天风证券股份有限公司刘杰近期对农业银行进行研究并发布了研究报告《息差企稳，营收净利增长提速，拨备维持高位》，本报告对农业银行给出买入评级，认为其目标价位为 5.75 元，当前股价为 4.78 元，预期上涨幅度为 20.29%。

农业银行 ( 601288 )

事件：

农业银行发布 24 年三季度财报。24 年前三季度，企业实现营收约 5402 亿元，归母净利润 2144 亿元，YoY+3.38%；不良率 1.32%，不良拨备覆盖率 302.4%。

点评摘要：

营收净利增长双双提速。2024 年前三季度，农业银行总营收累计约 5402 亿元（YoY+1.29%，较年中增速 +1pct），其中净利息收入 4378 亿元（YoY+0.96%，较年中增速 +0.81pct）。营收结构上，利息净收入占比回升至 81.04%；非息净收入 1024 亿元，同比增长 2.69%。

净息差企稳。24Q1-3 企业净息差为 1.45%，与 24H1 持平。结合今年下半年的贷款利率和存款挂牌利率双向调整环境下，企业未来息差压力可能有所减缓，营收能力也可能随之向好。流动性覆盖水平稳步向上。据企业 2024 年数据显示，24 前三季度末的流动性覆盖率分别为 131.2%、120.3%、126.7%，这表明农业银行对未来可能的经营压力的递补能力进一步提升。

盈利能力韧性表现。24Q1-Q3 企业累计归母净利润同比为 3.38%，较一季度和上半年改善 5.01、1.38pct，释放积极信号。

资产端：截止 24Q3 末农业银行生息资产总计 427,793 亿元，较 24H1 末上升 16,139 亿元（环比 +3.9%）。从结构细分来看，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行较 24H1 各项余额规模环比变动 +1.3%、+3.1%、+32.6%、+10.4%。

负债端：截至 24Q3 末工商银行计息负债余额 391,554 亿元，较 24H1 末增加 15,747 亿元（环比 +4.2%）。负债结构上，存款、已有债券、同业负债及向央行借款较 24H1 各项余额规模环比变动 +1.2%、+2.1%、+23.4% 和 2.8%。

资产质量稳健，拨备下调。资产质量：截至 2024Q3 末农业银行不良余额 3248 亿元，占比 1.32% 与上季持平。拨备方面：2024 年三季度企业贷款拨备率和不良拨备覆盖率分别为 3.99% 和 302.4%，分别环比 -0.01、-1.6pct。

盈利预测与估值：

农业银行 24 年前三季度企业营收盈利正增，息差企稳，资产质量稳健。我们预测企业 2024-2026 年归母净利润同比增长为 2.56%、3.16%、6.36%，对应现价 BPS：7.44、7.99、8.57 元。我们使用股息贴现模型测算目标价为 5.75 元，对应 24 年 0.77x PB，现价空间 20%，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券肖斐斐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 92.34%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2788.53 亿，根据现价换算的预测 PE 为 6.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 5.45。

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