山西证券股份有限公司刘贵军 , 胡博近期对永泰能源进行研究并发布了研究报告《电力继续量增本降，与煤炭业务形成互补》，本报告对永泰能源给出增持评级，当前股价为 1.78 元。

永泰能源 ( 600157 )

事件描述

公司发布 2024 年三季度报告：2024 年 1-9 月，公司实现营业总收入 223.75 亿元，同比变化 +1.80%；实现归母净利润 14.64 亿元，同比变化 -9.85%；扣非后归母净利润 13.96 亿元，同比变化 -13.67%；经营活动产生的现金流量净额 48.11 亿元，同比变化 -1.98%；基本每股收益 0.0660 元 / 股，同比变化 -9.71%；加权平均资产收益率为 3.12%，同比减少 0.5 个百分点。

事件点评

煤炭产销回补，但吨煤售价降低。公司 Q3 煤炭产销量恢复，回补了上半年山西安监影响欠量，公司 Q3 原煤产销量分别 394.38 万吨和 400.58 万吨，分别同比变化 12.97% 和 14.16%；1-9 月累计实现原煤产量 992.58 万吨，同

比 +4.04%；销量 992.81 万吨，同比 +3.48%。但煤价受黑色系需求不振影响下滑，Q1-3 折合吨煤售价 716.74 元 / 吨，同比 -17.64%；吨煤成本 350.08 元 / 吨，同比 -7.43%；吨煤毛利 366.66 元 / 吨，同比 -25.49%。煤炭业务收入 71.16 亿元，同比 -14.44%；煤炭业务成本 34.76 亿元，同比 -4.21%；煤炭业务毛利率 51.16%，同比减少 5.39 个百分点。

量增成本下降，电力板块毛利率提升，与煤炭板块形成互补。公司 1-9 月实现发电量 314.89 亿千瓦时，同比 +11.27%；上网电量 298.53 亿千瓦时，同比 +11.35%；平均综合售电电价 0.4658 元 / 千瓦时，同比 -0.1%；受长协煤占比提高影响，燃料成本下降，报告期内平均度电成本 0.3955 元 / 千瓦时，同比 -6.45%；电力业务收入 139.06 亿元，同比 +11.24%；成本 118.06 亿元，同比 +4.17%；毛利 210 亿元。整体销售毛利率 15.1%，同比增加 5.76 个百分点。1-9 月，公司煤炭业务毛利减少 10.81 亿元，但电力业务增加 9.32 亿元，电力对煤炭板块形成一定的互补作用。

产能扩张、资源获取与转型项目继续稳步推进。海则滩煤矿计划 2026

年 6 月首采工作面投产，预计当年产煤 300 万吨；2027 年一季度进行联合试运转，实现当年投产即达产。公司所属孙义煤矿、金泰源煤矿和孟子峪煤矿优质焦煤资源扩增项目已启动出让程序；同时，所属煤矿被列为第一批获取煤下铝采矿权矿井。储能转型项目方面，公司致力于成为储能行业全产业链发展领先和龙头标杆企业。汇宏矿业一期 3,000 吨 / 年高纯五氧化二钒选冶生产线优化、德泰储能装备公司一期 300MW/ 年全钒液流电池储能装备制造产线设计及布局、设计容量为 2.205MWp+1.5MW/6MWh 的南山煤业光储一体化示范项目等稳步推进。

投资建议

考虑到公司明确海则滩煤进展及 2026 年产量目标，且电力业务毛利率提升，预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.09.11.14 元，对应公司 11 月 5 日收盘价 1.54 元，2024-2026 年 PE 分别为 16.914.011.0 倍。公司坚持 " 煤电为基、储能为翼 " 的发展战略，焦煤业务高毛利率延续，电力板块盈利改善，内生与外延成长同步推进，且公司重视股东合理回报，积极实施回购计划，继续给予 " 增持 -A" 投资评级。

风险提示

宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险行业政策变动导致资源扩增以及海则滩煤矿投产不及预期风险；安全生产风险；电力价格风险；国际原油价格波动导致的石化贸易风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，山西证券胡博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 85.86%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 24.6 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.23。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 1.66。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。