华福证券有限责任公司陈铁林 , 何展聪近期对上海医药进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：Q3 商业增长稳健，工业盈利能力改善》，本报告对上海医药给出买入评级，当前股价为 19.8 元。

上海医药 ( 601607 )

投资要点：

事件：公司公布 24Q1-3 业绩，报告期内公司实现收入 2096 亿元（+6.1%），归母净利润 40.5 亿元（+6.78%），扣非归母净利润 36.9 亿元（+11.6%）。其中 Q3 实现收入 702 亿元（+8.2%），实现归母净利润 11.1 亿元（-6.3%），扣非归母净利润 9.8 亿元（-11.2%），收入增长稳健，利润下滑或主要受 Q3 参股企业贡献利润（0.46 亿，同比 -61%）和应收坏账计提（1.4 亿，同比多增 1.79 亿）影响。

商业板块增长稳健，CSO 业务维持高增。

24Q3 公司商业板块实现收入 647 亿元（+9.9%），实现净利润 8.6 亿元（+0.4%，23Q3 基数还原减值等一次性损益），整体增长稳健。其中 CSO 业务 Q3 实现收入 21 亿元（+185%），持续实现高速增长。Q3 非药业务实现收入 108 亿元（+13.5%），实现快速增长。

工业板块收入降幅环比收窄，降本增效下盈利能力改善明显。

24Q3 公司工业板块实现收入 55.5 亿元（-9%），降幅环比收窄，实现净利润 5.5 亿元（+13.8%，23Q3 基数还原减值等一次性损益），工业板块各项降本增效措施持续落地，盈利能力改善明显。

财务分析：盈利能力有所波动。

Q3 公司实现毛利率 9.98%（-0.65pct），净利率 2.03%（-0.34pct），扣非净利率 1.4%（-0.31pct）；运营能力来看，24Q1-3 公司应收账款周转天数 100.5 天（相比 24H1 增加 1.1 天），存货周转天数 53.7 天（相比 24H1 增加 1.2 天），应付账款周转天数 74.5 天（相比 24H1 增加 1.3 天），现金周期 79.7 天（相比 24H1 增加 1.1 天）。

盈利预测与投资建议

考虑到 24Q1-3 商业和工业端收入增速，我们略下调公司盈利预测，预计公司 2024-2026 年收入分别为 2844/3126/2428 亿元（前值为 2898/3205/3513 亿元），同比增长 9.3%/9.9%/9.7%（前值为 11.3%/10.6%/9.6%），归母净利润分别为 50.8/57/63.6 亿元（前值为 52.4/58.4/65.4 亿元），分别同比增长 35%/12%/12%，对应当前 PE 分别为 14.6/13/12 倍。公司作为全国流通行业龙头之一，商业板块创新业务快速发展，工业板块创新转型持续落地，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

研发风险、应收账款风险、行业政策风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司朱言音研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.61%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 46.65 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.71。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 21.73。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。