东吴证券股份有限公司黄细里 , 孟璐近期对北汽蓝谷进行研究并发布了研究报告《2024 三季报点评：业绩符合预期，静待享界 S9 放量》，本报告对北汽蓝谷给出买入评级，当前股价为 8.53 元。

北汽蓝谷 ( 600733 )

投资要点

公告要点：2024Q3 单季度营收为 60.77 亿元，同环比分别 +71.8%/+171.7%；Q3 单季度归母净利润为 -19.20 亿元（2023Q3 为 -12.72 亿元，2024Q2 为 -15.55 亿元）；Q3 单季度扣非归母净利润为 -19.29 亿元（2023Q3 为 -12.93 亿元，2024Q2 为 -15.5 亿元）。

Q3 业绩基本符合预期，单车亏损环比降低。1）营收：极狐考拉 / α T5/S5 销量持续改善下公司 Q3 单季度销量同环比均大幅改善，实现销量 3.98 万台，同环比均 +103.6%/+122.7%，ASP 为 15.25 万元，同环比分别 -15.7%/+22.0%。2）毛利率：公司 Q3 毛利率 -6.46%，同环比分别 -1.6/+1.1pct。3）费用率：期间费用率大幅度改善。公司 24Q3 销售 / 管理 / 研发费用率分别为 9.92%/4.99%/7.25%，同比分别 -6.5/0.0/+0.9pct，环比分别 -16.4/-5.7/-8.0pct。4）净利润：合并报表口径单车盈利 -4.84 万元（扣非后），盈利能力环比改善（2024Q2 为 -8.67 万元）。最终公司单季度实现归母净利润 -19.2 亿元。

内生 + 合作并进实现全面发展。1）携手华为智选打造高端品牌享界。北汽是与华为合作最早的车企之一，HI+ 智选多方位开展战略合作。2024 年北汽蓝谷 + 华为智选合作的首款车型享界 S9 正式上市。2）极狐品牌营销 & 渠道能力稳步提升。公司制定一车一策、一城一策的差异化营销策略，通过 " 与辉同行 " 等新媒体合作方式，在营销方面大胆创新。

盈利预测与投资评级：由于行业竞争加剧，我们下调公司 2024~2026 年业绩预期，归母净利润预测为 -53/-20/6 亿元（原为 -40.98/-19.74/8.6 亿元）。考虑享界后续放量客气，我们维持公司 " 买入 " 评级。

风险提示：行业价格战加剧风险；新车上量不及预期风险；智能化技术创新低于预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券文姬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.54%，其预测 2024 年度归属净利润为亏损 42.28 亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 3 家。

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