国金证券股份有限公司陈传红 , 陆强易近期对潍柴动力进行研究并发布了研究报告《关于潍柴的市场短期关切及长期空间》，本报告对潍柴动力给出买入评级，认为其目标价位为 18.92 元，当前股价为 14.29 元，预期上涨幅度为 32.4%。

潍柴动力 ( 000338 )

引子：市场目前对潍柴动力的关注点是什么？

从今年 4 月以来，多重因素影响下潍柴动力股价出现回调，一直持续到 9 月底才跟随市场回暖。连续下跌之后风险逐渐释放，再去强调经济与重卡需求低迷已意义不大。由于股价的波动主要是对未来变化的反馈，本报告将探讨市场关注的短期热点问题以及中长期的天花板，包括：1、怎么看短期、中期重卡需求？怎么看燃气车退潮、电动化？2、借鉴康明斯，如何看潍柴中长期空间？

一、销量短期见拐点，中期置换驱动周期上行

1、投资逻辑回归总量 β。短期内需弱、出口增、批发稳，以旧换新政策带动增量将从 10 月开始体现，扭转上半年内需颓势。中期在政府一揽子货币、财政政策刺激下，叠加 2017-2021 年销售高峰对应的换车周期临近，2025 年开始重卡国内销量有望摆脱底部区域往中枢回归，板块 β 有望开启上行周期。

2、从燃料结构来看，市场已然对燃气车祛魅；电动重卡短途场景快速渗透，从短途跨越长途有鸿沟，无需过度担忧。

二、对比康明斯，如何看潍柴的远期空间？

1、卡车市场不增长，股价涨超 10 倍的康明斯做对了什么？1）发动机主业依托排放升级推升 ASP+ 费用管控推升了盈利能力；2）多元化对冲重卡行业周期波动；3）依靠技术优势关键时刻击败竞争对手，通过长协绑定下游客户，奠定稳固三方霸主地位；4）全球化：康明斯全球化布局强化护城河，分散北美市场波动风险。

2、类比康明斯，如何看潍柴中长期空间？1）法规切换推升发动机 ASP 以及产生抢装增量效应。2）多元化：潍柴在拓展了发动机 + 变速箱 + 车桥的黄金动力链之外，还探索了一条 " 整车 " 整机协同的路线，其中雷沃、凯傲、大缸径等业务空间广阔，将从收入构成多元化迈向利润贡献多元化。3）提份额：抢占三方供应商份额及伴随整车格局集中提高份额。4）全球化：依托 " 整车 " 迈出全球化，垂直一体化带动发动机及零部件跨越式发展。

投资建议与估值

重卡行业基本面的同环比拐点就出现在四季度，公司作为行业龙头将直接受益，同时新业态、多元化、全球化等将打开进一步盈利空间。我们预测公司 24-26 年归母净利润 115.3/127.0/143.0 亿元，对应 PE 为 10.44/9.48/8.42X，给予 2025 年 13XPE，目标价 18.92 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

重卡行业复苏不及预期、重卡出海不及预期、电动重卡进展超预期、新业态发展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券黄细里研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.45%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 110.88 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 20.41。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。