天风证券股份有限公司吴立 , 张潇倩 , 何宇航近期对天味食品进行研究并发布了研究报告《业绩稳增长，全力冲刺股权激励目标》，本报告对天味食品给出买入评级，当前股价为 15.58 元。

天味食品 ( 603317 )

事件：24Q1-3 公司实现营收 23.64 亿元，同比增长 5.84%；实现归母净利润 4.32 亿元，同比增长 34.96%。24Q3 公司实现营收 8.97 亿元，同比增长 10.93%；实现归母净利润 1.86 亿元，同比增长 64.79%。

收入增长持续改善，香肠腊肉调料增长超预期。24Q3 公司火锅调料 / 中式菜品调料 / 香肠腊肉调料 / 其他收入 3.03/3.85/1.86/0.22 亿元（同比 +1.14%/18.07%/19.68%/-2.96%），除其他收入，主要品类均实现较好增长；香肠腊肉调料增速接近 20%。

线上维持高增，线下恢复性增长。24Q3 公司东部 / 南部 / 西部 / 北部 / 中部收入分别为 1.83/0.83/3.19/0.60/2.51 亿元（同比 +8.93%/+17.07%/+12.80%/-5.91%/+14.95%），除北部外均实现较快增长。24Q3 线下 / 线上分别为 7.56/1.39 亿元（同比 +5.98%/55.38%），线上收入占比同 +4.39 个百分点至 11.15%。24Q1-3 经销商环比减少 21 家至 3129 家，24Q1-3 平均经销商收入环比 +6.77% 至 75.46 万元 / 家，经销商质量得以提升。

盈利能力显著提升，费用投放减少。24Q3 年公司毛利率 / 净利率分别同比变动 +0.76/+7.33 个百分点至 38.83%/21.19%；净利率显著提升，主要系费用减少。销售费用率 / 管理费用率 / 财务费用率分别同比变动 -7.78/-0.73/0.29 个百分点至 7.81%/5.19%/-0.06%。

投资建议：公司持续深化优商 / 扶商模式，收购食萃后补足 B 端，区域新品不断推出丰富产品矩阵；Q4 作为传统旺季，火锅底料需求有望复苏。根据 Q3 季报，我们认为进入复调旺季，公司业绩增长提速，因此略调高盈利预测，预计 24-26 年营收为 34.65/38.90/43.39 亿元（前值为 33.95/39.10/44.56 亿元），同增 10%/12%/12%；归母净利润为 5.93/6.91/7.99 亿元（前值为 5.47/6.57/7.71 亿元），同增 30%/17%/16%，对应 PE 分别为 28X/24X/21X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：行业竞争加剧；消费需求不及预期；原材料价格波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.83%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.13 亿，根据现价换算的预测 PE 为 26.86。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 34 家机构给出评级，买入评级 20 家，增持评级 14 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.25。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。