西南证券股份有限公司朱会振 , 王书龙 , 杜雨聪近期对水井坊进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：臻酿八号动销稳健，中档酒贡献增量》，本报告对水井坊给出买入评级，当前股价为 49.27 元。

水井坊 ( 600779 )

投资要点

事件：公司发布 2024 年三季报，前三季度实现收入 37.9 亿元，同比 +5.6%，归母净利润 11.3 亿元，同比 +10.0%；其中单 Q3 实现收入 20.7 亿元，同比 +0.4%，归母净利润 8.8 亿元，同比 +7.7%。

消费环境表现疲软，24Q3 收入增速环比放缓。1、24Q3 外部消费环境相对低迷，白酒消费出现降级降频的情况，公司依托品牌张力和渠道库存良性的优势，三季度收入实现小幅正增长。2、产品端，前三季度高档 / 中档收入分别为 34.6/2.0 亿元，分别同比 +1.4%/+41.0%；单 Q3 收入分别为 19.4/1.0 亿元，分别同比 -2.0%/+87.2%。臻酿八号得益于高性价比，延续稳健增长；井台和典藏由于商务消费承压，预计同比出现下滑。此外，天号陈贡献新的增量，中档酒产品实现收入高增。3、渠道端，前三季度批发代理渠道收入 33.2 亿，同比 +3.1%，新渠道收入 3.3 亿，同比 +1.1%；24 单 Q3 收入批发渠道 19.2 亿元，同比 +0.3%，新渠道收入 1.2 亿，同比 -0.4%。4、市场端，公司深耕核心门店，扩大营销队伍，开拓优质团购客户，不断扩大渠道覆盖面，在核心的八大市场不断下沉精耕，新兴市场寻求弹性。

盈利能力同比提升，现金流表现稳健。公司单 Q3 毛利率同比提升 0.9 个百分点至 84.6%。费用率方面，单 Q3 销售费用率同比大幅下降 4.0 个百分点至 8.4%，管理费用率同比提升 0.5 个百分点至 4.0%，财务费用率同比提升 0.2 个百分点至 -0.1%，整体费用率下降 3.2 个百分点至 12.3%。综合作用下，单 Q3 净利率提升 2.9 个百分点至 42.6%。现金流方面，单 Q3 销售收现 23.1 亿元，同比 -0.8%，经营活动现金流入 23.1 亿元，同比 -2.3%；此外，截止三季度末公司合同负债 10.6 亿元，同比 -5.9%，环比 -1.5%，现金流整体稳健。

动销平稳库存良性，长期向好趋势不变。1、在外部消费环境相对疲软的背景下，公司主动把握双节旺季机遇，开展一系列营销活动，提升扫码红包刺激力度，助力旺季期间收入正增长，如此表现实属不易。2、公司战略方向清晰，持续落地 " 产品升级创新、品牌高端化、营销突破 " 三大策略，举办高质量消费者培育活动，品牌美誉度和影响力持续提升。3、展望未来，公司名酒基因深厚，核心产品均处于次高端价格带，渠道库存处在良性水平；未来伴随着经济复苏，叠加公司品牌建设势能释放，有望迎来内外共振，长期成长潜力仍不可忽视。

盈利预测与投资建议。预计 2024-2026 年 EPS 分别为 2.81 元、3.03 元、3.24 元，对应 PE 分别为 16 倍、15 倍、14 倍。公司名酒基因深厚，核心产品均处于次高端价格带，长期向好趋势不变，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：经济复苏或不及预期，市场竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券叶书怀研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 81.89%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 14.12 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.84。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 60.55。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。