西南证券股份有限公司朱会振 , 夏霁近期对香飘飘进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：冲泡收入有所承压，果茶增速亮眼》，本报告对香飘飘给出买入评级，当前股价为 12.92 元。

香飘飘 ( 603711 )

投资要点

事件：公司发布 2024 年三季报，前三季度实现营业收入 19.4 亿元，同比下降 2%；实现归母净利润 0.2 亿元。其中 24Q3 实现营业收入 7.6 亿元，同比下滑 6.1%；实现归母净利润 0.5 亿元，同比下滑 0.6%。

期待冲泡健康化新品试销表现，果茶增速亮眼。1、分品类看，2024 年前三季度冲泡、即饮分别实现收入 11.1 亿元（-8.3%）、8 亿元（+7.9%）。1）冲泡方面，公司持续推动对奶茶产品的创新升级，推出原叶现泡轻乳茶、原叶现泡奶茶新品，试销效果较好；2）即饮方面，Q3 果茶收入同比增长 40%+，通过增加冰冻化陈列、进入零食量贩及学校终端、建设礼品场景等方式实现高增长。2、分渠道看，前三季度经销、电商、直营分别实现收入 17.3 亿元（+0.2%）、1.2 亿元（-30.8%）、0.5 亿元（+14.6%）。

毛利率提升，Q3 净利率稳中有增。1、2024 年前三季度毛利率 34.6%，同比提升 2.4pp，主要由于原材料价格下降、公司持续降本增效。2、前三季度销售费用率 27.6%，同比下降 1.5pp；管理费用率 8.8%，同比增加 0.5pp，主要由于股权激励费用增加；研发费用率 1.6%，同比增加 0.4pp；财务费用率 -2.7%，同比下降 0.1pp。3、24Q3 净利率 6.2%，同比提升 0.3pp。

高管增持彰显信心，扩大股权激励范围。1、2024 年 6 月，公司 4 位董事、高级管理人员完成增持 144 万股，增持金额 2036 万元，此次增持计划充分表明高管人员对公司未来发展的信心。2、公司向 16 名核心员工授予 266 万份股票期权，扩大股票期权激励范围，将进一步激发骨干员工的积极性。

盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 3.1 亿元、3.7 亿元、4.3 亿元，EPS 分别为 0.75 元、0.89 元、1.05 元，对应动态 PE 分别为 17 倍、15 倍、12 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：新品推广或不及预期；原材料价格大幅波动风险；食品安全风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券杨骥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.35%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.49 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.26。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.76。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。