天风证券股份有限公司唐婕 , 张峰近期对润丰股份进行研究并发布了研究报告《营收规模良好增长，业绩受累于汇兑损失》，本报告对润丰股份给出买入评级，当前股价为 46.86 元。

润丰股份 ( 301035 )

事件：润丰股份发布 2024 年三季报，前三季度实现营业总收入 97.85 亿元，同比增长 14.86%；实现归母净利润 3.42 亿元，同比下滑 52.67%；实现扣非归母净利润 3.41 亿元，同比下滑 52.43%。按 2.79 亿总股本计，实现每股收益 1.23 元，每股经营性现金流 1.65 元。

其中，第三季度公司实现营业总收入 41.03 亿元，同比增长 18.07%，环比 +37.30%；实现归母净利润 1.60 亿元，同比下滑 46.25%，环比增长 451.86%；实现扣非归母净利润 1.65 亿元，同比下滑 44.51%，环比增长 570.32%。

三季度营收重回快速增长，TO C 业务稳步推进。公司前三季度实现营收 97.85 亿元，较去年同期增加 12.7 亿元；其中除草 / 杀虫 / 杀菌分别实现营收 71.91、15.47、9.44 亿元，分别同比增加 9.41、4.62 和减少 1.2 亿元；按业务模式看，A+BC 模式分别同比增加 3.75、8.91 亿元，其中 C 模式占比从去年 33% 增加至 38%。单三季度看，营收同、环比分别增加 6.28、11.51 亿元，单季度营收达到 41 亿元为历史较高水平；其中除草 / 杀虫 / 杀菌分别实现营收 29.45、7.55、3.64 亿元；同比增加 7.51、1.46、减少 2.65 亿元，环比增加 6.99、3.4、0.67 亿元；按业务模式看，A+BC 模式分别同比增加 3.0、3.28 亿元，环比增加 6.86、4.29 亿元。公司营收的增长主要来自除草剂板块和 C 模式的快速推进。

公司前三季度综合毛利率 20.4% 较去年下降 2.3 个百分点，主要系 TO B 业务竞争激烈（同比下滑 4 个百分点），TO C 业务受南美地区高成本库存影响（同比下滑 0.9 个百分点）。

汇兑损失拖累业绩，销售费用增加较多。公司前三季度销售、管理和研发三项费用较去年同期增加约 6350 万元，其中销售费用同比增加 1.89 亿（主要为境外员工薪酬、登记等费用增加），而研发费用同比减少 1.15 亿元（主要为登记费用资本化）。而财务费用、公允价值、投资净收益三项体现公司财务费用 + 锁汇同比对净利润影响为减少 3.4 亿元（单三季度影响 1 亿元），主要为利息费用增加减少利润 0.48 亿元（单三季度影响 460 万元），汇兑及锁定汇减少利润 2.96 亿元（单三季度影响 0.95 亿元）。

加大推进 TO C 业务，增加北美、欧盟业务规模。伴随公司南美高库存逐步化解完毕，预计为 25 年业绩贡献较好增长基础。同时，公司围绕提质增效、通过登记证和地方团队的落地成熟化，持续推进 TO C 模式，特别是北美、欧盟业务规模。

盈利预测与估值：综合考虑公司产品价格变化、项目进度、汇兑对公司的影响，预计公司 2024~2026 年归母净利润分别为 5.3、8.1、10.4 亿元（24/25 年前值为 14.5/17.0 亿元），维持 " 买入 " 的投资评级。

风险提示：农药景气下行、产品价格下跌、原材料价格大幅波动、汇率波动、新项目进度及盈利情况低于预期、产品出口关税政策变动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券马太研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 64.87%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 8.95 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 58.49。

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