中银国际证券股份有限公司武佳雄 , 顾真近期对隆基绿能进行研究并发布了研究报告《三季度显著减亏，坚定 BC 技术路线》，本报告对隆基绿能给出买入评级，当前股价为 19.23 元。

隆基绿能 ( 601012 )

公司发布 2024 年三季报，前三季度盈利同比下降 155.62%，其中三季度环比显著减亏；公司组件出货量稳步提升，坚定 BC 技术路线；维持买入评级。

支撑评级的要点

2024 年前三季度业绩同比下降 155.62%：公司发布 2024 年三季报，前三季度公司实现营业收入 585.93 亿元，同比减少 37.73%；实现归母净利润 -65.05 亿元；同比减少 155.62%，实现扣非净利润 -64.88 亿元，同比减少 156.35%。根据业绩计算，2024Q3 公司实现归母净利润 -12.61 亿元，同比减少 150.14%，环比显著减亏。

硅片出货保持增长，组件出货稳步提升：根据公司公告，2024 年前三季度公司实现硅片出货 82.80GW，其中对外销售 35.03GW，2024Q3 公司实现硅片出货 38.37GW。组件方面，2024 年前三季度，公司实现组件出货量 51.23GW（其中 BC 组件销量 13.77GW），同比增长 17.70%。

行业成本指导价有望助力公司盈利企稳：中国光伏行业协会此前发文呼吁行业合规竞争，提出了组件含税（不含运杂费）为 0.68 元 /W 的最低成本价格，并指出投标价格低于成本价格涉嫌违法。我们认为，最低成本价格的提出有助于促进行业健康发展，也有利于包含公司在内的组件企业盈利企稳回升。

坚定 BC 技术布局：公司依托深厚的技术积累和先进的制造优势，实现 HPBC2.0 技术重大突破，电池效率已达到 26.6%，组件转换效率提升至至 24.43%，双面率突破 70%。产能方面，公司目标 2025 年底具备 70GW 的 BC 电池产能，其中 HPBC2.0 产能约 50GW，2026 年底国内电池基地计划全部迁移至 BC 产品。公司将通过引入贱金属方案实现 BC 降本。

估值

结合目前光伏组件 / 硅片价格、未来产业链价格展望、公司现有产能及产能规划，我们将公司 2024-2026 年预测每股收益调整至 -0.92/0.75/0.93 元（原 2024-2026 年预测为 0.54/0.83/1.08 元），2025-2026 年对应市盈率 25.5/20.7 倍；维持买入评级。

评级面临的主要风险

国际贸易壁垒风险；行业需求不达预期；价格竞争超预期；光伏政策风险降本不达预期；技术性价比不达预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券任佳玮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 75.35%，其预测 2024 年度归属净利润为亏损 60.09 亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.17。

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