国元证券股份有限公司邓晖 , 朱宇昊 , 单蕾近期对东鹏饮料进行研究并发布了研究报告《东鹏饮料 2024 年三季报点评：持续逆势增长，补水啦继续放量》，本报告对东鹏饮料给出买入评级，当前股价为 218.83 元。

东鹏饮料 ( 605499 )

事件

公司公告 2024 年三季报。24Q1-3，公司实现总营收 125.58 亿元，同比 +45.34%，归母净利 27.07 亿元，同比 +63.53%，扣非归母净利 26.63 亿元，同比 +77.30%。24Q3，公司实现总营收 46.85 亿元，同比 +47.29%，归母净利 9.77 亿元，同比 +78.42%，扣非归母净利 9.56 亿元，同比 +86.90%。

东鹏特饮稳固、补水啦持续放量，全国各区域快速增长

1）东鹏特饮优势稳固，补水啦及其他饮料快速增长。24Q1-3，东鹏特饮 / 东鹏补水啦 / 其他饮料收入分别为 105.07/12.11/8.12 亿元，同比分别 +31.43%/+292.11%/+145.43%。24Q3，东鹏特饮 / 东鹏补水啦 / 其他饮料收入分别为 36.52/7.35/2.81 亿元，同比分别 +27.73%/+299.58%/+107.04%。

2）各渠道收入全面增长。24Q1-3，公司经销 / 直营 / 线上 / 其他渠道分别实现收入 107.34/14.47/3.27/0.21 亿元，同比 +41.65%/+62.43%/+112.99%/+84.86%。24Q3，经销 / 直营渠道分别实现收入 39.35/5.86 亿元，同比 +43.65%/+53.54%。3）全国区域及全国直营收入快速增长。24Q1-3，公司广东区域 / 全国区域 / 全国直营分别实现收入 34.27/73.29/17.74 亿元，同比 +19.65%/+55.10%/+69.87%，全国区域中，华东 / 华中 / 广西 / 西南 / 华北收入为 18.02/17.23/9.35/13.66/15.03 亿元，同比 +49.88%/+54.10%/+21.68%/+67.07%/+83.54%。24Q3，公司广东区域 / 全国区域 / 全国直营分别实现收入 13.12/26.31/7.25 亿元，同比 +30.47%/+51.78%/+64.94%。

4）经销商网络布局持续完善。截至 24Q3，公司广东区域 / 全国营销本部 / 直营及线上经销商数量分别为 251/2,118/624 家，较上季度末 -5/+8/+8 家，较年初 -18/-79/+109 家。

成本端优化带动盈利能力持续提升

1）前三季度毛利率提升及期间费用率优化带动净利率提升，投资收益及公允价值变动收益同比下滑影响净利率。24Q1-3，公司归母净利率 / 毛利率分别为 21.56%/45.05%，同比 +2.40/+2.53pct，毛利率提升主要得益于原材料价格下行；期间费用率合计 -1.46pct，销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 16.42%/2.44%/0.40%/-1.07%，同比 -0.02/-0.55/-0.10/-0.79pct；此外，公允价值变动收益 / 投资收益占总收入比重同比 -0.49/-0.87pct，所得税费用占总收入比重同比 +0.21pct。

2）第三季度毛利率、净利率持续提升。24Q3，公司归母净利率 / 毛利率分别为 20.85%/45.81%，同比 +3.64/+4.30pct；期间费用率合计 -0.41pct，销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 17.86%/2.41%/0.44%/-0.65%，同比 +0.33/-0.56/-0.12/-0.06pct；此外，公允价值变动收益 / 投资收益 / 其他收益占总收入比重 +0.63/-0.86/-0.32pct，税金及附加 / 所得税费用占总收入比重 -0.21/+0.85pct。

投资建议

我们预计公司 24/25/26 年归母净利分别为 32.22/41.97/52.39 亿元，增速 57.96%/30.27%/24.81%，对应 11 月 4 日 PE35/27/22 倍（市值 1,128 亿元），维持 " 买入 " 评级。

风险提示

渠道扩张不及预期风险、原材料价格波动风险、食品安全风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 90.37%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 32.69 亿，根据现价换算的预测 PE 为 34.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 39 家机构给出评级，买入评级 30 家，增持评级 9 家；过去 90 天内机构目标均价为 248.7。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。