在 IPO 收紧的背景下，一些上市未果企业不再执着于继续 IPO，而是将目光转向了 " 曲线上市 "。近期，又有多家 A 股上市公司披露了并购重组消息，北京商报记者注意到，这其中有不少公司的并购标的系 IPO 未果企业，标的包括河北金力新能源科技股份有限公司（以下简称 " 金力股份 "）、青岛科凯电子研究所股份有限公司（以下简称 " 科凯电子 "）、苏州赛芯电子科技股份有限公司（以下简称 " 苏州赛芯 "）等。业内人士指出，从当下市场环境以及监管导向来看，上市公司并购 IPO 未果公司是强强联合，一方面可以让上市公司做大做强，另一方面也能满足 IPO 未果公司的资金需求。不过，并购意向的披露并非意味着重组成功，年内也有部分公司 " 曲线上市 " 告败，相关风险投资者也应警惕。

多股重组标的曾拟冲 A

据了解，佛塑科技正在筹划通过发行股份及支付现金方式购买金力股份，公司证券已自 2024 年 11 月 1 日开市时起开始停牌，预计在 2024 年 11 月 15 日前披露本次交易方案，公司证券最晚也将于 2024 年 11 月 15 日开市起复牌。

资料显示，金力股份是一家专注于锂电池湿法隔膜研发、生产和销售的高新技术企业。值得一提的是，金力股份曾有过一段 IPO 未果经历。公司科创板 IPO 于 2022 年 12 月 30 日获得受理，2023 年 1 月 21 日进入问询阶段，随后，公司 IPO 于 2023 年 9 月 18 日终止。

冲 A 告败后筹划通过重组 " 曲线 " 上市，金力股份也并非个例。北京商报记者注意到，年内宣布筹划并购重组的个股中，多股重组标的曾拟冲 A。

诸如，思林杰近日宣布筹划以发行股份及支付现金的方式购买科凯电子股权，而科凯电子曾冲击创业板上市，公司招股书于 2023 年 6 月 26 日获得受理，当年 7 月 13 日进入问询阶段后，于 2024 年 4 月 15 日 IPO 撤单。

双成药业也于近日宣布收购宁波奥拉半导体股份有限公司（以下简称 " 奥拉股份 "）100% 股权，奥拉股份曾冲击科创板上市，但于今年 5 月 IPO 撤单。

另外，兆易创新也于近日宣布收购 IPO 未果的苏州赛芯约 38.07% 股份。据了解，苏州赛芯曾冲击科创板上市，公司科创板 IPO 于 2022 年 6 月获得受理，次年 4 月便撤单。

此外，年内永达股份、登云股份、万盛股份等多股均曾宣布筹划并购事项，而并购标的均曾 IPO 未果，分别为曾冲击创业板上市的江苏金源高端装备股份有限公司（以下简称 " 金源装备 "）、曾冲击创业板上市的速度科技股份有限公司（以下简称 " 速度科技 "）、曾冲击科创板上市的广州熵能创新材料股份有限公司等。

这些宣布并购后股价翻倍

重组事项一向受到市场关注，前述并购重组案例中，多家上市公司在宣布重组后迎来股价大涨。

其中，思林杰、双成药业在宣布收购并购标的至今已实现股价翻倍。

据了解，思林杰于 9 月 6 日晚间披露公告称，公司正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买科凯电子股权，同时配套募集资金，公司股票自 9 月 9 日起停牌。之后，公司披露交易预案并于 9 月 25 日开市起复牌。交易预案披露叠加 A 股普涨行情，交易行情显示，9 月 25 日— 11 月 8 日的 28 个交易日内，思林杰区间累计涨幅达 109.77%，同期大盘涨幅为 20.58%。

另外，双成药业披露交易预案后于 9 月 11 日开市起复牌。交易行情显示，9 月 11 日— 11 月 8 日的 36 个交易日内，双成药业区间累计涨幅达 489.66%，同期大盘涨幅为 38.25%。

在宣布收购金源装备 51% 股份后，永达股份也迎来一波大涨。交易行情显示，自公告披露后的首个交易日 7 月 22 日— 8 月 6 日的 12 个交易日内，永达股份区间累计涨幅达 52.52%，同期大盘涨幅为 -4.93%。不过，拉长时间来看，公司股价之后有所回落，7 月 22 日— 11 月 8 日的 73 个交易日内，公司股价区间累计涨幅为 30.15%，同期大盘涨幅为 25.37%。

不过，万盛股份、兆易创新宣布重组后并未迎来股价大涨。据了解，兆易创新于 11 月 5 日晚间披露公告称，公司拟以现金 3.16 亿元收购苏州赛芯约 38.07% 股份，次日，公司股价涨停开盘，随后涨幅有所收窄，最终收涨 2.65%。

此外，佛塑科技当前仍处于停牌状态，但公司披露重组公告前股价便提前大涨。据了解，佛塑科技于 10 月 31 日晚间披露公告称，公司正在筹划通过发行股份及支付现金方式购买资产。而在公司披露公告当天，佛塑科技便以涨停价收盘，报 5.7 元 / 股。

针对相关问题，北京商报记者致电佛塑科技方面进行采访，但电话未有人接听。

部分并购已告败

重组事项伴随风险，并非所有个股宣布筹划重组后均能顺利完成收购。前述并购事项中，速度科技等部分公司通过重组 " 曲线 " 上市事项已宣告失败。

据了解，登云股份原拟通过发行股份及支付现金方式购买徐忠建、朱必亮等 53 名交易对方持有的速度科技约 2.18 亿股股份，占标的公司总股本的 74.97%，同时募集配套资金。据了解，登云股份拟收购的速度科技原名为速度时空信息科技股份有限公司，该公司曾在 2021 年冲击创业板，不过 2022 年撤单。

宣布重组终止时，登云股份提到，因市场环境较本次交易筹划之初发生了较大变化，现阶段继续推进本次交易不确定性较大，为切实维护公司及全体股东利益，经与标的公司实际控制人协商一致，公司决定终止本次交易事项。

"9 · 24" 以来，A 股市场并购重组活跃，各类重组相关风险及问题也受到监管关注。为进一步引导上市公司和中介机构合规筹划推进并购重组，上交所近日发布《并购重组典型案例汇编》，专门选取了 " 内幕交易防控不当 "" 标的公司财务造假 "" 蹭热点式重组炒作股价 "" 盲目跨界标的失控 " 等 4 种负面类型对应的 12 个案例，以提醒上市公司在并购重组过程中树立正确的发展观念、警惕相关风险。

" ‘并购六条’引领的并购重组潮体现了一个高度活跃与竞争激烈的商业环境，企业需精准把握市场信号，制定科学合理的并购策略，以期在新时代背景下实现转型与崛起。" 中国矿业大学（北京）管理学院硕士生企业导师支培元对北京商报记者表示，IPO 失利后 " 曲线 " 上市再出发实质上是一种市场策略调整，这既反映了 A 股市场成熟度的提升，也显示出企业对现有资源的有效捕捉与利用，通过并购实现二次飞跃。

中国民协新质生产力工委秘书长吴高斌同样告诉北京商报记者，在 IPO 收紧背景下，企业 IPO 上市的不确定性较高，而上市公司通过收购这类企业有利于公司做强做大，也有助于上市公司获取优质资产，提升企业竞争力。这一现象也反映出 A 股市场在逐步成熟的过程中，上市公司通过并购实现产业整合的需求日益增强。

北京商报记者   冉黎黎