36 氪获悉，华泰证券研报认为，铜方面，判断 2025 — 2026 年供给过剩为大概率事件，格局改善还是恶化取决于铜矿生产扰动情况。2025 年，中国宽松政策预期 + 美国降息预期 + 美国财政扩张预期下，流动性与经济预期或双双改善，上半年铜价或上行；而后随着美国经济回落可能而承压。铝方面，2024 年需求强韧性体现，地产及光伏增速下滑拖累有限，特高压、汽车、家电等需求表现亮眼。展望 2025 年，电解铝供应增速或进一步下降，供需格局或延续改善，电解铝利润有望继续走扩。