信达证券股份有限公司匡培钦近期对南方航空进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：客座率超过 2019 年同期，票价下跌拖累整体盈利》，本报告对南方航空给出增持评级，当前股价为 6.2 元。

南方航空 ( 600029 )

事件：南方航空发布 2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现归母净利 19.65 亿元，同比 +48.9%；单三季度实现归母净利润 31.93 亿元，同比 -23.9%。

点评：

营收增长，票价下跌拖累盈利。24Q3 南方航空实现营收 498.7 亿元，同比 +4.64%，对应录得归母净利 31.93 亿元，同比 -23.89%。受益于航线经营快速恢复，国内外航线客座率回升明显，公司营收增长；但票价同比下跌幅度较大，拖累整体盈利水平。

运营情况上，国际线恢复明显，客座率超过 19 年同期。1）从运力 ASK 情况看，24Q3 南航总 ASK 同比 +11.4%；其中国内线 ASK 同比 +1.5%，国际及地区线 ASK 恢复到 2019 年同期的 84.9%。2）从周转量 RPK 情况看，24Q3 南航总 RPK 同比 +18.7%；其中国内线 RPK 同比 +9.3%，国际及地区线 RPK 恢复到 2019 年同期的 86.5%。3）从客座率情况看，24Q3 南航综合客座率为 85.49%，同比 +5.3pct，超过 2019 年同期 1.8pct，客座率大幅回升。其中，国内线 / 国际及地区线客座率分别为 85.71%/84.84% 较 2019 年同期差距分别 +1.9/+1.6pct。

单位收益降幅较大，单位成本控制得当。单位 RPK 收入看，24Q3 公司单位 RPK 收入为 0.587 元，同比 -11.8%，延续两位数同比降幅，较 2019 年同期 +3.0%，票价下跌幅度较大。单位 ASK 成本看，24Q3 公司单位 ASK 成本为 0.425 元，同比分别 -4.0%，较 2019 年同期 +10.9%。公司单位成本同比降幅较大，我们预计一方面受益于油价下跌，24Q3 航空煤油均价同比 -3.7%，公司燃油成本压力缓解；一方面非油成本管控能力也有一定提升。

盈利预测与投资评级：我们预计公司 2024-2026 年实现归母净利 3.41、40.23、57.08 亿元，同比分别 +108.1%、+1081.3%、+41.9%，对应每股收益分别为 0.02、0.22、0.31 元，11 月 1 日收盘价对应 PE 分别为 324.61、27.48、19.37 倍。当前公司国内外航线恢复，供需关系加速改善，看好公司未来盈利持续改善，维持公司 " 增持 " 评级。

风险因素：出行需求不及预期，国际航线恢复不及预期，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券吴晨玥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.94%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2.18 亿，根据现价换算的预测 PE 为 620。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 7.42。

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