东吴证券股份有限公司朱国广 , 冉胜男近期对上海医药进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：药品 CSO 赋能商业快速增长，工业板块持续推进新药研发》，本报告对上海医药给出买入评级，当前股价为 19.53 元。

上海医药 ( 601607 )

投资要点

事件：公司发布 2024 年三季报，前三季度实现营收 2096.29 亿元（+6.14%，同比，下同），归母净利润 40.54 亿元（+6.78%），扣非归母净利润 36.86 亿元（+11.56%）。单 Q3 季度，实现营收 702.16 亿元（+8.16%），归母净利润 11.12 亿元（-6.29%），扣非归母净利润 9.81 亿元（-11.20%），业绩符合我们预期。

药品 CSO 赋能商业板块快速增长。2024 前三季度，医药商业营业收入 1913.45 亿元（+8.28%），贡献归母净利润 26.52 亿元（+0.26%），主要系药品 CSO 业务高速增长，2024 前三季度公司引入进口总代品种 13 个、药品 CSO 合约推广业务实现销售收入约 61 亿元，同比增幅达 176.3%。在非药方面，同期公司实现器械大健康业务销售约 326 亿，同比增长 11.9%。

工业板块：持续推进新药研发，培育中药大品种。2024 前三季度，医药工业营业收入 182.84 亿元（-12.10%），贡献归母净利润 18.64 亿元（+3.58%）。公司积极推进创新成果转化和产业化，与赛多利斯集团、上海康健生细胞技术有限公司、上海市生物医药技术研究院、拜耳健康消费品等企业在上海签署战略合作协议，截至 2024Q3，公司处于临床申请获得受理及进入后续临床研究阶段的新药管线共有 60 项，其中创新药 46 项（含美国临床 II 期 3 项）。此外在中药方面，公司持续推进大品种培育战略，全年中药六大品种养心氏片、瘀血痹胶囊、冠心宁片、八宝丹、胃复春、银杏酮酯的循证医学研究持续推进，病例入组数进一步增加。

盈利预测与投资评级：考虑公司 CSO 增长动力足，商业板块有望维持双位数增长，工业板块 25-26 年有望成果兑现，我们预计公司 24-26 年归母净利润分别为 50.15/56.32/63.49 亿元，首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：政策风险、市场竞争风险、应收账款发生坏账风险、新药研发不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司朱言音研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.61%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 46.65 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 21.73。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。