中银国际证券股份有限公司刘恩阳 , 梁端玉近期对益丰药房进行研究并发布了研究报告《业绩稳健增长，各区域门店扩张持续推进》，本报告对益丰药房给出买入评级，当前股价为 25.83 元。

益丰药房 ( 603939 )

公司发布 2024 年三季报，2024 年 Q1-Q3 实现营业收入 172.19 亿元，同比增长 8.38%，实现归母净利润 11.11 亿元，同比增长 11.14%。公司各区域收入均保持稳健增长，批发及零售业务均保持正向增长。维持买入评级。

支撑评级的要点

收入端与利润端均保持稳健增长，毛利率实现同比提升。公司 2024 年 Q1-Q3 实现营业收入 172.19 亿元，同比增长 8.38%，实现归母净利润 11.11 亿元，同比增长 11.14%。其中，公司 2024Q3 单季度实现营业收入 54.56 亿元，同比增长 5.31%，实现归母净利润 3.13 亿元，同比增长 6.38%。公司 2024Q1-Q3 毛利率为 40.39%，同比增长 0.84pct，公司 2024Q3 单季度毛利率为 41.13%，同比增长 2.50pct。

各区域收入均保持稳健增长，批发及零售业务均保持正向增长。益丰药房 2024Q1-Q3 期间中南地区实现营业收入 77.77 亿元，同比增长 7.85%，华东地区实现营业收入 67.31 亿元，同比增长 4.81%，华北地区实现营业收入 21.56 亿元，同比增长 17.31%。公司在 2024Q1-Q3 华东、中南和华北地区均实现收入正向增长，其中华北地区实现双位数同比增长。公司 2024Q1-Q3 零售业务实现营业收入 151.84 亿元，同比增长 6.84%，批发业务实现营业收入 14.80 亿元，同比增长 17.56%。

各区域门店扩张持续推进。2024 年 1-9 月期间公司新增门店 2,254 家，其中自建门店 1,262 家、并购门店 353 家、新增加盟店 639 家，迁址及关闭门店 454 家。截至 2024 年 Q3 公司门店总数 15050 家，中南地区门店为 7275 家，华东地区为 5403 家和华北地区 2372 家。

估值

预期公司 2024 年、2025 年和 2026 年归母净利润分别为 16.77 亿元、20.36 亿元和 25.12 亿元，对应 EPS 分别为 1.38 元、1.68 元和 2.07 元，根据 2024 年 11 月 8 日股价预期市盈率分别为 18.7 倍、15.4 倍和 12.5 倍。维持买入评级。

评级面临的主要风险

行业政策变动风险，门店拓展不及预期风险，新店培育不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券贺菊颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 89.82%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 15.57 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 22 家机构给出评级，买入评级 18 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 31.44。

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