中航证券有限公司曾帅近期对亿纬锂能进行研究并发布了研究报告《扣非归母净利润超预期，储能出货高增持续增厚利润》，本报告对亿纬锂能给出买入评级，当前股价为 46.89 元。

亿纬锂能 ( 300014 )

盈利能力回升 , 扣非归母净利润表现亮眼

2024 前三季度公司营收 340.5 亿元、同比 -4.2%, 归母净利润 31.9 亿元、同比 -6.9%, 扣非后归母净利润 25.0 亿元、同比 +11.4%, 毛利率 17.4%、同比 +0.6pcts, 净利率 9.6%、同比 -1.3pcts, 主要由于政府补助同比减少。其中 Q3 营收 123.9 亿元、同 / 环比 -1.3%/+0.4%, 归母净利润 10.5 亿元、同比 -17.4%, 扣非归母净利润 10.0 亿元、同 / 环比 +11.4%/+25.5%, 毛利率 19.0%、同 / 环比 +0.7pcts/+3.4pcts, 净利率 9.1%、同比 -1.7pcts,Q3 整体盈利能力持续改善。

受原材料价格波动及竞争格局加剧影响 , 公司运营能力显著提升 , 截至 2024 年 9 月底 , 公司存货周转天数及应付账款周转天数分别为 58.7 天和 234.1 天、较 2023 年 9 月底 79.4 天和 168.0 天变化较大 , 产业链议价能力加强。

电车市场稳中有进 , 储能市场维持高增长

全球电车增速稳中有进。据 Marklines 数据 ,2024 前三季度全球电车销量达到 1169.9 万辆、同比 +25.5%、渗透率达到 18.1%。其中中国市场今年以来在头部车企主动降价带动以价换量、国家以旧换新政策等利好因素推动下保持较高增长。根据中汽协数据 ,2024 年前三季度中国电动车销量达到 832.0 万辆、同比 +32.5%、渗透率达到 38.6%。其中重卡领域电动化表现亮眼 , 根据第一商用车网数据 ,2024 年前三季度中国电动重卡累计销量达到 48513 辆、同比 +143.2%。

储能方面 , 中标 & 装机市场双双高增。2024 年前三季度中国储能中标量达 125.7GWh、同比 +98.9%, 已超去年全年中标量。装机方面 , 中美市场为主要驱动力 , 据储能网 /EIA 数据 ,1~8 月中美储能新增装机分别为 19.8/6.2GW、同比 +84.5%/+55.3%。未来储能市场总体需求仍然有望维持较高增速。

三大业务持续发力 , 储能 + 消费领跑

根据公司公告 ,2024 年前三季度公司动力 / 储能电池出货分别为 20.7/35.7GWh、同比 +5.0%/+115.6%, 其中 Q3 动力 / 储能电池出货分别为 7.2/14.8GWh、同比 +1.3%/+94.6%。动力业务略有承压 , 主要受乘用车大客户车型销量不及预期影响。公司商用车领域优势持续巩固 , 市场份额达到 13.1%、同比 +4.7%, 市占率稳居第二。储能业务增长势头强劲 , 上半年储能电芯出货量全球排行第二 , 王牌产品 Mr.Big、Mr.Giant 相继获取国内外系列认证。消费电池领域公司锂亚硫酰氯电池、电池电容器 ( SPC ) 两项国家级制造业单项冠军产品 , 持续引领市场。消费类小圆柱电池单月产销量突破 1 亿只。

CLS 模式开启增长新动能 , 供应链体系稳步完善 AVIC

公司积极推进全球市场开拓 ,CLS 全球合作经营模式业务开局良好 , 公司首个 CLS 模式落地项目 ACT 公司 ( Amplify Cell Technologies LLC ) 进展顺利 , 目前多个项目正处于洽谈阶段 , 为该模式的发展奠定了良好的基础。

供应链体系方面 , 公司战略性供应链关系打造坚实 , 实现锂电材料产业链全面覆盖。印尼红土镍矿湿法冶炼项目已顺利实现投产 , 每年可生产约 12 万吨镍金属和约 1.5 万吨钴金属 , 与德方纳米在云南曲靖合资建设的年产 11 万吨磷酸铁锂项目已满产且全部产能供应公司。公司未来将持续深化产业链合资公司战略协同 , 保持竞争力。

投资建议与盈利预测

在海外政策 & 贸易壁垒扰动下汽车市场电动化仍呈现向上趋势 , 储能行业高景气度有望维持。公司为锂电池龙头企业 , 积极布局海内外产能 , 动储市占率持续增长 ; 高端化技术持续领先 , 供应链体系进一步完善 ; 在行业竞争格局加剧的情况下仍体现出一定的盈利韧性 , 综上 , 我们认为公司具备高壁垒及优于行业的增长预期 , 维持 " 买入 " 评级 , 预测公司 2024~2026 年归母净利润分别 45.6、57.9 和 71.2 亿元 , 对应 PE 值分别为 22、17 和 14 倍。

风险提示

宏观经济不景气 , 新能源车销量不及预期 ; 国内外电车政策转向 ; 国内外电力过剩导致储能需求不及预期 ; 公司新产能投放不及预期 ; 贸易壁垒 ; 原材料价格大幅波动影响盈利能力 ; 股价存在较大波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司曾韬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 81.37%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 42.12 亿，根据现价换算的预测 PE 为 22.76。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 32 家机构给出评级，买入评级 27 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 57.34。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。