财信证券股份有限公司周策 , 洪欣佼近期对招商银行进行研究并发布了研究报告《资产质量稳健，资本内生可持续》，本报告对招商银行给出买入评级，当前股价为 38.75 元。

招商银行 ( 600036 )

投资要点：

招商银行发布 2024 年三季度报告：报告期内，本集团实现营业收入 2527.09 亿元，同比下降 2.91%；实现归属于本行股东的净利润 1131.84 亿元，同比下降 0.62%；实现净利息收入 1572.98 亿元，同比下降 3.07%；实现非利息净收入 954.11 亿元，同比下降 2.63%；年化后归属于本行股东的平均总资产收益率（ROAA）和年化后归属于本行普通股股东的平均净资产收益率（ROAE）分别为 1.33% 和 15.38%，同比分别下降 0.13 和 2.00 个百分点。

净利息收入拆解：报告期内，公司实现净利息收入 1572.98 亿元，同比下降 3.07%，在营业收入中占比为 62.24%。净息差为拖累项。三季度末，公司净息差为 1.99%，同比下降 20bp。单季度来看，2024Q3 净息差 1.97%，环比 2024Q2 下降 2bp。资产端，2024Q3 生息资产平均收益率 3.49%，环比 Q2 下降 7 个基点，其中，贷款收益率、投资收益率分别环比收窄 5bp、6bp 至 3.91%、3.06%，预计受利率中枢下行、信贷需求放缓的影响，存拆放同业资产收益率环比收窄 26bp 至 2.66%，主要受三季度央行货币政策宽松带来的流动性较为充裕的影响；负债端，2024Q3 计息负债平均成本率 1.64%，较 2024Q2 下降 4 个基点，存款利率下降缓释负债成本。规模稳步增长。截至报告期末，本集团资产总额 116547.63 亿元，较上年末增长 5.68%，其中贷款和垫款总额 67587.51 亿元，较上年末增长 3.84%；负债总额 104951.28 亿元，较上年末增长 5.56%，其中客户存款总额 87326.81 亿元，较上年末增长 7.08%。

非息收入拆解：报告期，公司实现非利息净收入入 954.11 亿元，同比下降 2.63%，在营业收入中占比为 37.76%。中间收入承压，非利息净收入中，净手续费及佣金收入 557.02 亿元，同比下降 16.90%，主要受保险渠道降费、基金代销收入下滑等影响；其他非息收入增长，其他净收入 397.09 亿元，同比增长 28.23%，主要是债券和基金投资的收益增加。

资产质量稳定：截至 2024 年三季度末，公司不良贷款率为 0.94%，环比中报持平；关注贷款占比为 1.3%，环比中报上升 6BP。截至报告期末，本集团不良贷款与逾期 90 天以上贷款的比值为 1.26，本公司不良贷款与逾期 60 天以上贷款的比值为 1.14，不良认定标准严格。

核心资本充足率提升：在高级法下核心一级资本充足率 14.73%，较中报的 13.86% 上升了 0.87 个百分点，较去年三季报的 13.37% 提升了 1.36 个百分点，资本内生能力可持续。

投资建议：招商银行三季报显示公司资本内生能力可持续，资产质量稳健，净息差及中收虽承压，但客群基础夯实，未来随着经济基本面向好将会带动招行营收改善。综合考虑公司优异的管理机制、领先的零售优势，我们预计 2024-2026 年 EPS 分别为 5.88/6.08/6.34 元 / 股，现价对应 6.56/6.35/6.08 倍 PE，0.81/0.73/0.67 倍 PB，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：经济增长不及预期，资产质量大幅恶化。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券沈娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 91.95%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 1477.25 亿，根据现价换算的预测 PE 为 6.86。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 24 家机构给出评级，买入评级 19 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 44.71。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。