中国银河证券股份有限公司鲁佩 , 彭星嘉近期对中联重科进行研究并发布了研究报告《中联重科 24 年三季报点评：海外拓展迅速，经营质量持续改善》，本报告对中联重科给出买入评级，当前股价为 7.51 元。

中联重科 ( 000157 )

摘要：

业绩整体稳健，盈利能力提升。24Q1-3 公司实现营收 343.86 亿元，同比 -3.18%，24Q3 实现营收 98.50 亿元，同比 -13.89%。24Q1-3 公司实现归母净利润 31.39 亿元，同比 +9.95%，归母净利率 9.13%，同比 +1.09pct，其中 24Q3 实现归母净利润 8.51 亿元，同比 +4.42%，归母净利率 8.64%，同比 +1.51pct，环比 -2.11pct。公司 24Q1-3/24Q3 股份支付费用分别 7.22 亿 /2.41 亿元（去年同期分别 0.38 亿 /0 亿元），剔除股份支付影响后，24Q1-3/24Q3 归母净利润增速分别 +29.98%/+29.53%。24Q1-3 毛利率 28.37%，同比 +0.62pct。24Q3 公司整体毛利率 28.52%，环比 +0.53pct。毛利率提升主要由于公司主推中高端产品，提升回款要求，海外占比提升。24Q3 销售费用率 / 管理费用率 / 研发费用率 / 财务费用率分别为 8.76%/5.57%/5.6%/-1.43%，同比 +1.11/+2.04/-2.99/-1.01pct，其中管理费用增加主要受股份支付影响。

海外营收增长迅速，新兴业务持续拓展。24Q1-3 公司境外收入 176.44 亿元，同比增长 35.42%，境外收入占比提升至 51.31%，较 23 年同期提升 14.62pct。其中南美、非洲、印度区域实现高双位数增长。此外，公司实现了研发、生产供应、服务等全方位出海。300+ 款产品通过国际认证、200+ 款产品实现了海外上市，境外生产基地近 15 个，产品覆盖约 150 个国家，拥有一级航空港 / 二级网点 30+/370+ 个，海外本土化员工 3000+ 人，本土化率约 90%。公司新业务持续拓展。农机业务上，在国内针对 700 多个主要产粮县实现重点突破，小麦机市占率第二，烘干机市占率第一；矿机业务上，陆续下线全球最大 300 吨混动矿卡、全球首创 100 吨混联式混动宽体车等重要产品。

风险管控加强，经营质量改善：24Q1-3 公司应收敞口（应收票据 + 应收账款 + 应收款项融资 + 发放贷款及垫款 + 长期应收款较）合计较 Q1 末减少 39.85 亿，降幅 8.76%；Q2/Q3 分别实现存货压降 4.77 亿 /14.23 亿；24Q1-3 公司销售回款率 111.11%，同比 +10.73pct，经营现金流净额 12.08 亿元，同比增加 5.74%，其中 Q3 同比增幅达到 81.57%，高于 4.42% 的归母净利润增速。24Q1-3 公司资产负债率 53.25%，较年初实现 1.54pct 的下降。

盈利预测与投资建议：挖机数据显示内销边际持续好转，大型基建、农田建设、设备更新、房地产 " 止跌回稳 " 有望共同提振内需。海外需求下滑但中企市占率提升空间依旧可观。24 年公司海外营收增速迅速，盈利能力显著改善，经营质量实现优化。我们预计公司 24-26 年实现归母净利润 39.3 亿 /51.4 亿 /62.3 亿元，对应 24-26 年 PE 为 15.9/12.2/10.1 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：国内宏观经济不及预期的风险，政策推进程度不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，出口贸易争端的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券邱世梁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.96%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 39.08 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.4。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 29 家机构给出评级，买入评级 24 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 8.48。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。