华龙证券股份有限公司景丹阳近期对中材国际进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评报告：三季度业绩显示韧性，运维服务订单持续增长》，本报告对中材国际给出买入评级，当前股价为 11.08 元。

中材国际 ( 600970 )

事件：

2024 年 10 月 26 日，公司发布 2024 年三季报。前三季度，公司实现营业收入 317.31 亿元，同比增长 0.7%，实现归母净利润 20.6 亿元，同比增长 2.9%。

观点：

三季度业绩逆势保持稳定，主业具备韧性。2024 年前三季度，国内水泥市场需求萎靡、价格低位运行，水泥企业新建产线动能不足。公司在宏观经济复苏较慢背景下收入、利润保持稳定，实现微增，其中三季度收入小幅下滑 1.13%，归母净利润增长 4.24%，显示韧性。受水泥企业经营状况不佳影响，公司经营活动现金流出增多。

工程主业新签订单反弹，运维、装备新签订单维持增长。经历上半年修复期，宏观经济逐步企稳，下游需求有所恢复，三季度工程技术服务新签订单同比高增 309%，反弹明显。高端装备制造、生产运营服务两大新主业新签订单同比增长 16%、27%，其中境内生产运营服务新签订单同比增长 41%，境外高端装备制造新签订单同比增长 163%。随着宏观经济企稳回暖，我们认为下游需求将逐步恢复，带动公司业绩修复。

盈利预测及投资评级：受国内水泥行业下行影响，公司工程主业及装备制造业务上半年承压，三季度维持稳定。运维服务因年化确认收入，在公司数年后进入稳定增长期，预计将维持较高增速。考虑到公司三季度收入利润仍承压，新签订单转化为收入仍需要一定时间，我们下调公司 2024-2026 年归母净利润至 31.71/33.29/38.33 亿元（原预测值 32.63/38.05/44.52 亿元），对应 PE 分别为 8.6 倍、8.2 倍、7.1 倍。我们选取与公司主业相近的中国化学、中钢国际、中工国际作为可比公司，公司主业稳健、运维业务具备成长性，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：水泥行业景气度持续下滑；宏观经济复苏不及预期；地缘政治波动风险；海外水泥需求出现波动；数据引用风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券程龙戈研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 85.37%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 33.67 亿，根据现价换算的预测 PE 为 8.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 21 家机构给出评级，买入评级 20 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.75。

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