每经 AI 快讯，中国银河 11 月 08 日给予有色金属行业推荐评级。

国内一揽子稳增长政策将持续推出，有望驱动有色金属行业景气度进一步上行：国内经济动能有所修复，10 月国内制造业 PMI 上升至至 50.10%, 自今年 4 月后首次回至扩张区间。国内经济动能提升下，有色金属消费有所边际好转，主要有色金属品种下游加工端开工率环比提升。而在 9 月底国内中央政治局会议强调经济稳增长，央行出台降息降准等一系列政策后，10 月国内发改委、财政部、住建部等部门均提出关于助力经济高质量发展的相关政策措施，后续将有一揽子经济稳增长政策推出与落地。这将有助于国内经济形势预期好转，有望进一步推动有色金属价格与有色金属行业景气度的上行。

2024Q3A 股有色金属行业业绩增速放缓，但行业向好趋势不改，前三季度行业累积业绩增速在 2022Q4 后首次转正：2024 年第三季度国内经济复苏的势头放缓，作为有色金属行业主要下游的房地产市场仍旧下行，主要的有色金属品种铜铝等大宗商品均出现累库的现象，这使三季度的有色金属价格由二季度的上涨势头转为下跌。而三季度中下旬美国经济就业数据超预期下滑，加剧了市场对美国经济衰退的担忧，使有色金属价格进一步下跌。2024Q3 有色金属价格中枢的下降，使 A 股有色金属行业上市公司整体业绩环比有所下滑，单季度业绩同比增速放缓。但在基数效应下，A 股有色金属行业整体业绩触底反弹的趋势仍没有改变。具体来看，A 股有色金属行业 2024 年前三季度营业收入同比增长 1.86%, 业绩同比增长 2.37%; 有色金属行业 2024Q3 单季度营业收入同比增长 2.82%, 业绩同比增长 9.98%。

2024Q3A 股有色金属行业整体 ROE 水平环比下滑，主要因资产周转率的下降所致：2024Q2A 股有色金属行业整体 ROE 水平较 202402 环比下行 0.40 个 pct 至 2.34%。从杜邦分析的结果来看，A 股有色金属行业整体 ROE 从 2024Q2 的 2.74% 下降到 2024Q3 的 2.34%, 环比下行 0.40 个百分点。其中，资产周转率从 4.54% 下降至 4.22%, 影响 ROE 下行 0.22 个百分点，是 2024Q3 有色金属行业整体 ROE 水平下滑的最核心因素。

投资建议：国内铝土矿矿山复产低于预期，海外几内亚铝土矿矿石雨季后恢复运输出口晚于预期，原料铝土矿的限制使国内氧化铝生产供应，且北方进入采暖季后天气污染也干扰了山东、河南、河北等地的氧化铝厂生产。国外氧化铝产能事故频发，海外氧化铝亦存在缺口。而需求方面国内电解铝产量基本稳定，海内外共振下氧化铝价格有望持续保持强势。氧化铝价格的继续走强也有望带动下游电解铝价格的上涨，建议关注天山铝业、南山铝业。建议关注稀土永磁龙头北方稀土、中国稀土、金力永磁、中科三环，钨行业龙头中钨高新、厦门钨业，以及拥有锗资料的中矿资源、云南锗业。

风险提示：1 ) 有色金属价格大幅下跌的风险；2 ) 国内经济复苏不及预期的风险；3 ) 美联储降息不及预期的风险；4 ) 全球地缘政治对抗超预期的风险。5 ) 有色金属下游需求不及预期的风险；6 ) 国内政策出台不及预期的风险。

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( 记者 王晓波 )

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