.12/1.22 元，PE 为 9.5/8.6/7.9 倍。长期看，公司在味精、赖氨酸、苏氨酸三大产品具备稳固的领先地位，持续分红回购汇报股东，短期看，赖氨酸、苏氨酸等产品价格抬升对业绩形成支撑，首次覆盖给予 " 增持 -A" 评级。

风险提示

主要产品价格波动风险：苏、赖氨酸、玉米、豆粕等产品价格的大幅波动可能会影响公司的成本结构和盈利能力。海外市场销售可能因国际贸易环境变化带来的不确定性风险，例如反倾销税调查、国家贸易限制。新建项目投资回报率不及预期的风险。环境和安全生产风险。核心技术泄露及核心技术人员流失风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券庄汀洲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.47%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 30.16 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.48。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。