国元证券股份有限公司李典近期对周大生进行研究并发布了研究报告《2024 三季报点评：三季度业绩承压，电商及自营稳健增长加盟下滑》，本报告对周大生给出增持评级，当前股价为 11.45 元。

周大生 ( 002867 )

事件：

公司发布 2024 年三季报。

点评：

三季度经营承压，利润下滑 28.70%

前三季度公司实现营业收入 108.09 亿元，同比下滑 13.49%，实现归母净利润 8.55 亿元同比下滑 21.95%，实现销售毛利率 20.58%，较去年同期下降 2.36 个百分点，归母净利润率 7.91%，同比下降 0.86 个百分点。单三季度公司实现营业收入 26.12 亿元，同比下滑 40.91%，归母净利润 2.53 亿元，同比下滑 28.70%，销售毛利率 27.48%，同比提升 9.70 个百分点，归母净利润率 9.70%，同比提升 1.66 个百分点。

金价高位上涨影响行业，公司电商及自营保持稳健增长

按业务渠道划分：（1）自营线下业务实现营业收入 13.54 亿元，较上年同期增长 9.77%；（2）电商业务实现营业收入 16.53 亿元，同比增长 5.94%，（3）加盟业务实现营业收入 76.6 亿元，较上年同期下降 19.75%，其中镶嵌产品批发销售收入 3.99 亿元，同比下降 28.16%，黄金产品批发销售收入 65.25 亿元，同比下降 19.92%。公司电商以及自营业务整体保持了稳健增长，受加盟客补货意愿不足的影响，加盟渠道收入下降明显。分产品类别来看，1-9 月公司镶嵌类产品营业收入 5.85 亿元，同比下降 22.46%，营业收入占比 5.41%，素金类产品营业收入 88.96 亿元，同比下降 15.04%，营业收入占比 82.31%。

前三季度净增门店 129 家，三季度门店净增有所放缓

门店方面，前三季度净增门店 129 家，第三季度净增门店 5 家，期末总门店数达到 5235 家，其中加盟门店 4886 家，自营门店 349 家。单三季度加盟门店增加 155 家，关店 156 家，净减少 1 家。自营门店增加 22 家，关店 16 家，净增 6 家。未来公司依托品牌矩阵布局、全面数字化以及全球化的三大方向有望保持网点数量的持续扩张。

投资建议与盈利预测

公司是国内最具规模的珠宝运营商之一，省代模式激发渠道活力并推升黄金产品销售占比提升，产品、品牌、渠道相互赋能。考虑到行业受到金价影响，我们调整盈利预测，预计 2024-2026 年 EPS 分别为 1.01/1.15/1.28 元，对应 PE 分别为 11/10/9x，调整为 " 增持 " 评级。

风险提示

拓店不及预期的风险；行业竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券施红梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.61%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 10.55 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.97。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 30 家机构给出评级，买入评级 22 家，增持评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 13.89。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。