天风证券股份有限公司唐婕 , 张峰近期对华恒生物进行研究并发布了研究报告《氨基酸跌价拖累业绩，期待新项目投产》，本报告对华恒生物给出买入评级，当前股价为 36.61 元。

华恒生物 ( 688639 )

事件：华恒生物发布 2024 年三季报，实现营业收入 15.39 亿元，同比增长 12.82%；归属于上市公司股东的净利润 1.70 亿元，同比下滑 46.90%。按 2.5 亿股的总股本计算，实现每股收益 0.74 元，每股经营现金流为 0.46 元。

其中第三季度实现营业收入 5.23 亿元，同比增长 1.66%；归属于上市公司股东的净利润 0.20 亿元，同比下滑 84.32%。

缬氨酸价格下行拖累业绩，销售规模仍维持良好增势。公司单三季度营业收入同、环比均保持了小幅增长，但单季度毛利率同比下滑 19 个百分点，环比下滑 8.3 个百分点至 21.4%；同时四项费用环比仅小幅增长，同比增加约 0.3 亿元（主要为管理费用和财务费用增加）。

我们推测，公司缬氨酸、肌醇等产品价格下滑或是盈利水平下降的主要原因，根据 wind 数据，第三季度缬氨酸市场均价为 1.37 万元 / 吨，同比下滑 34%，环比下滑约 8%；第三季度肌醇价格为 4.69 万元 / 吨，同比下滑 67.2%，环比下滑 21%。

此外，产品价格下跌幅度较大情况下，公司营收仍然保持增长，我们推测氨基酸系列产品销售规模仍有提升，同时公司新产品 1,3- 丙二醇、丁二酸、苹果酸、色氨酸、精氨酸等产品按计划投向市场，经营规模进一步扩大。

在建工程持续推进，期待新项目投产贡献增量。2024 年上半年，公司年产 5 万吨生物基丁二酸及生物基产品原料项目、年产 5 万吨生物基 1,3- 丙二醇项目、年产 5 万吨生物基苹果酸项目工程进度分别为 90%、75%、80%；24 年 3 月公司公告的 " 交替年产 6 万吨三支链氨基酸、色氨酸和 1 万吨精制氨基酸项目 " 工程进度为 5%。

继 24 年 3 月公司就生物法精氨酸技术与杭州欧合生物科技有限公司签署《技术许可合同》后，8 月 27 日公司公告，拟与欧合生物签署《技术许可合同》，欧合生物将其拥有的生物法生产色氨酸技术授权公司使用，进一步丰富公司产品结构，提升行业地位。

盈利预测与估值：综合考虑公司产品价格变化、项目进度，预计公司 2024~2026 年归母净利润分别为 2.4、4.8、5.5 亿元（前值为 6.6、8.4、10.3 亿元），维持 " 买入 " 的投资评级。

风险提示：竞争加剧致产品价格下跌、原材料价格大幅波动、新项目进度及盈利情况低于预期、汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券焦玉鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 83.23%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2.37 亿，根据现价换算的预测 PE 为 35.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 40.82。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。