西南证券股份有限公司杜向阳近期对安图生物进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：24Q3 业绩符合预期，DRGs 2.0 影响逐步落地》，本报告对安图生物给出买入评级，当前股价为 45.38 元。

安图生物 ( 603658 )

投资要点

事件：公司发布 2024 年三季报，前三季度营业收入 33.80 亿元（yoy+4.24%），归母净利润 9.56 亿元（yoy+6.13%）扣非归母净利润 9.30 亿元（yoy+6.69%）。2024 年 Q3 公司营业收入 11.73 亿元（yoy+3.38%），归母净利润 3.37 亿元（yoy-5.18%），扣非归母净利润 3.32 亿元（yoy-3.99%）。

24Q3 产品结构持续优化，毛利率提升明显。盈利能力看，Q3 毛利率 66.8%，其中高毛利免疫诊断试剂营收占比提高，低毛利新冠相关业务营收占比下降，且高毛利化学发光仪器占比有所提升。单三季度销售费用率 15.6%（-0.1pp），管理费用率 4.8%（+1.1pp），研发费用率 15.2%（+1.9pp），公司不断加强研发投入保障持续发展。

24Q3 业绩符合预期，DRGs2.0 影响逐步落地。整体来看，24Q1-Q3 受到套餐解绑的压力，收入端有所承压。2024 年公司产品线更为完善，单机和流水线装机情况环比进一步改善，5 月开始流水线装机开始增速，系国产替代加速。海外化学发光营销网络目前有 200+ 代理商，网络搭建持续推进。

持续研发拓展新领域，IVD 平台型企业行稳致远。公司继续在试剂研发领域深耕细作，成功开发了多项新系列产品，新获产品注册（备案）证书 60 项，涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法、分子诊断等，检测项目覆盖自身免疫性疾病、心脏相关疾病、个体化用药等，丰富了公司的产品系列，进一步提升了公司的品牌影响力。2023 年 4 月，公司 AutoLas X-1 系列流水线凭借独特的设计理念和便利性的使用功能最终脱颖而出，一举斩获 2023 年德国 iF 设计奖。Autolas B-1 系列流水线通过其高度的灵活性，实现了与各型号新仪器的无缝串联，实现 2000 速生化分析仪分别与 600 速和 200 速的免疫分析仪进行自由串联扩展。在 NGS 产品线业务的布局上，公司建立了郑州、上海双研发中心，以 " 基因测序 + 大数据 " 技术融合为抓手，扎实推进基因测序产业国产化。24 年前三季度公司 A1 及 X1 装机符合预期。

盈利预测与投资建议：预计 2024-2026 年归母净利润 14.4、17.3、20.9 亿元，对应增速 18.3%、20.2%、20.9%，对应 PE 为 18、15、12 倍，估值性价比较高，考虑到公司在技术、产品、渠道、品牌四方面的竞争优势，未来成长性突出，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：政策风险、竞争加剧风险、新品放量不及预期风险、研发进展不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券王殷杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.87%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 13.03 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.26。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 57.67。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。