天风证券股份有限公司唐婕 , 张峰 , 郭建奇近期对瑞联新材进行研究并发布了研究报告《医药恢复贡献增量，显示材料保持增长》，本报告对瑞联新材给出买入评级，当前股价为 33.1 元。

瑞联新材 ( 688550 )

事件：瑞联新材发布 2024 年三季报，前三季度实现营业收入 10.93 亿元，同比 +17.3%，实现归母净利润 1.85 亿元，同比 +89.0%；其中三季度实现营业收入 4.00 亿元，同比 +26.6%，环比 +9.50%，实现归母净利润 8997.79 万元，同比 126.3%，环比 +47.53%。

收入和盈利能力双提升，费用相对稳定

公司前三季度和第三季度收入同比高速增长同时，盈利能力也呈现上升状态。24 年前三季度毛利率 43.30%，净利率 16.95%，同比 23 年前三季度分别提升 9.01/6.43PCT；其中第三季度毛利率 50.93%，净利率 22.49%，环比 24 年第二季度分别提升 9.61/5.80PCT。费用端来看，前三季度四费率为 22.23%，同比 23 前三季度增加 0.84PCT，第三季度四费率 23.62%，同比、环比均略有增加，但相对稳定。前三季度销售费用、研发费用绝对额增长较快，费用额整体增加 4372.9 万元。

显示产业方面保持良好势头，第三季度环比稳定。根据公司三季度业绩自愿性披露公告，2024 年第三季度，受终端消费电子需求回暖影响，公司显示材料板块特别是 OLED 显示材料收入同比大幅增长。整体行业端数据来看：根据 CINNO 数据，第三季度全球 AMOLED 智能手机出货量约为 2.2 亿片，同比 +25.3%，环比 +0.9%，同环比实现双增。根据奥维睿沃数据，2024 年前三季度全球 TV 面板出货量 186.6M，同比增长 1%；出货面积 135M㎡，同比增长 4%。其中 24Q3TV 面板出货 62.1M，同比增长 1%，环比下滑 5%；出货面积 44.3M㎡，同比环比分别下滑 2%、8%。

医药恢有所恢复，贡献业绩增量。根据公司三季度业绩自愿性披露公告，第三季度，医药板块主力产品开始出货，医药板块同比增长超 5000 万元，三季度收入同比增量贡献明显。

收购终端材料日本头部企业出光兴产 20% 股权，进入终端材料行业可期公司 6 月 6 日发布《关于对外投资暨参股出光电子材料（中国）有限公司的公告》，公司拟以自有资金对出光电子以现金方式增资人民币 7,639.8425 万元，增资完成后公司将持有出光电子 20% 的股权。出光兴产株式会社（以下简称 " 出光日本 "）系全球 OLED 终端材料的主要生产商，其 OLED 发光材料在全球市场份额排名第一，在 OLED 终端材料领域享有盛誉。本次交易完成后有助于公司和客户建立更深层次的战略合作关系，有利于公司通过资源整合，发挥公司在显示材料方面的研发、生产、技术及服务优势，促进公司 OLED 业务从升华前材料向下游 OLED 终端材料领域延伸。

盈利预测：因股权激励费用增加，医药板块收入变化，我们调整公司 2024-2026 年归母净利润盈利预期至 2.14/2.70/3.42 亿元（2024-2025 年前值 2.39/2.67 亿元），维持 " 买入 " 评级。

风险提示：消费电子景气下行；参股公司进展不顺利；医药景气下行。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.7%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2.18 亿，根据现价换算的预测 PE 为 26.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家。

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