国元证券股份有限公司李典近期对合百集团进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：零售业务稳健，农批业务增长良好，新业态注入动能》，本报告对合百集团给出增持评级，当前股价为 5.38 元。

合百集团 ( 000417 )

报告要点：

公司是安徽区域零售龙头企业，区域优势明显

合百集团是安徽省区域零售龙头企业，区域优势明显，品牌历史悠久美誉度高。目前公司产业覆盖零售业及农产品流通两大主业，旗下共有子公司 51 家，参股公司 9 家，拥有 300 余家连锁经营网点，截止 24H1 百货业门店数量 24 家，超市业直营门店 180 家，超市加盟店 19 家，电器业门店 25 家，品牌分销代理覆盖 8000 多个商店，连锁及批发分销机构遍布安徽 14 个地市。2023 年公司实现归母净利润 2.64 亿元，同比增长 57.53%，2024 年前三季度公司实现扣非后归母净利润 1.62 亿元，同比增长 22.40%，创 7 年来新高。

行业：政策发力有望拉动消费市场，线下零售企业积极求变

23 年 11 月以来整体内需市场面临压力，国家出台包括以旧换新在内多项消费促进政策，今年 9 月以来财政货币政策双发力助力经济发展，有望带动消费回暖。目前线上渠道占社零比重趋稳，对线下渠道冲击逐渐弱化，线下业态中便利店 / 专业店 / 超市增长相对较好。超市方面，供给端积极调改，胖东来模式引关注，同时商超企业布局硬折扣店，寻找新增长点。百货方面，我国百货市场集中度较低，未来具备依然较大提升空间。

公司业务：零售农批两大核心主业做大做强，新业务拓展注入活力公司以 "1125" 为核心发展战略，即做大做强 " 零售、农批 " 两大主业，突破拓展 " 线上、跨境、冷链、消费金融、新兴产业 " 等五大新业，以 " 主业 + 新业 " 融合激发新动能。2023 年，公司实现销售规模 633.01 亿元，创历史新高。传统零售业务方面，百货业实施门店调改，重塑门店新场景；超市业则重视供应链建设，拓店方面，合肥主战场加密布局同时布局合肥以外区域连锁网络；电器业态则坚持产品结构革新。农产品交易业务方面，拥有周谷堆、宿州百大、百大肥西三大物流园，24 年公司成立农产品流通运营总部，整合资源，探索农产品一体化运营管理，同时发力冷链物流。

投资建议与盈利预测

合百集团作为安徽省国有上市的区域零售龙头企业，拥有品牌优势和区域网点优势，公司以 "1125" 发展战略为引领，做大做强零售及农批主业，新业务注入活力。我们预计 2024-2026 年公司 EPS 为 0.39/0.45/0.51 元 / 股，对应 PE 为 13/12/10 倍，首次覆盖给予 " 增持 " 评级。

风险提示

宏观消费情况不及预期的风险，新业态发展不及预期的风险

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 6.15。

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