天风证券股份有限公司张潇倩 , 谢文旭近期对金徽酒进行研究并发布了研究报告《年份系列带动结构优化，利润增速亮眼》，本报告对金徽酒给出买入评级，当前股价为 22.43 元。

金徽酒 ( 603919 )

【业绩】2024Q3 公司实现营业收入 / 归母净利润 / 扣非归母净利润分别为 5.74/0.38/0.35 亿元（同比 +15.77%/+108.84%/+71.85%）。

300 元以上产品延续高增长，结构升级态势延续

24Q3 公司 300 元以上 /100-300 元 /100 元以下产品收入分别为 1.60/3.09/0.77 亿元（+42.06%/+14.92%/-24.33%）；占比分别同比变动 +5.99/+0.95/-6.94pct 至 29.25%/56.69%/14.06%。或因双节档礼赠需求提振，以年份系列为主的 300 元价格带增速较快。

省内需求回暖，省外阶段性提速

1. 市场方面：24Q3 省内 / 省外营收分别为 3.75/1.71 亿元（+4.40%/+37.91%），占比分别同比变动 -5.66/+5.66 个百分点至 68.70%/31.30%。①省内：整体结构升级态势仍在延续，或支撑年份系列放量。②省外：或主因节奏上公司上半年以省内放量为主，24Q3 省外增速阶段性提升。2. 渠道方面：24Q3 公司经销 / 直销（含团购）/ 互联网销售收入分别为 5.11/0.20/0.14 亿元（+10.31%/-38.43%/ 由负转正），互联网销售收入提升较为明显；24Q3 公司经销商数量同比增长 196 个至 1028 个（省内 / 省外 +30/+166 个），平均经销商规模同比变动 -10.73% 至 49.72 万元 / 家。

销售费用率下降带动净利率提升。

24Q3 公司毛利率 / 净利率较上年同期变动 -1.52/+2.92 个百分点至 61.13%/6.37%。①费用：24Q3 公司销售费用率 / 管理费用率 ( 含研发费用率 ) / 财务费用率同比变动 -3.19/-1.35/+0.37 个百分点至 24.08%/15.99%/-0.57%，公司开始进一步注重费用聚焦，费效比或有提升，销售费用率略微下降。②预收：24Q3 末合同负债环比 / 同比变动 -0.07/+0.44 亿元至 4.76 亿元。；③现金流：24Q3 公司经营性现金流为 0.03 亿（-102.86%）。

投资建议：公司 Q3 双节旺季表现优异，业绩实现高速增长。公司全面推行 " 影响力客户引领下的用户工程 + 深度运营 " 双轮驱动营销转型，巩固西北市场并积极开拓华东 / 北方 / 互联网市场，随着前期投入逐步完善，看好公司未来利润释放。预计公司 24-26 年营业收入分别为 30.0/34.8/40.4 亿元，对应增速 17.8%/16.0%/16.1%，归母净利润分别为 4.0/4.9/6.3 亿元，对应增速 22.8%/20.7%/29.4%。

风险提示：终端动销不及预期；宏观经济复苏不及预期；行业竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券张向伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 75.83%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.88 亿，根据现价换算的预测 PE 为 29.13。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 32 家机构给出评级，买入评级 19 家，增持评级 13 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.01。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。