华福证券有限责任公司陈铁林近期对九典制药进行研究并发布了研究报告《业绩超预期，贴膏赛道壁垒坚固，长期成长动力充沛》，本报告对九典制药给出买入评级，当前股价为 22.94 元。

九典制药 ( 300705 )

投资要点：

公司发布 2024 年三季度报告

2024Q1-3：收入 21.5 亿，同比增长 13.4%，归母净利润 4.5 亿，同比增长 45.1%，扣非归母净利润 4.2 亿，同比增长 44.8%；2024Q3：收入 7.8 亿，同比增长 15.5%，归母净利润 1.7 亿，同比增长 47.4%，扣非归母净利润 1.6 亿，同比增长 47.4%。

控费效果显著，销售费用率下降明显

2024Q1-3：毛利率为 73.8%，同比下降 4.2pct，销售费用率为 39.9%，同比下降 6.7pct，管理费用率为 2.9%，同比下降 0.7pct，研发费用率为 7.8%，同比下降 0.5pct，财务费用率为 0.5%，同比提升 0.4pct。

2024Q3：毛利率为 74.9%，同比下降 3.6pct，销售费用率为 39.6%，同比下降 3.1pct，管理费用率为 2.6%，同比下降 0.7pct，研发费用率为 6.9%，同比下降 3pct，财务费用率为 0.5%，同比提升 0.2pct。

公司持续加强对终端渠道掌控能力，持续降低销售费用率。23Q4-24Q3 公司销售费用率分别为 53.2%/40.5%/39.6%/39.6%，公司控费效果显著。

公司在研管线丰富，长期增长动力充沛

据公司半年度报告披露，公司已上市重点外用制剂品种包括洛索洛芬钠凝胶贴膏和酮洛芬凝胶贴膏，在研外用制剂产品超 20 个，其中申报生产 7 个，重点在研品种包括：利多卡因凝胶贴膏、洛索洛芬钠贴剂、氟比洛芬凝胶贴膏、吲哚美辛凝胶贴膏、椒七麝凝胶贴膏（中药 1 类）等，公司在外用制剂布局丰富，在研产品众多，长期增长动力充沛。

盈利预测与投资建议

我们预计 24-26 年归母净利润分别为 5.2/6.8/8.9 亿元（维持前次预

测值），对应 PE 分别为 22.4/17.1/13 倍，公司业绩亮眼，且产品矩阵成型，长期成长动力充沛，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

产品销售和推广不及预期风险；行业竞争加剧风险；政策波动风险；产品研发不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券王斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.42%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5.08 亿，根据现价换算的预测 PE 为 22.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 29.0。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。